谈一谈小盘股的配置价值

“唯一不变的就是变化本身”，这个道理适用于万事万物。

过去四年的A股市场，成长和大盘风格占据上风。但“风水轮流转”，没有任何风格能够一以贯之。

数据显示，自2012年以来大小盘风格轮动，2012.1.1—2015.12.31，巨潮大盘指数跑输巨潮小盘指数94.06%；而2016.1—2019.11.11，巨潮大盘指数跑赢巨潮小盘指数52.67%。

从当下趋势看，资产配置需求正不断向基本面良好的低估值行业转移，经历了近四年调整后的小盘股也正处于估值洼地，迎来较好的配置时机。

去年12月以来，A股展开反攻，上证综指逼近3100点。中小盘股成为反弹先锋，截止1月9日收盘，中小板指和创业板指区间涨幅分别为14.91%和14.78%，同期上证50涨幅不足6%。

可见，近期的行情中，小盘股表现要明显比大盘股好，投资者要注意风格的切换。市场表现或许已经证明，小盘价值风格基本面在边际变好，低估值风格及板块有巨大修复空间。

事实上，不管是A股市场还是美国市场，都有大量的证据表明小盘价值的长期收益遥遥领先。一些著名的投资者，比如彼得·林奇和查克·罗伊斯等，长期遵循了小盘价值的投资风格，获得了超额的收益。

步入价值洼地  极具性价比

 

2016年以来，A股市场以“大盘风格”为主，以茅台等为代表的消费龙头股持续获得资金青睐。但随着经济下行压力增大，白马股的业绩开始出现不及预期的迹象，而低估值小盘价值股则是较好的投资标的。

“事实上，从国内外股票市场的历史经验来看，大盘股和小盘股的风格总体上是轮动的，不存在说市场成熟了、投资者结构优化了、龙头公司有估值溢价了，大盘股的股价表现就会持续比小盘股好。”国信证券近日发布的研报称。

股价表现背后的最终驱动力，必然是上市公司的盈利成长性，到目前为止，没有一种理论可以证明，大盘股和小盘股谁比谁就一定有永远的成长性优势。

当前看，小盘股的配置价值日益凸显。一般来讲，按照流通市值和估值，市场将股票分为四种风格：大盘价值、大盘成长、小盘价值、小盘成长。小盘价值指数具有高弹性和低估值的特点，长期超额收益显著，是资产配置中不容忽视的一块。

Wind数据显示，截止1月9日收盘，小盘价值指数的自由流通市值平均为58.98亿元，“小盘”特征突出，“身轻如燕”，不需要过多的资金量即可撬动。

同时，截止2019年三季度末，小盘价值指数的销售毛利率、销售净利率、净资产收益率好于中证500指数，甚至销售毛利率还优于上证50指数，在“价值”属性上的比较优势明显。

基于小盘和价值的双重优势，小盘价值指数长期收益能力毋庸置疑。WIND数据显示，自2003年以来截止今年1月9日，小盘价值指数累计回报457.99%，跑赢同期上证综指（127.96%）和沪深300（277.33%）。

站在当前市场环境下，小盘价值指数估值低，极具配置性价比。横向比较看，上述同源数据显示，小盘价值指数市净率、市现率、市销率只有1.28倍、9.2和0.85，显著低于沪深300、中证500、中证1000、创业板指等市场指数的相应水平，显示同等“价值单位”下，小盘价值指数的“价格”更低。

纵向比较看，小盘价值指数的估值已处于历史最低位，该指数的市盈率在历史分位点上位于11.57%低位，步入了洼地。

在美国市场，小盘价值指数历史业绩表现较大盘型指数及小盘成长型指数有很大优势，作为小盘价值为代表的罗素2000价值指数历史表现就显著优于其他类型的指数。

趁早布局  投资机会显现

 

传奇投资者、橡树资本联合创始人霍华德·马克斯曾说过，投资这件事，其实就是做好准备应对未来。卓越投资人能够洞察未来趋势，因而能够提前布局，提高胜算。

市场风格的切换过程是渐进型的，投资者趁早入场布局，大概率会获得更高的投资回报。

那么问题来了，该如何选择投资工具？

我们不妨关注银华小盘价值ETF（场内简称：小盘价值，交易代码：159990）。今日（1月20日），该基金正式登陆深交所上市交易。作为全市场首只小盘价值风格ETF，有望帮助投资者低位布局，坐稳下一轮中小盘股投资的风口。

该产品是目前市场上唯一的“小盘+价值”风格ETF，主要投资于低估值、高弹性的小盘价值企业，帮助投资者低位逆向布局，分享经济转型过程中的企业成长红利。

银华小盘价值ETF采取完全复制方式跟踪小盘价值指数，兼具“小盘”与“价值”双重特性，可以获得双重smart beta收益。

具体看，小盘价值指数以巨潮小盘指数的500只成分股为选股样本，结合四大“价值因子”（市盈率、市净率、股息率、市现率）综合打分，从样本股中选出得分处于前1/3的股票入选成分股。

银华基金表示，经过连续4年调整，部分基本面优秀的小盘股已处于价值洼地中。伴随着科技上升为国家战略、科创板扩容，小盘价值股有望迎来新的投资周期。

业内人士表示，在去产能力度减弱、政策加大对中小企业倾斜力度的背景下，中小企业的利润回升力度可能更强，叠加科创板上市，将对未来市场风格带来一定影响，低估值的小盘价值股投资机会显现。

由于市场现有ETF在各个市值和主题风格上均有布局，惟独小盘价值风格产品“仅此一家”。

因此，银华小盘价值ETF上市交易后，有望帮助投资者低位重拾小盘价值这个自2016年以来就被冷落的投资领域，并以更高效的形式、更丰富的投资策略、更低廉的成本，帮助投资者以逆向的思维捕捉优质小盘股的投资机会，开启下一轮小盘投资浪潮。

注：六获金牛基金管理公司（评奖机构：中国证券报；获奖时间：2006.2、2007.1、2008.1、2010.5、2011.4、2018.3）

市场有风险，投资需谨慎。过往业绩并不代表未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金详情请仔细阅读基金合同、基金招募说明书。