来源：一地基毛
投资者选择基金产品，往往喜欢看总收益，实际上一些老的基金产品看似累计业绩不错，但因为种种因素早已盛名难副，接下来的一段时间，“一地基毛”将为大家盘点20大衰落的“牛基”。
本期点评产品：华夏红利混合
基金公司评级：★★★✩✩
基金业绩评级：★★✩✩✩
基金经理评级：★★✩✩✩
基金经理就像一壶老酒，越老越香，然而华夏基金的赵航似乎是个特例。
赵航在华夏基金累计任职时间13年又157天，在其漫长的职业生涯中共管理4只产品，分别为华夏复兴混合、华夏红利混合、华夏经典混合和华夏收入混合。不过仅只有一只产品盈利，就是今天要讨论的华夏红利混合，任职9年期间产品回报45.92%，平均年收益甚至不敌一些债券型基金。
华夏红利混合成立于2005年6月30日，15年来产品实现盈利795%，这是华夏基金累计业绩排名第4的产品，其他三只分别是华夏大盘精选、华夏回报混合和华夏收入混合。
华夏大盘精选比华夏红利混合成立早了1年，但华夏大盘精选成立以来盈利2861%。华夏回报混合比华夏红利混合成立早了2年，但华夏大盘精选成立以来盈利1158%。同为2005年成立的华夏收入混合，成立以来盈利1006%，华夏收入混合与华夏红利混合有许多相同点，都是老将担纲，都是不温不火，这个我们后面再分析。
从自然年度来看，华夏红利混合在2010年是一个较为清晰的业绩分水岭。2010年之前几乎年年跑赢市场平均成绩，其中2007年同类排名5/165，2008年同类排名19/215，在当时极端牛市和极端熊市的情况下，表现出的“攻守平衡”远超众人。
在2010年之后，华夏红利混合的表现越发平庸，再也没有表现出超越市场成绩。2016年、2017年和2018年，更是连续3年大幅跑输市场同类平均收益，其中2016年亏损19.61%跑输市场同类平均13%，2017年盈利2.33%跑输市场同类平均8%，2018年亏损24.92%跑输市场同类平均11%。
基金产品的“核心”是基金经理，华夏收入混合业绩出现下滑始于2010年，是明星基金经理孙建冬的离职的那一年。此后，孙建冬投身私募创立了北京鸿道投资，寓意“鸿图有道、智者无疆”。
在孙建冬离职时，华夏红利混合是华夏基金乃至整个市场最牛产品之一，累计逾500%的投资回报率，规模由最低的3亿元攀升到270亿元。这个是什么概念？要知道王亚伟管理的华夏大盘精选巅峰期也不过80亿左右。
10年过去，华夏红利混合累计业绩提升至806.52%，看似业绩提升不少，实际上近10年仅实现40%左右的实际收益。规模仅剩78亿元，较峰值缩水60%。持有人结构个人投资者占比99.58%，此前机构投资者一直占据较大比重，在2005年的曾高达47.65%。
现在回过头来看，那个时代是属于华夏基金的时代，孙建冬、王亚伟、石波、胡建平、江晖、刘青山和杨爱斌，星光何当璀璨，再看看如今不禁让人唏嘘。
在孙建冬离职后的2年，华夏基金处于“失控”状态，内忧外患不断，几番人事“地震”，让昔日王者一步步走下神坛，时至今日也没有恢复元气。
据相关媒体统计，随着一手打造华夏基金的“教父”范勇宏辞去总经理职务，华夏基金的基金经理一度变动率高达63%，张勇、唐棕、刘文动、王亚伟、董元星、陈兵、李广云、巩怀志和程海泳等9位明星基金经理先后离职。在2013年年末，华夏基金麾下35位基金经理中，任职4年以上者仅13人，任职不足1年者却达10人。
孙建冬的离职之后，华夏基金也并非不想改变产品现状，从下图中密密麻麻基金经理变更来看，曾进行了多次尝试，但效果并不理想。
第一位上阵的是谭琦，任期实现盈利54.18%，在此之前管理的华夏蓝筹混合亏损40.50%。与华夏红利混合同期管理的华夏策略混合任期2年仅实现盈利12.34%。
