股债一周点评

一周股票市场点评

风偏提升或有惯性，地缘政治不容忽视

2019.12.30—2020.1.3

股市评述

在央行释放流动性，下调存款准备金的鼓励下市场量价齐升，主要股指均现上涨。从指数看，上证50指数上涨2%，，沪深300指数上涨3.06%，而成长类板块涨幅更为突出，创业板指数周涨幅3.87%，中小板指数周涨幅5.06%。从行业情况看，除食品饮料（-1.05%）以外，其余行业均上涨；其中涨幅靠前的行业有农林牧渔、传媒、建筑材料、通信和建筑装饰。

开年央行降准；制造业PMI持续维持在荣枯线上；多项利好因素短期密集落地，将市场最近一段时间的风险偏好中枢明显抬升。而近期A股板块和主题快速轮动背后，不仅是各类投资者相互之间的接力，更是反映了市场对领涨主线暂无共识的认知。

后市展望

基于我们对12月物价和社融数据的判断，A股企业盈利企稳回升的情况短期较难证伪，叠加政策进入平静甚至是空窗期，市场目前或还有一定的向上的潜力。但仍有两点风险值得重视。首先，1月份将是中小创业绩预披露的密集期，届时成长板块将会迎来新一轮额严格筛选；其次是美伊冲突爆发，地缘政治风险或将压制全球风险偏好，VIX恐慌指数在1月3日当天冲高12.4%，而避险资产伦敦金现当日上涨1.50%，不排除影响后续外资进入A股市场的节奏。

一周债券市场点评

债市短期震荡，长期取决名义增速

2019.12.30——2020.1.3

债市评述

债市涨跌互现，国债利率平均上行3BP，城投债、AAA级企业债、AA级企业债收益率分别平均下行2BP、1BP、0.4BP。美PMI不及预期，伊朗高级将领在美国空袭中身亡，中东局势紧张推升避险情绪，美债、黄金上涨。截至1月3日，十年期美债收益率下行8BP至1.80%。

市场影响因素

国内经济稳定，通胀预期回升。12月制造业PMI高位持平在50.2%。从中观数据来看，终端需求稳中趋缓，35城地产销量增速、乘用车批发零售增速均有回落，但工业生产态势仍旺，六大集团发电耗煤增速虽有回落，但仍处年内高位，样本钢企产量增速有所回升，主要行业开工率也是涨多跌少。此外，11月工业企业利润总额同比增速回升转正至5.4%，工业企业产成品存货增速继续回落至0.3%，随着需求逐渐筑底，库存周期已从主动去库存向被动去库存切换。

物价方面，12月以来猪价整体比11月回落，但蔬菜价格出现大幅反弹，水果价格小幅回升，预测12月CPI同比小幅回落。12月商务部生产资料价格指数环比上涨0.6%，预计12月PPI环比上涨，同比降幅大幅缩窄。临近春节，蔬菜和水果价格均出现季节性上涨，短期食品价格仍然存在上涨压力。而近期美国和伊朗局势紧张推升油价，叠加去年的低基数效应，PPI降幅明显收窄，并有望于1月转正。总体看短期通胀预期仍趋回升。

资金面维持宽松，央行1月1日宣布，将于1月6日下调金融机构存款准备金率0.5%，符合市场预期。此次降准释放长期资金约8000多亿元，有助于满足1月缴税、专项债发行、春节等因素带来的流动性需求。此次降准降低银行资金成本每年约150亿元，预计将引导1月LPR报价小幅下行。

市场研判

一方面，利率进一步下行空间受限，国内经济短期趋稳，PPI有望由负转正，临近春节食品价格上涨压力仍大，基本面不支持中长端利率大幅下行。当前短端利率位于低位，一年期国债和R007利率相当，一年期国开与R007利差处于过去几个月均值水平，而短期政策利率未必下调，后续如果流动性不能持续充裕，短端债券收益率的下行空间也将受到制约。

另一方面，债市需求依然保持旺盛，可以对冲供给增加，其中定制债基对中短期债券需求旺盛，保险开门红对中长期债券配置需求增加，而银行、外资的债券需求或依然维持，期限利差位于高位也为长端利率提供保护，利率大幅上行空间也不具备。因此债市或将维持震荡格局。

风险提示：市场有风险，投资需谨慎。投资者投资于本公司管理的基金时，应认真阅读《基金合同》、《托管协议》、《招募说明书》等文件及相关公告，如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表对本基金业绩表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的"买者自负"原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。