石锋资产：我们要寻找“钉子”般的公司

来源：好买臻财VIP

好买说

庖丁解牛的典故，大家都很熟悉。

其实，很多时候，投资的过程和宰牛也有不少相似之处，既要看见全貌，更要懂得其中各种细节。而这个市场上，投资也有很多解法。有的人听从市场的“噪声”追涨杀跌，而不去了解股价涨跌的本质；也有一些人，通过深入的拆解，挖掘驱动一家上市公司业绩爆发的根本因素，在精挑细选中锚定优质公司。石锋资产就是后者中的一个。

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持续：水滴石穿的重要性

谈起石锋二字，创始人之一的郭锋曾提过八个字“水滴石穿，重剑无锋”。背后的寓意其实十分简单——见过很多私募的起起落落之后，石锋逐渐意识到，持续性是很重要的一件事。即便这不是最锋利的一把刀，但只要舞刀者内力足够深厚，一样可以发挥作用；如果对行业有比较全面和深度的研究，那么即使在不好的环境里面做投资，也会有赚钱的能力。

石锋资产的另一位合伙人，同时也是石锋投资总监的崔红建先后在国泰君安从事投行业务、在平安资管从事股票投资。从研究员做到投资总监的这一路，崔红建曾经接触并了解过各种各样的企业。在多年的发展变迁中，它们有的衰败了，有的则成长壮大了。事实上，那些突出重围的公司也经历过不少的起起落落，这也让崔红建持续地思考和研究，到底是什么样的原因使得这些企业走向了不同的结局。

而正是基于这样的思考，石锋选择了稳健的价值投资道路，注重挖掘上市公司里面高增长低估值的公司，然后在它们估值相对合理或者是较低的时候买入，通过长期持有这些优质标的来赚取上市公司业绩增长带来的稳定收益。

为了保持投研观念的统一，石锋非常注重搭建人员的自主培养体系，依照公司的投资方法自行培育投研人员。崔红建笑称，“我们的研究员都是招应届生自我培养，希望学生一毕业就能喝上价值投资的奶”。

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寻找“钉子”公司

市场上各种流派的选股方法是多种多样的。崔红建认为选股如同一个江湖，行业趋势选股、价值选股、成长投资、主题投资等等都是不同教派，“明教”的出现是具有偶然性的，而“少林武当”则具有持续性及普适性。

对于石锋来说，他们想要做的，正是“少林派”的投资，用笨而慢的方法去练成快而稳的武功。那么，投资就要回归本源，用产业逻辑和商业思维的模式去投资股票背后的优秀企业。

崔红建把石锋所投的标的称为“钉子”公司。

他举了一个例子来说明什么是“钉子”公司。假设有十名矿工挖金矿，他们每人挖到金子的概率差不多，那么如果我们去押注矿工，无论押注谁性价比都不高。当然，市场上还有另外一部分人会想到既然挖矿要用铲子，不妨投资铲子供应商。但实际上，铲子行业的竞争也很激烈，市场份额又被十家企业分割，难辨优劣。而更有心的人则会发现一个细节，铲头和铲柄连接处的钉子在挖矿过程中磨损最大，更换最频繁。但由于钉子本小利薄，外来者不愿进入这个行业，所以头部钉子公司的业绩能够持续稳定释放，因此也是最具投资价值的。

这一个简单的例子，也阐释了石锋评估企业质地的三个维度——市场空间、竞争壁垒和业绩释放。

所谓市场空间，即只有钉子的需求很大，钉子企业才有赚钱空间。

而竞争壁垒，则是石锋最核心的研究方向。无形资产、转换成本、网络效应、成本优势、规模优势等等都可以成为企业强大的护城河。以钉子为例，钉子本小利薄，且磨损快更换频繁，所以钉子企业必须做到高周转。而行业新进者很难一开始就保证高周转率，这就是钉子企业的壁垒。实际上，在现实的情况中，不同行业的壁垒是不同的，甚至在同一行业中不同子类别的企业也会面对不同的竞争壁垒。

最后的一点是业绩释放。因为对于石锋来说，所有的分析最终都需要在投资业绩的结果上有所展现。“唯有业绩持续兑现，才能真正称得上是值得投资的标的。”

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未雨绸缪，防患未然

出身投行的崔红建，挑选企业的标准也非常严苛。在见过形形色色的企业、各式各样的报表之后，崔红建在投资中总结出了三类需要慎防的标的：

一、价值观不正的企业

拉长时间维度，伟大的企业都有正确的、不变的价值观。而反观渴望赚快钱的企业、盲目多元化的企业、经营风格过于激进的企业，其长期业绩不易预见。

二、现金流不好的企业

一家企业声称实现了10亿净利润，但只收到了1亿现金，这种买卖做得很大，但看不到真金白银的公司需要投资者警惕。

三、做假账的企业

无论是光天化日明目张胆的造假1.0，还是暗地偷搞关联交易的造假2.0，或是明股实债不易察觉的造假3.0。魔高一尺，道高一丈，辨别真假需要细致的研究和丰富的经验。