少数派投资周良：多数人的误区是我们的投资方向

少数派投资创始人 周良

岁末年初，很多投资者见面的第一句话，往往是 “2020年市场怎么看？”

很多人认为自己可以预测未来的行情，但这往往是一种自我归因、过度自信的心理误区。

2019年市场涨幅可观，沪深300指数上涨了36%，是近五年最大的涨幅。这么好的行情，年初有多少投资者真的预测到了？

通过对偏股型公募基金的仓位分析，我们发现2019年初基金的股票仓位是四年来最低的。说明基金经理们年初是非常看淡股票市场的。但结果2019年反而是五年来涨幅最大的一年。

为何多数投资者的预测会出现错误？一方面是因为当时的股价早已经包含了多数人的预期。另一方面，很多影响未来涨跌的事情当时还没有发生，还不能被预测到。影响市场涨跌的很多因素是在未来才发生的，在当时根本还不知道呢。

而我们超额收益的来源，恰恰是因为多数投资者的预测会出现错误。

当市场的主流观点，或者多数投资者的预期出现错误的时候，股票的定价就会出现错误，在这个时刻往往就可以发现收益风险比很好的投资机会了。所以我们把研究重点，放在发现和证明市场主流观点的误区。能够把这个研究做好，就能获得超额收益。

2020年我们会继续“精选大蓝筹，积极参与网下新股”的投资策略。

我们判断大蓝筹强势还会持续好几年的理由，不仅仅因为大蓝筹的基本面好，估值便宜，而是因为大多数人对于大蓝筹的认知还存在很多误区。这些误区存在于市场供求结构、筹码稀缺性、交易对手行为、估值高低、市场情绪等各个方面。

这些误区在慢慢被修正，但距离完全修正，甚至矫枉过正，还早着呢。 多数人的误区恰恰是我们的投资方向。

科创板是去年市场最火的热点。我们更关注的是科创板网下打新的机会。

对于参与科创板二级市场，我们认为要非常谨慎。科创板二级市场目前的价格定位很高。大家都盯着的地方，要赚到超额收益是不容易的，反而要小心。

2019年我们做了一些持股的微调，增加了地产股的持仓。2020年我们会继续投资于银行、地产、保险、白酒和制造业的大型龙头企业。市场的大环境不发生变化，我们的投资策略也会继续保持稳定。