东方红权益投资团队：市场短期波动不改长期投资价值

来源：东方红资管

新春伊始，新型冠状病毒肺炎疫情对实体经济和资本市场带来意想不到的冲击。随着对疫情的担忧在春节期间发酵，春节后达到极值并爆发出来，极大的冲击了市场的风险偏好。春节后首个交易日，大多数个股，不论受疫病影响大小，都产生了恐慌式的下跌。

我们认为目前的市场下跌已经反映了非常悲观的预期，估值水平已经具备较大吸引力，在市场情绪的钟摆摆动到了最恐慌的一边时，长期的投资机会远大于短期风险。

在非常时期，各级政府均以抗击疫病为首要任务，启动了严格全面的防控措施。我们相信在举国上下的全力防控之下，有抗击非典的经验在先，疫情的受控只是时间问题。

对于疫情的发展，没有不确定，好转是很确定的，唯一不确定的是什么时间出现拐点，我们相信不会很久。只要新增确诊、新增疑似、治愈人数、疫苗研发、确认治疗方案等疫情的关键指标出现拐点，市场信心必然恢复。

因此，市场波动的时间不会持续很长，没有必要非理性恐慌。

从过往经验看，市场波动将带来长期投资的机会。

第一， 市场短期暴跌超过10%，沪深300的估值水平接近历史低位水平，其中不少行业估值达到了历史底部。

第二， 虽然受到疫情的短期影响，但经济基本面的趋势、利率趋势、结构转型趋势没有发生方向性的改变。

第三，关于疫情对股票估值的影响，市场是给予了错误的反应。疫情对企业利润的影响应该看作短期的一次性非经常性损失，对股票市值的影响非常小。从历史上看，疫情和类似的事件对市场的影响都是短期的。如果拉长时间来看，影响微乎其微。

对实体经济来说，在疫病传播和严格防控的背景下，正处于企稳阶段的实体经济难免受到冲击，以第三产业为主的多个行业，生产经营活动陷入停滞，面临着一到两个季度的低谷。

虽然短期的经济失速难以避免，但疫病对绝大多数行业的影响是一次性的、可恢复的，宏观上并未改变中国经济的增长要素，微观上也不影响中国企业的核心竞争力。我们有理由相信随着疫情的逐渐缓解，在可期待的对冲政策刺激下，经济活动将逐步重启，回到轨道上来。政府目前的当务之急是防控疫情，接下来就可能启动稳经济的措施，比如给予实体经济以流动性支持，给予中小企业税收和信贷优惠，加大财政政策力度等等，会延续和加码今年既定的政策。

长期来看，经过本轮疫情，舆论监督下各种问题的暴露和反思，将有助于推动从政府到企业的进一步治理优化与改革，或许将产生更深远的影响。

东方红资产管理一直以来的投资理念是精选优质资产，组合均衡配置，着眼中长期价值。我们知道，一次性的损失对资产贴现价值的影响非常有限，而疫病终将过去、经济活动终将恢复到正常水平，我们所投资的绝大多数公司，其长期价值与投资逻辑并未因疫病产生本质变化。而看重估值和行业分散的配置思路，在下跌中也提供了安全边际。当前的情绪和估值水平下，我们并不悲观。

当下，东方红资产管理以自有资金1亿元自购旗下偏股型产品，公司全体高管、全体基金经理和投资经理的主动申购表明了坚定的信心，建议投资者不宜恐慌，相信东方红团队在危机中的应对，也相信短期波动不改长期价值。