让优秀的基金经理为我所用—— MOM基金要来了

来源：FOF

经济日报 周 琳

近年来，不同风险偏好、不同久期特征、不同杠杆水平的资管产品不断面世，资管行业正从单纯的投资机构向资产发掘、产品设计、运营管理等方面延伸。投资者越来越需要在不同的产品中进行选择和配置，由此催生出MOM产品管理人的庞大需求。而随着《指引》的落地，这一全新的投资工具也呼之欲出——

个人投资水平不高，但熟悉基金产品，了解基金经理。这样的投资者怎么投资？MOM（管理人的管理人）模式的出现，给这些对人和产品更熟悉的投资者提供了全新的投资工具。

近日，《证券期货经营机构管理人中管理人（MOM）产品指引（试行）》正式发布，对MOM产品定义及运作模式、参与主体职责、资质要求、投资运作、内部控制及风险管理等进行了规范。日前，招商基金、创金合信基金等公募基金公司也向中国证监会上报了首批公募MOM产品。到底什么是MOM模式？与投资者相对熟悉的FOF产品有何区别？

为什么会有需求

MOM与FOF（基金中基金）选基金不同，MOM基金的做法是母基金管理人将资产委托给不同的资产管理机构进行管理或提供投资建议，具有“多元管理、多元资产、多元风格”特征。

从定义不难看出，MOM产品与FOF产品有本质区别。首先，MOM重在选人，基金管理人以投资子账户委托形式让选中的投资经理负责投资管理，帮助客户获得资产的长期保值增值。FOF着眼于具体产品，相当于一个账户下的产品组合。其次，MOM是母基金管理人接受客户委托的资金，在自己的母基金下设立不同的子基金，然后在市场上寻找优秀的管理人来分别给这些子基金做投顾，母基金要有自己的交易系统。而FOF仍然是基金经理管理单只产品的资金。

市场为什么会有MOM需求？南方基金有关部门负责人表示，近年来，国内资产管理行业中专注于特定领域、行业或主题的投资产品正在增加，不同风险偏好、不同久期特征、不同杠杆水平的产品也不断面世，资产管理行业正从单纯的投资机构向资产发掘、产品设计、运营管理等方面延伸。投资者越来越需要在不同的产品中进行选择和配置，由此催生出MOM产品管理人的庞大需求。

哪些人可以成为MOM？根据《指引》，MOM产品管理人为符合要求的证券期货经营机构；仅允许公募基金管理人担任公募MOM产品的投资顾问，允许证券期货经营机构、商业银行资产管理机构、保险资产管理机构及符合要求的私募证券投资基金管理人担任私募MOM产品的投资顾问。

除了最基本的“门槛”之外，金牛理财网分析师宫曼琳认为，优秀的MOM基金应当具备3方面条件：第一，要理解底层资产，对各类资产比较熟悉；第二，对市场资产配置有较深研究；第三，对管理人有深度理解。对于被投资的底层产品和基金经理来说，FOF更侧重底层产品的基金经理在某一细分领域的投资能力，而MOM要求投资管理人有较强的综合能力，包括资产配置、投资决策制度、投资流程、投资经理资源等。

有助资管业转型

MOM规则实施后，会对资产管理业带来哪些影响？华宝证券分析师吴昱璐认为，MOM产品相当于一家“母机构”可以委托2个或2个以上第三方资产管理机构，就每一资产的投资提供建议。相比于FOF模式，MOM能节约一个产品的嵌套层级，节约一层产品的成本。MOM规则一旦实施，证券公司、期货公司、公募基金的资产管理边界将更趋模糊，券商可以开展私募MOM业务，具备公募资格的券商也可开展公募MOM，而期货公司、公募基金专户子公司等可开展私募MOM业务，公募基金公司可开展公募MOM业务。

资管新规要求禁止产品多层嵌套，只允许产品再投资一层资管产品。目前的FOF模式无法接续银行理财产品，而MOM产品只占用了一个产品层级，该模式有助于向上拓展资金来源，有望承接银行理财资金。

南方基金有关部门负责人认为，在大资管格局下，资管行业竞争格局日趋严峻，银行理财子公司的设立，给公募资产管理公司带来挑战，基金管理公司需要在复杂竞争环境中探索业务转型方向。MOM产品指引的推出，不仅对于公募基金行业具有创新意义，而且是我国资产管理领域运作模式的重大创新。

