CPI 5.4%，怎么回事？

综合来说，今年1月份CPI的数据维持高位，主要有以下三个原因：

春节效应

这一点相信大家在往年的过节里体会最深的了。每年春节，为了过个好年，大家对食品的价格也不那么敏感了，价格比平常贵那么一点也能够接受了。商家当然不会放过一年一度的赚钱机会，所以春节期间的物价都会处在一个比平时更高的水平。

基期错位

今天公布的CPI数据5.4%指的是同比，也就是今年1月份跟去年1月份相比涨了多少。对比对比，跟谁比很重要。去年1月份还不是春节，所以2020年1月份的CPI相当于跟一个比较低的基数对比，涨幅也就自然比较大了。

疫情因素

这是最大的意外因素，也是这次CPI远超出大家预期（4.8%）的主要原因。一方面，春节期间疫情防控，商户休业，交通运输也逐渐加强管制，直接影响老百姓日常用品的供给；另一方面，大家减少了外出，为居家生活储备食物，引发需求量的增加。供给少了，需求多了，自然价格也就上去了。

◆◆未来怎么走？◆◆

1月CPI出乎意料，很多人担心后面是不是还要继续往上走。

其实，去年公布了9月份的CPI数据（3%）之后，券商机构当时预测，CPI数据会继续维持在高位，预计在2020年2-3月份才会出现明显回落。

而综合最新的券商研报看，受疫情影响，CPI往后虽然大概率还是会在较高水平，但应该不会再涨了。

招商证券

CPI到达峰值

1月CPI同比增速升至5.4%，大概率是本轮峰值，之后将趋于回落。原因一是1月CPI同比中的基数因素达到4.0个百分点，为本轮峰值；之后在2至7月将运行在2.93至3.34之间；二是1月畜肉类价格再次反弹，但考虑到猪肉产能已于2019 年11月出现了边际恢复，CPI新涨价因素将开始回落。综合而言，一季度结束之后CPI将回落到4.0以下；二季度结束之后将会落到3.0以下。

光大证券

后续易下难上

后续随着疫情逐渐得到控制，其对供给的影响也会弱化，猪肉供给短缺修复的情况也会重上轨道，预料后续CPI走势易下难上。

中金公司

2月CPI可能快速回落

往前看，年初的通胀数据可能受到春节因素扰动，2月 CPI可能明显回落。同时，新冠疫情导致全国大范围推迟节后复工，节后大宗商品供需两弱、价格总体下跌，非食品价格短期内可能将面临下行压力。

中银国际

CPI或已触及年内高点

新冠肺炎疫情可能对必须消费品以外的需求产生明显的抑制，或导致非食品价格增速在之后出现明显回落。但由于猪肉等食品价格仍在较高水平，因此在翘尾效应的影响下，上半年 CPI同比仍将在较高水平上。

至于大家担心的高CPI会让财政政策和货币政策收紧，从短期看也不会发生。

考虑到这次疫情对经济产生的冲击，机构一致认为，后面政府会加强政策调节，继续加码宽松政策，帮助经济恢复元气。

总的来说，受春节效应、基期错位和疫情因素三方面的叠加影响下，1月CPI数据虽然超预期，但预计对政策面不会产生大的冲击，理性看待就好。

参考资料：

1、【华泰宏观李超】1月大概率是全年CPI高点——2020年1月通胀数据点评

2、光大证券对2020年1月CPI和PPI数据点评兼债市观点：疫情推动CPI再创新高

3、申万宏源宏观经济月报第16期：1月经济数据预测，疫情影响CPI或暂时走高，春节错位出口低增

4、中银国际1月通胀点评：CPI或已触及年内高点，新冠疫情冲击需求

5、招商证券2020年1月CPI、PPI点评：CPI到达峰值，PPI由负转正

6、中金公司2020年1月通胀数据点评：春节因素及短期供给瓶颈暂时推高CPI

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