建信基金陶灿：聚焦高股息个股投资价值

原标题 聚焦高股息个股投资价值

□本报记者李惠敏

2019年的股市呈现明显的结构性特征，各板块分化较大，后市如何布局成为市场各方关注的焦点。业内人士表示，长期来看，具备高股息特征的股票具有显著的投资价值。建信高股息主题股票基金正在发行，该基金拟任基金经理陶灿表示，在打破刚兑、海外资金持续流入等背景下，高股息个股的吸引力正日益提升，建信高股息股基将精选流动性好、历史上连续分配股息、股息率高且股息分配未来可持续的质优个股，以期获取长期超额收益。

高股息聚合优质标的

陶灿表示，股票投资收益率等于股息率、估值变动率、净资产增长率三者之和，其中，股息率是重要的选股因子，优选高股息个股有利于提升投资收益。“高股息个股是流动性好、历史上连续分配股息、股息率高且股息分配未来可持续的上市公司。”陶灿称，高股息个股通常具有四个主要特征：第一是具有健康的现金流，只有具备长期健康现金流的公司才能持续派发高股息；第二是财报真实，根据财报披露的股息派发情况选股，有利于规避具有“财务陷阱”的上市公司；第三是业务增长可持续，具备健康现金流和真实财报的公司意味着未来发展前景好，业务增长可持续；第四则是股票收益率高，有望提供长期可观的ROE（股东回报）。

Wind数据显示，截至2019年12月12日，自2006年年初以来中证高股息精选指数上涨504.99%，相比同期上证综指151.12%和深证成指243.49%的涨幅，具有显著的超额收益。

另外，高股息个股的吸引力正日益提升。“一方面，刚兑的打破使得股市吸引力增加，更多资金有望直接或间接流向A股。同时A股国际化进程加快，叠加发达国家负利率出现让海外资金寻求更高利率资产的动力更强，低估值、高股息的股票与上述两类资金的投资需求更加匹配。另一方面，对于机构投资者而言，保险等相关会计准则发生变更，可投资股票和基金的比例有较大提升空间，叠加资管新规压缩险资配置非标的空间，为保持利润的稳定性，高股息股票将成为险资的较优选择。此外，在当前我国经济发展阶段，传统产业发展日益成熟，在产业方面投入相关资金趋于减少，因此更具备发放股息的能力。”陶灿指出。

多维度挖掘投资机会

谈及该只基金的投资策略时，陶灿表示，在依据稳定的股息分配政策和较高的股息分配率等条件建立基础库后，还将多维度深入挖掘高股息个股的投资机会。例如，从行业角度看，由于高股息个股所处行业分布较广，因此需结合各行业竞争格局要素具体分析。“以银行业为例，过去十年，银行业集中度明显分散，小银行增速更高，规模扩展更快；而未来十年，随着资管新规的进一步落实，大银行增速将远超行业平均增速，小银行在资产端、负债端的压力则更明显，因此在优化过程中，只需寻找竞争优势增强的标的。”而在估值角度，则应尽量规避低估值“陷阱”。他解释：“低估值也有变为更低估值的可能。所以，应聚焦行业竞争格局更强的企业，这类企业即使估值压缩至低位，也可通过盈利能力来提升估值。由此建立的高股息个股组合，在熊市中具有相对低的Beta，对市场敏感度较低，回撤也相对较低。”

对于后市，陶灿分析认为，尽管短期不排除结构性调整的压力，但从基本面及政策情绪面分析，可以继续看多A股，春季行情重视金融地产，2020年全年则以科技和券商更优。首先，此前银行地产估值承压，但随着经济数据稳定，政策相对友好，银行地产估值将得到修复。从全年来看，春季行情期间的市场成交量可能放大，而2020年的牛市主升浪料成为券商板块的上涨逻辑；从产业政策及技术周期角度看，科技股行情有望形成“从硬件到内容、到软件，再到应用场景”的逐步扩散。