宝盈权益投资部总经理张志梅：不确定中寻确定性机会

2020年投资者寄语

文/权益投资部总经理 张志梅

因为相信，所以看见。

过去的2019年，坚持价值投资、坚信中国未来的投资者都因为“相信”而获得了可观的回报。沪深300指数上涨33.59%，创业板指数上涨41.35%，从一年的角度看，这是一个不折不扣的“牛市”，而经历了2018年全面下跌的投资者，可以历数一个个导致投资者逃离市场的危机，而股票市场特别有趣的一个规律再次得到验证，即“牛市在悲观中诞生，在怀疑中成长，在乐观中成熟，在狂欢中死亡”。放在全球股市范围中，A股的年度表现也非常醒目的，即使与创出10年新高的美国股市相比，A股也毫不逊色：道琼斯指数22.8%，标普500指数29.25%，纳斯达克指数35.74%。（数据截至2019-12-28）

那么，投资者下一个问题来了。走过了悲观，我们现在处于怀疑中，还是乐观中呢？这么问实际上已经剔除了“狂欢”这个选项。

在预测未来这件事情上，我们选择做一个不可知论者。我们并不确切地知道明年美国大选会对美国经济带来什么样的影响，进而会对美国的对华政策带来什么样的变化；我们也不知道金融去杠杆的确切标准是什么，不能判断是否已经完成或达成阶段性目标；在影响全球金融体系的更广泛问题上，比如近1/3的发达国家进入负利率、人口老龄化这些前所未见的问题，我们一直在学习、在观察、在思考，但是很难就此得出一个肤浅的结论，用以指导具体的投资，特别是3年以内时间维度的投资。

相对于预测而言，一些定性的观察和判断更有利于指导我们的投资。

——注册制已经并将加速影响A股的定价体系，特别是伴随国际机构投资者资金的持续进入，优质龙头企业的溢价将在各个行业全面体现。与最优秀的的企业为伴、做时间的朋友，未来也将是最佳长期策略之一。

——上证指数围绕3000点震荡已超过10个年头，这并非新兴市场的独有特点，即使在成熟的美国市场，道琼斯指数也曾经在 17 年间在900点上下震荡（1964 年 12 月 31 日 874.12 点，1981 年 12 月 31 日 875.00 点），同期美国经济总量发生巨大变化，诞生了一批又一批的巨头企业，回望过去，恰恰为真正的价值投资者提供了超额回报的沃土。

——定性地判断，3000点这个位置市场整体估值合理甚至依然略有低估，在10年期国债收益率趋向3%的环境下，没有理由选择持有现金。但是，市场整体的合理性并不排斥结构性高估和部分行业的轻微泡沫化，50倍以上的估值再去争论到底70倍合理还是100倍合理，本身就已经偏离了“确定性的”范畴，对于企业盈利增长的线性外推多数被证明是错误的。

感谢投资者过去一年对宝盈基金的信任，感谢一路相随。

宝盈权益团队是一支有活力、勤奋、充满激情和好奇心的精干队伍。在统一认知的基础上，我们鼓励每一个基金经理将自己的优势发挥到极致。这并不是鼓励冒风险，恰恰相反，我们认为在充分调研、深入分析的基础上，集中持仓才是降低风险的最佳途径。团队整体高度认可“长期视角、聚焦核心”的理念，在这个基础上，我们将价值和成长两种风格很好的融合在了一起。

新的一年，我们将再次扬帆远航、勤勉尽责、不断磨砺，在不确定中寻找确定性的投资机会，持续为持有人创造稳定的回报。

感恩信任，感谢相随。

因为看见，所以相信。