文| 向朝勇
编辑| 苏白相
PU SHI
壹
股票，还有安全的？
股票，还有安全的？
有人说，股市成天波动，股价上跳下窜，股票怎么讲安全？
要知道，当年吴老留了一句话“股市连赌场都不如”，虽说此话极端，但在股市里讲安全，疯了吧！
貌似，不太可信。一个未知世界的股票安全性体现在什么地方？
是不是股价跌多了就安全，30几块的股票跌到3块就安全了？不对，看看港股里边有些直接跌到1毛钱，万年不翻身。
好多专业投资者又说，PE低就安全，PEG低就安全，成长性高就安全。
对与不对，我们聊聊A股里的两大陷阱：
第一个PE低代表安全？未必。E这个是不确定的，所谓的便宜没好货，貌似低估的E其实本质上属于高估。银行是赚钱最多的公司，估值最低，但不能说银行便宜，我买它就可以躺赢。很多资产质量较差的银行股买了后三五年也不一定涨，银行尽管赚很多的钱，但是它赚钱的质量不一定高。
第二个高成长代表安全？也未必。这个G也不确定，看似业绩高增长，但实际上它没有确定性，往往是昙花一现。短期炒完过后，后面就是一地鸡毛。
所以，安全的股票从何谈起？
核心基本面安全，这样的股票才安全。这个核心基本面，简单讲就是企业长期盈利的确定性和稳定性。
在全市场里，选出核心基本面安全性最高的少数几十只股票！
PU SHI
贰
选出“安全30股”
2019年，对于大部分二级市场参与者来说，是一个结构性的牛市，未来其实大概率也会是一个结构性的慢牛，大家期望的普涨大牛市可能会低于预期。
未来长期可能好多股票还是不会涨，指数有可能过个两年从3000点涨到4000点，但是在这个过程，或许很多股票不仅不会涨，反而由于其基本面较差而长期下跌。
那怎么去把握？
从市场的选择上，我们认为：
投消费应该在A股去选，中国属于全球最大的消费市场，最优秀的消费公司在A股；投科技，更应该在美股去选，最优秀的科技公司在美国；而港股，我们看来有点不尴不尬。
为什么得出这样的结论呢？在对美股做了长期跟踪研究，我们发现20年来，美股涨幅居前的优秀公司，主要聚焦在三大行业，信息技术、医药、消费。
尤其，美国在科技领域具有全球的引领作用，所以在美国投资，重点选择最优秀的科技公司长期投资。选好赛道，再选安全性最高的30只股票。
我们觉得可以从四大维度入手：
一是创新领先。举个例子，阿里巴巴、腾讯在中国算优秀的互联网平台龙头，但在美股中，当下我们还是不太敢买这些股票，为什么？看看阿里巴巴与亚马逊的差距，核心是研发。
亚马逊2016年：净利润23亿美元，研发费用160亿美元；
阿里巴巴2016年：净利润412亿元人民币，研发费用170亿元人民币；
从研发强度及创新领先的核心基本面安全性来看，差异巨大：阿里巴巴净利润是亚马逊的4倍，而且净利润增速远高于亚马逊，但亚马逊研发投入6倍于阿里巴巴，而且研发费用增速远高于阿里巴巴。
所以你看，阿里巴巴市值远低于亚马逊市值，这就是美国投资者对二者价值的判断差距，资本市场不是简单按净利润估值。在我眼里，从研发领先角度看，亚马逊的安全性是高于阿里巴巴的！不过从长期来讲，要找到未来中国科技创新的龙头公司，阿里巴巴算有潜力的一家，但是可能需要5-10年才看得见清楚。华为虽好，但没有上市。
再比如，我们看到一个有意思的现象，美国的一家肿瘤药龙头，许多年在研发肿瘤创新药的过程中，由于研发投入太大了，导致净利润连年下滑，但在下滑的过程中，股价持续上涨，是因为大家对这个肿瘤创新药给予了很高的期望，它推出后的确也证明了是一款特别优秀的新药。
这是国际资本市场它的一个逻辑，现在A股也在慢慢演化这个逻辑。
中国股市热衷于概念题材，尤其创新的概念，真正有实质创新能力的企业其实不多。过去区块链热过后，大家都觉得区块链不靠谱，冷了一段时间。但前段时间高层一说要在区块链上进行重点突破后，突然200多家上市公司都说在搞区块链，股票炒的很热闹，但也就是几天时间。
