新型肺炎疫情对经济与资产价格的影响分析
作者：万家基金
国内来看，疫情对市场影响集中于一季度，大类资产价格构成短期制约
考虑目前各方高度重视及强力措施，基于现实情况我们认为疫情将在未来得到有效控制。从历史情况来看，预计疫情对经济和资产价格影响将主要集中在2020年一季度，一季度之后，主要经济指标将会环比改善，不改变经济的中期趋势。疫情对大类资产价格的影响通常是短期的。A股短期可能面临压力，但对上市公司的长期价值影响有限。
经济方面，结合推迟复工对工业、建筑业等行业以及疫情对交运、住宿、餐饮等消费服务业方面的影响，可能导致一季度GDP增速损失1.4~2个百分点，对2020年全年影响可能在0.3~0.5个百分点之间。
资产价格方面，从历史经验来看，疫情对资产价格影响将在一季度，由于疫情演化的不确定性，而且资产价格（包括开市后的预期反应）已经隐含了较多市场预期，建议短期股债均衡配置，中期来看，股优于债。具体来看，股市方面，现有持仓情况下不建议大幅减仓（回撤要求高的账户除外）。债市方面，短期不建议新增买入利率债。
国际层面，WHO将疫情定义为国际关注的突发公共卫生事件，预计影响暂有限
1月31日凌晨，WHO将本次疫情定义为国际关注的突发公共卫生事件，此举可能导致部分国家限制中国人员入境，不排除货物贸易也会受到一定影响，但根据2003年非典的经验，对货物贸易影响预计相对有限，当时出口增速变化较小。
由于货物并非本次病毒的传播载体，我们预计货物贸易受到限制程度有限，而且较多国家高度依赖中国进口，不过相对更加严格的检疫可能会出现，一定程度上影响出口速度。
后续湖北省可能被列为疫区，个别疫情严重的地区也可能会被列入，但中国其他主要省份被列入疫区可能性偏小。
国际关注的突发公共卫生事件的认定，有效期是3个月，如果疫情得到有效控制，则随时可能会撤销认定，2003年时即是如此。因此，我们认为基准情形下对出口增速影响暂不大。
中长期后市展望
2020年全球经济将企稳，国内货币政策预计也会有边际宽松，企业盈利修复将进一步扩散到民营小企业方面。总体上，我们认为2020年是经济周期维度中重要的修复年，有利于指数整体向上的表现；同时，我们认为经济回暖，确定性的利好核心资产的盈利复苏，也将利好科技等成长型公司在经济温和复苏时，能够获得良好的盈利弹性。
本次疫情下的大类资产建议
从历史来看，疫情对经济和资产价格影响将主要集中在一季度，一季度之后，主要经济指标将会环比改善。不改变经济的中期趋势，因此我们认为疫情对大类资产价格的影响通常是短期的。
股市建议：
（1）现有持仓基础上不建议大幅减仓，从历史经验来看，疫情导致的调整，通常是买入而非卖出机会，可以调结构，对于回撤要求高的组合可能略有不同。
（2）由于疫情发展的不确定性，为避免疫情演化导致损失，开市一周之内建议观望，历史来看，V性反转可能性较低。
债市建议：
（1）一次性冲击导致的利率大幅下行，通常不宜追多，短期不建议新增买入利率债。
（2）如果下周利率债下行幅度超过15~20BP，建议暂时止盈，如果下行幅度不大，可以继续持有。疫情对经济影响较大，且债券现在大环境仍为牛市。
由于疫情演化的不确定性且资产价格已经隐含了较多市场预期，建议短期股债均衡配置，中期来看，股优于债。
郑重声明：本文版权归原作者所有，转载文章仅为传播更多信息之目的，如作者信息标记有误，请第一时间联系我们修改或删除，多谢。