一方面，MOM有助于资管行业规范发展。《指引》对MOM做出明确的产品定义，并对业务的运作模式、参与主体资质条件、募资管理人及托管人职责划分等方面进行了规范。另一方面，《指引》打开了证券基金经营机构分工合作的空间。资管新规发布以来，以多层嵌套方式管理运作的委托投资类资管产品受限，运作模式难以维系，推动了银行、保险等金融机构经营管理模式的转型。《指引》的推出，为银行理财等MOM业务模式的转型提供了新解决方案，能有效缓解过渡期后大量理财资金的去向及多层嵌套资金空转的问题，打开了机构间合作空间，有利于市场稳定。此外，《指引》理顺了资产管理机构间的合作关系，有利于资产管理机构提升差异化的核心竞争力。MOM作为一种多管理人资产管理模式，对两层管理人模式的委托投资类资管产品在法规层面作出明确定义，使资产管理行业分工更细化，可以进行有效的资源整合。

投资应量力而行

A股市场风格多变，单一策略、单一投资风格的基金产品或基金经理很难穿越“牛熊”保持长胜。MOM模式通过“集体智慧”配置不同策略，提高了产品的策略丰富度。如果策略之间相关性较低，能够平滑极端净值波动，长期来看可以穿越周期，获取较高收益。

到底哪些人适合MOM基金？MOM产品天然符合银行理财子公司、保险等机构对于多元投资、分散投资、稳健投资的要求，可以很好满足其投资管理层面的需求。MOM产品既能承接较大体量的资金，又可通过较少产品数量管理较大规模的资金，这对于管理资金庞大但投资管理人员相对缺乏的银行理财子公司、保险等机构而言十分重要。

对于普通投资者来说，购买MOM产品可以在一个产品内配置多个类别的资产，有效分散投资组合风险，管理也简单方便，同时借助基金管理人专业化优选投资顾问的能力，能大幅降低多资产配置的专业门槛。

宫曼琳认为，不同的金融机构也可借助MOM产品实现资源整合，依据各自资源禀赋，在大类资产配置领域或细分资产投资领域发挥各自优势，取长补短，分工协作，进而提高整个资产管理行业服务投资者的能力。

易方达多资产投资部有关部门负责人表示，由于投资标的是人而不是现有的基金产品，MOM的投资领域要比FOF宽，可以更好地实现多资产、多策略和多管理人的结合。但是，由于MOM投资的私募管理人的信息大多不透明，因此尽职调查非常重要，投资者应格外关注MOM管理人的过往业绩、风控等方面的评估。

公募MOM箭在弦上

它的表现会比FOF更好吗

黄慧玲  界面新闻

公募MOM，这种创新产品很快就能与投资者见面了。12月25日，证监会接收了两家公司递交的公募MOM产品申报材料。

目前尚无关于产品的更多资料，但从名字上也可看出一些端倪：创金合信基金申请的是创金合信群星一年定期开放混合型管理人中管理人证券投资基金（MOM），招商基金申请的是招商惠润一年定期开放混合型发起式管理人中管理人证券投资基金（MOM）。

有几个要素值得关注：它们都是“管理人中管理人”，也就是MOM形式；它们都采用定期开放式，封闭周期为一年；创金合信起名 “群星”，或为表达招揽优秀投顾之意；招商基金采用了发起式的形式，或意在以最高效率的方式先让产品成立。

12月6日，中国证监会发布《证券期货经营机构管理人中管理人（MOM）产品指引（试行）》，自发布之日起施行成立。随着公募基金在人员、系统等方面的准备工作逐步就绪，首批公募MOM产品箭在弦上。

值得注意的是，虽然一些基金公司正在积极推进MOM业务，但实际上对于MOM这一创新产品，业内观点并不一致。

“虽然现在大家都很关注MOM，但实际上从市场的角度来看，它就是FOF里的一个分支。从国外的经验来看，做MOM的机构占比很小，基本上是个位数。”一位资深基金研究人士对MOM的态度非常冷静。

“相较于普通公募产品，MOM对于规模和平台的门槛要求更高，头部基金公司更加具备先发优势。在投资方面，MOM并不是简单地将基金资产分配给不同的投资顾问，实际上对于投资能力的要求较高。招商基金在团队建设、资产配置、策略评价和系统建设等方面都已做好了充分的准备。” 招商基金资产配置部告诉界面新闻。

招商基金认为，MOM与FOF的侧重点不同。FOF主要是基于基金经理进行评估，而MOM更加需要站在公司维度进行评判。“我们已经构建了基于投资顾问的多维评估系统，将全市场产品分类后再对基金公司分别打分，综合了业绩、风险、稳定性、规模、团队等多重维度，力争根据投资目标对应选出综合最优的投资顾问。”

 “FOF是给定产品，MOM可以创设产品，MOM可以做的事情比FOF更多，还是比较有意思的。”上海一位FOF基金经理告诉界面新闻，“不过在选择投顾上会有一些困难，对于投顾来说，可能会暴露他们的交易策略。已经被市场认可的成熟基金经理应该不会喜欢做子基金的投顾，MOM更多是策略组合，选择某种策略相对不错的人。”