二是品牌的强度，足够强的品牌。比如买酒类第一股A，坐飞机去买，还有可能买不到，有人说这股股价1000多，觉得不安全，那同样一只饮料股10块钱就安全？它会不会从10块跌到5块呢？
我们要的是极度的品牌价值，再拿这只酒类第一股A跟另一只酒类股B比较。另一只股B，实际上是属于四川现在市值最大的公司，从股价阶段性涨幅看，19年比A还快，但从7、8年的维度看，它跟A这只股一比，还是有差异。
三是产品要有独特性。我有的产品你也有，那大家互相杀价，红海竞争，这个钱太难赚，不具备稳定性。
比如，目前的世界药王阿达木单抗是艾伯维公司生产的，艾伯维就因为发明了药王，最近10多年股价涨了几十倍，把一个公司从小公司变成有竞争力的一个跨国药企，就是因为别人生产不出来，一个药一年能卖200亿美金。
四是管理优越，企业家雄心。对一家企业如果能变成伟大的企业，管理的优越性和企业家雄心是缺一不可的。
比如说格力，董明珠就具有企业家的雄心，要做中国最好家电企业，同时管理也很优秀，格力电器成为中国制造业的明星，在股市也给大家带来了长期丰厚的回报。
再比如平安，马明哲在20年前，就判断中国未来保险一定会成为家庭的标配。平安当时对标AIG，那时AIG如日中天，谁能想到平安会超过AIG？但10年不到，AIG已经不存在了，而平安却成长为了一家年净利润超过1000亿元以上的伟大企业。
在管理方面，平安同样是非常优秀的。平安那么大的集团，风险事件出的很少。在很早的时候，平安就设置督查室，是平安集团副总裁级别，到全国各分支机构到处巡视。20年后很多大型企业才认识到这一制度对控制风险的好处。
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叁
牛市，一直都是少数人的
在选股的理念搞清楚后，战略眼光也尤其重要。
我们现在可以看到外资是持续在流入，为什么外资这么疯狂？
全球目前有差不多18万亿美金负利率资产，什么是负利率资产？意思就是你拿钱存银行，却要给银行付利息，相当于银行把你这个钱保管起来，你要给人家交费，这叫负利率资产。这些资产存在银行是不断损失与折价的。而中国有全球估值相对便宜的优质资产，对其是很大的吸引力。
虽然目前中国经济进入中低速增长阶段，但很多优秀的企业长期的成长空间还很大，估值也低。
另外，随着注册制的加快推进，中国资产证券化强度提高，市场上平庸的筹码越来越多。A股大多数人都喜欢“炒股”，而不是真正的长线价值投资，这种热炒的方式未来真的很危险。因为绝大部分的股票即使在未来牛市环境下可能也不一定会上涨，甚至可能长期处于下跌通道。
从世界成熟股市来看也是如此。美股10年的牛市，指数上涨了4-5倍，已经非常厉害了，但其实第一大市值公司苹果股价期间上涨了23倍，微软上涨了14倍，亚马逊上涨了29倍。这些特大市值的龙头企业涨幅都远远高于美股指数上涨幅度，因此，美股十年的牛市可以说几乎都是龙头的持续上涨，大部分股票不仅没有上涨，很多甚至退市了，这就是一个成熟价值型市场的表现形式。我们认为，随着中国经济不断发展壮大，中国股市也会愈来愈成熟，美股的今天就是A股的明天。可以说A股未来长期结构性的牛市目前仅仅是开始，但是值得你长期投资的企业并不多，一定要精心挑选核心龙头企业。
A股不一样的牛市，你，做好准备了吗？
编后语
本文内容是提炼自朴石投资向朝勇博士的投资心得，向博士素有“中小基金公司救火队长”美名，其早年间参与东吴基金成立并任首任投资总监及基金经理，后来转任新华基金投资总监，当年新华基金业绩位居行业倒数，经向朝勇及团队之手，一路将业绩提升至行业前茅，向博士也以此奠定江湖地位。
未来象树将陆续推出各类优秀投顾对于资本市场的独到研判与投资策略，敬请期待！
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