从数据上来看，谭琦54.18%的任期回报看似不错，其实水分较大，大部分收益是在辅佐孙建冬期间取得。在2009年1月1日至2010年1月15日，谭琦加入华夏红利混合管理团队，期间 “蹭”孙建冬的75.98%的盈利。
在孙建冬离职之后，谭琦管理期间即2010年至2013年，产品业绩分别为2.38%、-22.20%、1.98%和12.98%，产品排名从前20%下滑至50%。客观来讲，结合当时的市场环境，谭琦这个成绩并不算太差，只是相较于孙建冬就显得太过平庸。
华夏红利混合在2014年5月进入赵航的时代。赵航早在2011年就进入产品管理队伍，最终在2014年成为产品的主要管理者，算是“多年的媳妇熬成婆”。
在此之后，华夏红利混合就像是一辆公交车，基金经理一波又一波的来，又一波一波的走，最多的时候有5位基金经理管理，最少的时候也有2位。
期间有彭海伟、孙萌、邓彬彬这样打酱油的角色，也有蔡向阳、陈伟彦这样后面成为华夏基金“顶梁柱”的明星，但如此多的人也能改变产品低迷的局面。
从现任基金经理赵航的投资风格来看，有点让人摸不到头脑，持仓非常分散、偏好题材飘忽不定。
自赵航接管产品以来，前十大重仓股占比一直在降低，由30%下滑至20%左右。
赵航的持仓分散还体现在持股数量方面。据choice数据显示，在2019年2季度持有221只个股，在2018年4季度持有227只个股，在2018年2季度持有188只个股，2017年4季度持有161只个股，2017年2季度持有183只个股。
这样夸张的持股数量是什么概念？宽基指数型产品的配置数量也不过如此，在主动型基金产品中几乎是独一档，而资产规模高达356亿元的兴全合宜在2019年2季度持仓不过56只产品！
持股众多可以稀释个别企业的风险，但也意味着产品很难取得超越市场的表现，同时也丧失主动基金该有的意义。从业绩来看， 2018年和2019年华夏红利混合的表现几乎均与沪深300指数相差无几。
从投资偏好上来看，赵航作为一位13年的投资界老兵，貌似还没有一套成熟的体系。
公募基金的第一代明星基金经理，如王亚伟，他们依靠着A股那个时代的特殊性，再结合对独辟蹊径的认知，往往能捉到许多不错的机会。
第二代基金经理，如任泽松、宋昆等人，他们则是依托着创业板的东风和彪悍投资手法，短暂登顶。
当前的公募江湖，活跃的明星经理，则依靠的是可复制的投资策略、对价值的深刻认知和严谨的投资纪律，如朱少醒、董承非、林鹏、谢治宇等人。
但是很可惜，在赵航的投资上很难看到什么亮眼的内容。即没有看到初代基金经理的“另辟蹊径”，也看不到上一代基金经理的“杀伐果断”，更没有现在这一代基金经理推崇的价值投资的影子。
从华夏红利混合2019年3季度的重仓股来看，招商银行、中国平安、新华保险、中国国航、中国太保等金融股占据主导地位，此外还有配置了五粮液、贵州茅台、格力电器、恰恰食品等消费股，看似一副价值投资的样子。
但在2019年以前，华夏红利混合的持仓以中小盘和创业板股票居多，2018年1季度持仓股包括蓝色光标、尔康制药、金风科技、碧水源、兴森科技和中金环境等。
2017年1季度则重点持有尔康制药、长青集团、蓝色光标、浙江众成、中金环境、神雾环保、碧水源等。
由此可以看出，在2019年赵航的投资风格出现明显的漂移，也许是受到白马股行情影响，也许是对市场有了重新的观点，但是风格转变的如此突然、如此决绝，实在很难与一位13年的老将挂钩。
此外，值得注意的是赵航在三季度买入温氏股份290万股，市值超过1亿元。对比2季度数据发现，对温氏股份的配置应该全部是在三季度高位介入，粗略估计当前这部分持仓至少已经亏掉6%。
