泡沫破裂，估值下行，新消费时代如何在资本退潮中淘金？

文丨马慕杰

来源丨投中网旗下东四十条资本

2019年，资本风口移向。

当移动互联网流量红利渐退，增量市场枯竭，资本逐渐从To C端退潮，纷纷转向To B。与此同时，当市场热钱消失，行业归于冷静，过去被机构普遍看好的投资主线——大消费赛道，如今也面临着泡沫出清之后的“投资大坑”。

然而，在技术创新与新人群新需求的不断催生下，消费领域又迎来了新的发展红利。例如，直播电商重构了传统的消费场景，正驱动着新消费时代的到来；伴随新一代年轻人成为消费主力，新品类与新品牌的机会浪潮也席卷而来……

事实上，在新的消费结构与生态格局中，传统消费领域的每个行业或都值得重做一遍。那么，作为大消费赛道的投资者，该如何把握未来消费市场的新机会？当整个消费赛道真正进入到下半场，消费领域的投资者又该如何选择投资标的？在实际投资中，又该采用何种估值体系？

在“投等舱”导师Boarding第7期微访谈中，初心资本合伙人缪苗、熊猫资本创始合伙人李论就上述问题进行了精彩的观点分享。

以下为“投等舱”导师Boarding第7期微访谈实录：

1、如何定义和看待今年的消费市场？包括投资端与项目端。当机构纷纷将投资方向转向产业互联网与To B，大消费领域究竟还有哪些新机会？

初心资本合伙人缪苗：消费事关人民对美好生活的向往，是绝对的长赛道，永远存在机会，但互联网红利日趋见顶，对应的流量成本进入高位，过往单纯依赖简单粗暴的方式来获取高速增长的模式不可持续，未来趋势将是围绕一群有共同属性的用户，不断挖掘这些用户需求，强调用户体验，提供全方位的产品和服务。对应的投资逻辑，或者说核心指标，也从ROI逐渐过渡到用户留存和复购，流量的竞争变成了服务和体验的竞争。

如果把中国经济的发展阶段分为上下两个半场的话，上半场的主题是输入，通过改革开放吸收最先进的经验和技术，促成中国的科技进步和模式创新，并形成了最具创新精神的团队、最高效的产能、最多元的商业模式。而下半场的主题是输出，通过一带一路主动加入全球竞争浪潮，把最优质的产品、最创新的模式，最能干的人才出口到全世界。

熊猫资本创始合伙人李论：我认为消费在中国市场并不太会受到经济下行的影响，整体市场体量依然巨大。历经这么多年发展，我们已经积累了非常好的供应链优势和OEM服务商，互联网公司有各种新用户的触达方法，创造了大量的新消费机会。中国无论是消费场景还是消费体量上都存在巨大机会。

最近我们在看线下零售业态相关的投资机会。我们认为，未来全渠道整合的商业模式会成为新一代消费市场的趋势。一家公司通过线下刚需的产品和服务获取线下流量，继而物联网、人工智能等技术帮助公司通过技术赋能把流量从线下转移到线上，对流量进行二次使用，成为一家平台型公司，继续围绕自己的流量池做深耕。

2、2019年，市场上的消费类项目以及估值情况如何？随着大消费行业进入下半场，机构对该领域的估值逻辑或者估值体系有没有发生变化？为什么？在投资标的的选择上，应注意哪些问题？

初心资本合伙人缪苗：整体估值在下行，但对早期项目而言，出现结构性分化。外部竞争环境愈发激烈，我们首要考量成功率，因此更加注重创业者的综合能力以及能够调动的产业资源，而这部分创业者通常都是行业精英，对他们而言创业的机会成本巨大，导致部分早期项目估值反而高企。对于标的本身，更加关注现金流和自我造血能力，以及差异化竞争能力。

“投等舱”导师Boarding是“投等舱”创投课堂系列活动之一，旨在通过线上微访谈的形式对话投资人导师，共话行业热点，探讨行业痛点和难点。