前言
又到一年年末时，新浪挖掘基邀请绩优基金经理总结投资经验，展望2020年市场。截止12月25日，银华基金产业价值投资部执行总经理刘辉管理的银华内需精选今年赚100.55%，同类排名7/2781。
他表示，选股方面，在1到3年的时间维度上，以竞争格局和利润变化向上生长为标准。要求公司在长的时间周期上，量和质上具有向上的生长能力。
展望2020年，会延续今年震荡分化的基本特征。2020年的投资机会可能会比2019年更丰富一些。除了电子、计算机、医药、新能源等成长性行业外，金融、汽车、家电甚至有色中的核心资产的价值修复性投资机会也会出现。
投资与研究
新浪挖掘基：总结一下今年以来产品表现优异的原因。这是否超出去年末今年初的预期了呢？如何保持领先？谈谈您的选股逻辑和控制回撤的方法。
刘辉：今年银华内需精选混合基金业绩表现尚可，其主要原因，首先还是坚持了“立足产业、价值为本、长期投资”的投资思路与风格。在这种投资思路下，因为需要标的资产经得起长时间的市场起落的考验，所以对行业和公司选择的标准会比严苛，从而会自然倾向于去选择包含成长特征评估下的最优秀的公司。而这类行业和公司随着时间推移具有内在价值不断增长的特性，这一点在今年的市场震荡中，提供了非常重要的保障。其次，今年市场对于不同行业以及行业内不同地位的公司，给予的定价水平差异是比较大，这也与这种投资思路和风格有了内在的契合。
今年的行情，应该说大体上没有超出年初的预期。经过去年持续下跌的挤压，在去年年底就基本能推断，2019年会是一个高收益的年份，但会高到什么程度，则是走一步看一步的。在8月份科技股启动以后，大体上能够判断，今年的头部基金会是接近翻倍的概念。
我的选股，就是在1到3年的时间维度上，以竞争格局和利润变化向上生长为标准。因为是以持有作投资行为的基础模式，所以要求公司在长的时间周期上，量和质上具有向上的生长能力。
银华内需精选混合基金控制回撤的方式，基本不靠仓位变化，而主要通过搭配不同类型的资产形成组合，希望通过不同类型资产之间价格变化的不同步，来实现回撤控制。所以我们从不只集中于一个行业。另外，资产持有性价比是个很好的标准，能让我们适当降低快速价格实现的资产的比重。
新浪挖掘基：申万一级行业看，截止20191218，今年电子、食品饮料、家电、计算机等涨幅超50%。您对2020年A股市场怎么看？包括大盘、关注行业板块等。明年会强者恒强，还是低估值行业补涨？
刘辉：总体来看，2020年会延续今年震荡分化的基本特征，其背后的动因是投资者结构的进一步变化。这种震荡分化最终能否演变成指数型的涨跌态势，我们目前暂时还不能下结论，需要走一步看一步。市场是选择走震荡分化之路，还是指数趋势变化之路，其实背后都有深刻的内外部原因和深层次的逻辑。我们会跟踪和持续思考这些因素。
2020年的投资机会可能会比2019年更丰富一些。除了电子、计算机、医药、新能源等成长性行业外，金融、汽车、家电甚至有色中的核心资产的价值修复性投资机会也会出现。但我们估计不同类型的资产，其投资机会在时间轴上的分布点可能不太重合。2020年的行业选择上需要考虑得更全面一些。
我倾向于认为，明年虽然有投资机会的行业会更多一些，但在一个行业内部，依然会是强者恒强。这和整个真实世界经济增长降速的现实是相匹配的，机会和资源更多地向存量头部优秀公司集中。
新浪挖掘基：科创板运行半年了，注册制也逐步向创业板等推进。如何看待科创板与注册制，您管理的产品如何参与？
刘辉：上市公司在哪个板对我而言都是一样的。我把自己定位为行业和公司真实状态的研究者，所以我的投资依据主要就这些真实存在的行业和公司在较长时间轴上可能的基本面变化轨迹。我的任务是如何给他们大致合理地做出中长期的定价，并挑选出值得中长期投资的标的。同时，这也是我参与科创板或其他板的基本方式。也就是，能找到符合我的投资标准且我可以深度理解的公司，我就参与。
当然，科创板和注册制使得上市变得更容易了，股票作为交易筹码的价值在大幅下降，这也更加坚定我们对于产业和上市公司基本面的深度研究，因为这种需要下功夫的行为，其价值在相对提升。
新浪挖掘基：指数基金、ETF等近两年迅速发展，作为主动基金经理，有无压力？
刘辉：没特别压力，远远不如市场中最优秀的长跑型基金经理给予的压力大。无论哪种市场，总有主动基金经理的一席之地。主动管理，代表了人这种主观能动体对于投资活动“更高、更快、更强”的追求，是投资人内心理想追求所在。事实上，在中国A股高波动的长期历史中，综合指数的长期收益水平并不是很高，行业指数也具有阶段性波动的特点。
生活方面
新浪挖掘基：您最大的业余爱好是什么？
刘辉：读书吧，偏好历史、哲学、宗教、艺术，喜欢一个抽象而宏大的世界里那种渺小感——那可以帮助我们看清自己。
也有些业余的运动爱好。做投资的一般都有运动的爱好，一种调整自己的方式。
新浪挖掘基：您最爱看的书或者电影是什么？给投资者推荐基金理财相关书籍。
刘辉：喜欢的书也比较多。喜欢的电影也很多。就单独说个电影《肖申克的救赎》吧，按照一个长线基金经理的解读，就是看一个优秀的投资人面对以一生为轴的漆黑时间隧道时，为达到投资目标，具有如何的坚韧和耐心。
新浪挖掘基：最想对持有人说的话。
刘辉：长期思维主导着我的投资过程，也希望银华内需基金持有人因短而识，因长而持。
对于基金，长期可持续的业绩远比某一年的业绩重要。我敬重投资市场中那些优秀的长跑选手。长期优秀业绩的持续和稳定，其背后是成熟和正确的投资理念和方法，以及实践和维护这种理念和方法的强大内心。我努力地向他们学习，也希望大家持续关注银华内需精选基金。
人物简介
刘辉先生，博士学位。曾就职于中信证券股份有限公司、中信基金管理有限公司、北京嘉数资产管理有限公司，从事投资研究工作。2016年11月加入银华基金管理股份有限公司，现任职于投资管理一部。
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