2020年一季度债市观点：整体利好债券市场，二级债基金更适合普通投资者配置

在上一期推送《圆信永丰2020年一季度权益投资观点》中讲了一季度的权益市场的投资观点，我们对于一季度的行情相对乐观，建议配置符合经济转型方向的个股和政策变化利好的金融地产行业，低配周期性行业和2019年估值大幅上升的“核心资产”。

这一期，我们来讲一讲债券市场。

2020年一季度债券市场展望

2020年开年第一天迎来了全面降准，央行货币政策保持灵活适度，加强逆周期调节，流动性相对充裕，债券资产价格迎来上涨。CPI虽然处于高位且1月因为春节错位因素会继续上行，但随着基数的抬高后期回落趋势较为确定，PPI逐渐回升并预计会很快转正，但本轮工业补库对需求的拉动不会持续很久，PPI今年将在0附近波动，正如央行报告所说不存在持续通胀和通缩的基础。专项债的提前发行或将在短期内推高基建增速，但财政刺激的力度有限，而地产销售和投资下行压力较大，5年的超级地产周期本身就意味着对长期住房需求的过度透支，同时快速提升了居民杠杆并挤压消费。未来在严控地产和经济结构转型的背景下，经济增速仍将不断下移，整体利好债券市场。

在当前的经济环境下，如何进行资产配置？

对于普通投资者来说，在投资中需要注重平衡风险和收益。在众多的理财产品中，预期收益和风险等级是呈正比，比如说权益类基金、债券型基金以及货币市场基金的预期收益是依次递减的，风险等级也是权益型基金高于债券型基金。现在很多的投资者选择构建投资组合来分散风险，然而，各种理财产品在组合中占比如何分配？如何根据市场变化进行调整？不如交给二级债基金吧。

什么是二级债基金

二级债基金是将不低于80%的资产投资于债券，20%以内的资产投资于股票的债券型基金。相对于纯债基金来说，预期收益要高于纯债基金。二级债基金既可以投资债券也可以投资股票，能在不同经济周期和市场环境下，通过调整资产配置的比例来获取收益。

圆信永丰强化收益

圆信永丰强化收益债券型基金（A类：002932；C类：002933）是一只在债券配置基础上，进行适当的股票投资以强化组合获利能力，提高预期收益水平的二级债基金。自从2016年7月27日成立以来，2017—2019年全部正收益。截至2020年1月13日，强化收益A类总回报达到20.37%。2018年，荣获证券时报第13届中国基金业明星基金奖·2017年度积极债券型明星基金奖，并且获得海通证券五星评级。

圆信永丰强化收益债券型基金的投资基准为中证全债指数收益率

2020年圆信永丰强化收益投资策略

债券市场在上述宏观条件下，牛市基础没有变化，预计本轮牛市持续时间将超出预期。债券部分将保持一定的杠杆进行套息操作，通过信用筛选，精选具备一定收益率的中高等级信用债，同时加大转债的配置增强收益。

权益方面，各个行业景气度跟踪来看，计算机、电子行业景气度上行；其它行业未见回暖迹象。地产、汽车的库存处于历史中位数水平，不存在主动补库存的基础。海外尤其是发达国家工业增长处于降速阶段，也不存在出口拉动的基础。在这样的环境下，国内经济增长仍主要依赖于国内需求的增长，这和2019年也没有本质上的差异。我们对市场的行情相对乐观，配置上建议配置符合经济转型方向的个股和政策变化利好的金融地产行业，低配周期性行业和2019年估值大幅上升的“核心资产”。

基金经理强强联手

本只基金是由圆信永丰固定收益投资部总监助理许燕女士和研究部总监李明阳先生共同管理。许燕善于把握宏观经济走势及对信用的挖掘。她认为这两方面对于固定收益投资中想要获得超越业绩比较基准的回报比较重要，并且许燕在信用研究方面经验丰富，有信心能够为投资者创造长期收益。李明阳擅长自下而上的投资风格，坚信价值投资理念。他认为最重要的事情是合理评估企业的价值、充分认知风险并正确面对市场波动，价值评估的基础来自于对企业生命周期现金流的认知。

基金经理寄语

我们的价值投资理念并不受市场的短期波动的影响，投资策略始终基于对企业的价值分析，在单个目标企业的买卖时机选择上，主要根据企业的中长期价值，适当考虑中短期的业务景气度，持股周期较长。我们优选具备高护城河的优秀企业，注重企业的质地和增长的长期持续性，也注重估值和企业价值的匹配。

数据来源：wind，圆信永丰基金。时间截至2020年1月13日。圆信永丰强化收益（A类：002932，C类：002933）成立于2016年7月27日，自成立以来，A类2016-2019年各年度收益率分别为-1.5%、6.58%，1.17%、12.59%，C类2016-2018年各年度收益率分别为-1.66%、6.14%、0.80%、12.13%；投资人可登陆圆信永丰官网http://www.gtsfund.com.cn查询各基金完整业绩表现。风险提示：本资料为圆信永丰基金研究人员依据公开资料和调研信息撰写，不作为任何法律文件，所载观点均为当时观点，仅供投资者参考，不构成任何投资建议。公司不对本资料中所载观点及信息资料的准确性、完整性作任何担保或保证。投资者在投资我司基金产品前，请务必认真阅读《基金合同》及《招募说明书》等法律文件。基金管理人所管理的基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用资产，但不保证所管理的基金一定盈利，也不保证最低收益。