杨德龙：A股市场集中释放风险 价值投资此时至关重要

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价值投资在此时显得至关重要！

文/前海开源基金首席经济学家 杨德龙

周一A股市场经过春节长假之后正式开始交易，受到新型冠状病毒肺炎疫情影响，市场出现恐慌性抛售，A股超过3000家个股跌停，仅仅有医药股、线上教育等板块出现了大涨，甚至很多疫情受益股出现了涨停，市场整体的情绪比较悲观。

在节假日期间，疫情扩散对于全球金融市场都造成了比较大的影响。先前开市开始交易的港股、美股均出现较大幅度下跌，这也给A股市场的开市交易形成了比较大的压力。周一，央行展开1.2万亿的逆回购操作，考虑到周一有1.05万亿元的逆回购到期，实际净投放1500亿，其中7天期逆回购中标量为9000亿元，中标利率2.40%；14天期逆回购中标量3000亿元，中标利率2.55%，上次分别为2.50%、2.65%，均下调10个基点。但这些措施尚不足以扭转投资者的悲观情绪，后续可能需要更多强有力的措施扭转市场的悲观预期。

A股市场在周一出现了大幅下挫也是符合市场预期的。在疫情没有得到明确的控制之前，市场的走势都相对比较弱。当然周一的市场下跌比较极端，属于投资者恐慌情绪的集中释放，后市将会出现分化，一些绩优股可能就会率先展开反弹，而绩差股和题材股则会继续出现跌停。

在周一市场大跌的时候，一些外资却加速流入A股进行抄底，早盘外资流入量即超过了70亿，这显示出外资对于A股市场中长期的走势也依然是看好的，巴菲特曾说过：不要担心股价的下跌，因为股价的下跌就是别人大量抛售之时，给自己创造了大量购入的机会。

坚持价值投资至关重要，我们看到一些优质的股票并没有跌停，特别是一些白龙马股没有跌停，即使出现下跌，后市也会很快有资金抄底出现回升，而绩差股和题材股则封死跌停，几乎没有多少成交量，所以在操作上，如果你持有的是优质白马股，不用着急也不用理会短期的下跌。这次疫情对于经济的冲击是短期的，对于市场的影响也是短期的，一旦疫情得到控制，每天新增确诊人数出现下降，好的股票会率先反弹，甚至创出新高。如果持有的是绩差股和题材股，就要万分小心，可以趁这次调整的机会，及时调仓换股，找机会去抄底一些优质的股票。

这次疫情突然爆发，对于我国一季度的经济会有较大的影响。我国政府采取了果断的措施来防止疫情的扩散。很多商业活动、生产活动都叫停了，很多企业春节复工的时间一直往后推迟，这也造成了一些企业经营困难，特别是像餐饮服务、电影院、旅游等企业受到了比较大的冲击。由于在停工期间，员工的工资要照付，房租要照交，所以造成了很多企业在资金流上的风险。针对这种情况，央行也表示，将对企业的贷款进行支持，对于一些由于疫情导致经营困难，但长期发展前景好的企业不应停贷断贷，从而维持企业的正常运行。

从经济面来看，新近公布的1月份的PMI出现了一定的下降。1月份中采PMI降到50.0，也就是荣枯分水岭。而2月3日公布的1月财新PMI降到51.1，为2019年9月以来的最低。这两个PMI的走势是一致的，显示出经济面在未来两三个月不容乐观，而PMI在统计的时候，应该是在1月20日之前，并没有充分的反映疫情对于经济面的影响。预计2月份PMI还会出现比较明显的下降。这对于未来经济的预期是比较差的。新订单指数连续三个月回落，1月降至5月以来的最低，一方面是受到外需的拖累，全球经济陷入衰退的风险在加大，另一方面是随着国内疫情的影响，后市新订单指数可能还会出现一定的回落。

从全球资本市场来看，近期大家关注比较多的就是英国脱欧，持续了三年半的时间，英国终于正式从欧盟中脱离，这对英国来说，政治、经济、移民等方面都会受到一定程度的影响。在2016年6月，脱欧派以微弱的优势开启了脱欧的进程。经历了两任首相的下台，英国才成功的实现了脱欧，而脱欧也点燃了苏格兰、北爱尔兰脱英情绪，成为明显的政治风险。在经济方面，由于英国与欧盟达成协议，在与欧盟保持经济贸易关系背景下，尽量把脱欧对于经济的影响降到最低，但是仍然会对2020年之后英国经济的增长形成比较明显的冲击，但是英国可以省下每年需缴纳给欧盟财政的80亿英镑。

对于欧盟来说，英国脱欧的打击很大，可能会形成一种示范效应，导致更多的成员国离开欧盟，欧盟需要警惕英国脱欧带来的多米诺骨牌效应，而资金缺口是当务之急，对于欧盟来说，现在每年新增100亿欧元左右的资金缺口，这就要求欧盟要么压缩预算，要么增加其他成员国的缴费，这些都是比较困难的。当然英国脱欧将会促进欧盟尽快的实施改革，从而尽最大程度上，减轻英国脱对欧盟造成的冲击。

美国市场近期也出现了比较明显的调整，美股的调整和疫情有一定的关系，但是也和美股经历了10年牛市之后，估值处于历史高位有关。美国的科技股10年来的涨幅非常大，科技股的估值过高，也导致股价出现了明显的回落。但是从基本面来看，美股的三大科技股业绩依然很好，比如像苹果，一季度财报显示，营业收入达到918亿美元，同比增长9%，打破历史记录，超过市场预期。而特斯拉公布的2019年全年业绩，也超出预期，股价创出历史新高。

Facebook 的财报显示，公司的业绩在四季度出现了一定的缩水，出现了比较明显的分化。上市公司的盈利是支撑美股走强的一个重要因素，但是现在从估值上来看，估值已经很高，预计美股在2020年见顶回落的可能性很大，这一点值得警惕。

回到A股市场，A股市场在周一通过集中释放风险，显示出投资者的恐慌情绪没有得到缓解，预计后市还会出现一定的调整。建议投资者要客观理性的来分析疫情对于经济和市场的影响，战胜恐慌心理，通过持有优质股票来应对市场波动，以不变应万变，价值投资在此时显得至关重要。