新冠疫情的冲击，使得A股市场在春节之后第一个交易日就砸出一个“黄金坑”，并且在随后几个交易开始了补坑行情。到目前为止，“黄金坑”补到哪里了？“补坑”之后还有春季行情么？
被砸出的“股债性价比”
一方面，如果用沪深300指数的股息率和10年国债收益率之间的关系看，目前二者的差值再次回升至历史高点左右，显示出权益资产较固定收益资产更高的性价比。根据历史经验，沪深300股息率与10年期国债收益率之间的关系，是衡量中期市场走势的一个“金手指”。另一方面，目前28个申万一级行业中，绝大多数行业的市盈率低于2005年以来50%分位数，更有一半的市盈率低于2005年以来25%分位数。
数据来自：wind，富国基金，截至2020-02-04
“补出来”的风格切换与科技强势
当然，补坑的过程也加速了市场风格切换的推进，强势的创业板和科技股短期亦然面临较好的契机。首先，整体看好创业板盈利增速的回升。第一，从整体趋势看，受益于2018年大规模资产减值导致的低基数效应，2019年创业板的整体板块盈利增速迎来大幅反弹。第二，创业板相对沪深300的业绩差已从2019Q2起趋势向上；基金季报显示，公募基金已连续2个季度加仓成长、减仓消费，成长板块仍有加仓空间。
数据来自：wind，富国基金，截至2020-02-04
其次，继续看好5G创新周期下中外同步复苏的产业链。正如富国互联科技（代码：006751）基金经理许炎在“致投资人的一封信”中所强调，从科技各细分领域来看，半导体正处于未来10年国产替代的开端、未来5年5G创新周期的起点，以及未来2年全球半导体周期向上的底部区间；计算机领域相对看好各类优质云应用，此类应用会在本次疫情后加速普及和渗透；传媒、通信、新能源汽车等细分领域，同样有一批优秀的公司正在茁壮成长。科技战“疫”，或将是A股市场2020最值得期待的战场。
此外，随着科技股的景气程度不断提升，基本面受疫情冲击较小，相对容易吸引增量资金。政策层面，为了应对疫情，货币政策已经出手，未来财政和区域政策支持值得期待。目前，10年期国债收益率下至2.8%的水平，则为科技股未来提升估值进一步创造条件。而且如果考虑研发费用和商誉减值，5G产业链的估值目前并不算贵。
注：此处采用申万行业分类，剔除2019年以前上市的新股，E和研发费用为2018Q4-2019Q3的TTM。
数据来自：广发证券，截至2020-02-04
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