如果复盘景顺长城的明星基金刘彦春可以发现，其管理的产品是在2018年2季度介入温氏股份，几乎完全“吃到”本轮猪肉行情，赵航与刘彦春的管理水平高下立判。
从题材来看，赵航偏好近几年来表现最糟糕的环保股，长期重仓持有中金环境、神雾环保、碧水源等。
众所周知，A股行情受政策影响较大，从2017年起环保行业受到多重负面因素影响，比如金融去杠杆、融资环境收紧、PPP清库存等，现金流资金承压，行业迎来大洗牌。作为混迹A股多年的投资老兵，赵航竟然不考虑这些因素，执着于此也是令人费解。
在个股的选择的上，赵航更是昏招频出，相继踩中了尔康制药和神雾环保两颗“雷”，不凑巧的是尔康制药和神雾环保在2017年同时“爆炸”。
逆势押宝环保板块、重仓股爆雷，这造成2017年华夏红利混合仅收获2%正收益，而当年可以说是公募基金最幸福的一年，白马股行情也是始于那一年，沪深300股涨幅度超过20%！
数据显示，赵航一直将尔康制药当做第一重仓席位，一度持仓3205万股，市值高达3.67亿元。
尔康制药的“爆雷”始于2017年5月份的，有媒体质疑尔康制药海外收入造假。据报道，尔康医药在柬埔寨投资不到2亿元建了一个木薯淀粉加工项目，结果2016年就取得6.15亿元净利润，占尔康制药当年净利润的比重超过六成，且毛利率高达89.66%。
此外，在2016年12月13日至2017年5月5日之间，尔康制药高管帅放文及其一致行动人累计减持1.03亿股股份，共计套现约12.37亿元。
如此夸张的数据面前，即便是最普通的散户也会望而却步，但10年的“老司机”赵航却依然选择坚定持股。
对了，与赵航结伴踩雷的还有华夏基金另一位10年“老司机”郑煜，其在2016年年末开始买入并不断加仓，堪称“踩雷精准”的经典案例，此外她在隔年又“踩雷”康美药业。（这位基金经理也值得说道说道，我们后来再聊）
更令人不解的是，赵航在尔康制药确认财务造假之后，依然无动于衷，持有的3205万股竟不舍得卖掉1股！一直到一年之后的2018年3季度才开始减仓，而这个时候股价已经跌掉近70%！
在神雾环保的操作上，赵航的操作同样“经典”！在2017年年初介入，一度持仓603万股，市值达1.96亿元。
在2017年的5月，神雾“双雄”遭叶檀发文质疑，股价在经历3年的大幅上涨之后疲态尽显。两个月后神雾“双雄”毫无征兆地双双跌停，并于7月17日宣布停牌。
值得关注的是，在叶檀发文质疑神雾环保之后，华夏基金曾第一发声力挺神雾环保！
华夏基金副总经理、投资总监阳琨曾表示：
“华夏基金从2016年上半年开始投资神雾环保和神雾节能这两只股票，核心的投资逻辑，是神雾集团内蒙古港 原项目从去年年初开始投产，至今项目运行稳定，证明了神雾集团核心技术的实业效益和稳定性都不错，技术本身是经过验证了的。”
“我们只是从财务投资的角度来投资这两只股票，至于技术，从纯粹科技的角度，我们是无法判断的，但是我们可以通过技术和实业相结合产生的结果来判断。”
尴尬的是已经处于退市边缘的神雾环保在近期发布公告，公司及相关当事人收到北京监管局《行政监管措施决定书》，将财务造假坐实。
“公司2017年一季报、半年报、三季报货币资金列报数分别虚增不少于15.75亿元、8.35亿元、12.47亿元，信息披露存在重大差错。”
华夏红利混合2017年一季报的投资策略有这样一段话
“在资产配置层面，本基金将采取积极的资产配置策略，根据对宏观经济、政策和证券市场走势的综合分析，确定基金资产在股票、债券和现金上的配置比例。在个股层面，基金主要选择具备良好现金分红能力且财务健康、具备长期增长潜力、市场估值合理的上市公司进行投资。”
现在细细品读，真是有味道！
郑重声明：本文版权归原作者所有，转载文章仅为传播更多信息之目的，如作者信息标记有误，请第一时间联系我们修改或删除，多谢。
