没有一个冬天不可逾越 坚定看好A股长期价值

没有一个冬天不可逾越

“新型冠状病毒感染的肺炎疫情”牵动着亿万国人的心，这只“黑天鹅”也不可避免地在鼠年一开市带来了市场的剧烈波动。节后首个交易日，A股出现大幅下跌。其中上证综指和深证成指分别下跌-7.72%和-8.45%。沪深两市3141家个股跌幅超过9.7%，占比达到84%。从原因上看，春节假期武汉肺炎疫情扩散导致市场情绪恐慌是根本原因，而恐慌导致市场抛压过大，大比例个股跌停造成市场流动性短期缺失则是直接原因。

谈到当前疫情，难免各种忧虑，但是站在未来看当下，信心和勇气更重要。参照2003年”非典”经验，疫情对经济和股市的影响更多是短期一次性的，难以产生持续影响，不会改变经济和股市的中长期走势。回望过去20年，中国经济也遭遇过大大小小的难关，但我们一一挺过。

而投资亦是如此。经历过2008年的金融危机，2015年的股灾，以及鼠年首个交易日的大跌，截止2月3日，WIND股票型基金总指数自2003年12月31日基日以来年化回报仍达到13.5%，偏股型基金总指数年化回报达到13.9%。经过昨日的反弹，截止2月4日，偏股型基金的年化回报为14.2%，近1年收益为45%。

正如巴菲特在面对1987年10月19日，历史上著名的“黑色星期一”时所言，股灾和天灾都只是一时的，时间会让一切恢复如常。显然，A股并不会因为昨天一天翻红，就一步跨越阴霾。但长远来看，中国经济具备长期发展的韧性，而权益资产和公募基金则能够为投资者提供理想的回报。

当下，宏观政策方面，央行在投放流动性的同时，2月3日下调逆回购利率10BP，为市场提供较充足的流动性支持，后续降准/降息可能性也有所加大。而预计后续财政政策也或将进一步加大宽松力度。因此整体来看，大跌之后已无需过度恐慌。

我们坚信，股市不是用来炒的，是用来价值投资的。价值投资是“痛苦”的，因为总要经历一次次来回往复的调整；价值投资是“甜蜜”的，因为时间玫瑰绽放，终将使得投资者手有余香。

对于当前市场，我们认为，股市性价比明显提升，中长期配置价值显现。2月3日的大幅调整之后，全部A股估值（PE_TTM）回落到16倍左右，相对10年国债到期收益率的隐含风险溢价提升到3.4%，性价比已经高于2019年8月份，已具有较高的中长期配置价值。

策略角度，可借机调仓，择机布局优质成长股和低估值价值股。我们看好两类个股：一是中长期产业周期回升确定性较高的优质科技成长股（如TMT、医药、新能源车等），二是估值较低、后续有望受益逆周期调整政策加码的优质价值股（如家电、建材、食品饮料、汽车、地产等）。

最后，我们也要提醒“宅”家已久的广大投资者，要拿出对待投资的信心和勇气对待此次的疫情，现在不是恐慌的时候，同样现在也还没到出门的时候，请大家沉住气，趁着难得的机会做好自我内功的价值投资。没有一个冬天不可逾越，让我们一起静待风雨过后的春暖花开！

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