2019.12.30-2020.1.3
对货币政策后续操作的关注度有所升高。在12月中下旬，资金利率曾一度有年末抬升苗头，人民银行表示将维稳年末资金面稳定，并连续大额OMO净投放，造就“最宽松年末”；而在元旦前后，人行又宣布并落地了全面降准操作。市场对关于货币政策走向的关注度明显提高。
债市走势回顾
利率债方面，银保监会发布《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项征求意见》；媒体报道，监管近日窗口指导银行立即停办“定期存款提前支取靠档计息”业务；人民银行公告，存量浮动利率贷款转换为以LPR为定价基准细则；1月6日全面降准0.5个百分点，释放长期资金约8000多亿元。2019年我国GDP将接近100万亿元人民币、人均将迈上1万美元。12月财新中国制造业PMI录得51.5，小幅下滑0.3个百分点，结束连续五个月的回升。国开收益率曲线小幅上移；农村金融机构是长端政金债主要二级市场净买入方。
信用债方面，一月份第一周，一级市场信用债净融资额大幅下降，主因年底及节假日原因，其中城投融资规模为负。
上周19国开债利率走平。
债市策略
2019年末，央行连续超额净投放，压低跨年资金利率，叠加基金配置需求较强，导致中短端期限债券收益率在元旦前下行明显，不排除存在一定“超买”，后续需关注其可能的回调风险。元旦过后，提前下达的地方债已开始形成供给压力；同时商业银行信贷年初往往有“早投放早受益”冲动；这二者可能会在春节前挤出部分商业银行的配债需求。总体来看，在春节前，经济基本面走势尚未明朗，银行类机构的配债重点在地方债，利率债市场大概率仍处于震荡市。
市场展望
利率债方面，当前债市对于中国经济基本面仍有分歧，部分观点认为周期将变平，另有观点认为库存周期将上行；但本月内“春节数据空窗期”即将到来，对于经济周期走向的逻辑暂时无法得到数据的验证，使得债市走势可能也将更多由预期驱动。
信用债方面，城投债信用利差下行空间愈发狭小，中短久期高评级产业债有一定性价比。
廉素君
浦银货币、浦银日日鑫基金经理
2019：趋势震荡、流动性合理充裕
2020：宽松、慢牛
2019年货币政策维持稳健略宽松基调，对市场流动性呵护有加，货币市场收益率整体震荡下行。2020年货币政策维持合理宽松原则，给货币基金提供一个宽松的流动性基础。
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