一边风头正劲 一边不愿罢休 特斯拉股票上演多空巅峰对决

原标题：一边风头正劲 一边不愿罢休 特斯拉股票上演多空巅峰对决来源：中国证券报·中证网

让多头空头都欲罢不能，在美股市场上，唯特斯拉才有这样的“魔力”。

2月14日特斯拉股价收于800.03美元。2019年12月31日，特斯拉收盘价为418.33美元。不到两个月，特斯拉股价近乎翻倍。前期一些大举做空特斯拉的空头机构不得已降低了空头头寸，但是依然不愿意缴械投降。正如一家做空特斯拉的对冲基金Stanphyl Capital在给客户的信中所写，“我们认为特斯拉是骗局”，但是在前期特斯拉股价近乎轧空的走势背景下，这家对冲基金还是将特斯拉的空头仓位削减了一半。

那边空头不愿罢休，这边多头风头正劲。多头之一的方舟投资（Ark investment）最近放风说，对特斯拉股价看高至7000美元。

华尔街的观点是，特斯拉这只股票没有“中间地带”，“投资者要么爱它，要么恨它”。随着越来越多的量化投资者、散户等各色各样投资者入场，特斯拉的多空对决日益激烈。

量化巨头加入战局

根据文艺复兴科技向美国证监会（SEC）提交的最新13F报告，2019年第四季度文艺复兴大幅加仓特斯拉，季末特斯拉占其美股组合比例的1.27%。根据13F报告，文艺复兴持有的美股市值总额达1301.31亿美元。

文艺复兴以中短线交易为主，持仓非常分散，目前组合中含3929只股票，前十大持仓占比为12.69%。市场人士在介绍文艺复兴的股票投资操作策略时表示，该机构倾向于向海量下注，每次分批介入筹码，通过概率取胜。文艺复兴第一次买入特斯拉是在2016年四季度。根据每季度末的价格预计，其对于特斯拉的平均持仓成本约为389.93美元。

不过，也有观点认为，作为纯粹算法驱动的量化投资巨头，文艺复兴关注的是价格走势。一旦技术信号转向，文艺复兴会兑现筹码离场，而不再关注特斯拉的基本面状况。

除了文艺复兴之外，“量化四大天王”中的其它三家也加入了特斯拉这场史无前例的博弈。Two Sigma2019年第四季度大幅砍仓其对特斯拉的看跌期权，砍仓幅度79%。德邵（D E Shaw）当季大幅加仓特斯拉的看涨期权，加仓幅度126%。千禧基金(Millennium)与其它三家不同，它在当季持有特斯拉看跌期权，并加仓了194%。

“量化策略一般不会只交易某只个股，一般交易量和波动率是成正比的。”因诺投资的徐书楠表示，一般是标的的波动率大，量化策略才会参与。一般来说，量化策略加入之后，标的波动率会降低。不过，著名空头香橼资本则认为，最近特斯拉一路飙升的股价背后正是程序化交易“作祟”。

在美股市场的多空博弈中，空头只有当股价下跌覆盖了借券成本，交易成本才能盈利；多头仅需要股价上涨覆盖交易成本便可盈利。空头比多头筹码更高，风险更大。因此，空头看空时往往大张旗鼓，利用社交网络、媒体发表看空报告，试图影响其它投资者。

Andrew Left是特斯拉早期的空头，后来宣布自己看错变成多头。近期特斯拉股票一路飙升，Andrew Left再次变成了空头。他的多次改变立场遭到了市场人士的奚落。有人称：“Andrew Left做空，说明特斯拉股价又要涨了，没准很快会涨到1200美元”。

除了一些知名机构，近期越来越多的散户也加入了特斯拉的多空战局。一位海外投资经理介绍，他的一位朋友最近买了特斯拉股票，赚得不亦乐乎。这位朋友表示“正开心地期待股价升到1000美元”，不过投资经理建议她卖出，“因为太开心的时候容易做出错的决策”。这位投资经理表示，近期特斯拉的交易量和股价双双创纪录，很可能就是多头出货的前兆。

如何给特斯拉估值

纽约大学Stern商学院金融学教授Aswath Damodaran日前说，特斯拉基本面依然积极向好，一是公司盈利在改善，二是公司运营也在变化，三是特斯拉掌门人马斯克闭嘴了。Damodaran认为，“成也萧何败萧何”，人称“钢铁侠”的马斯克为特斯拉制造了很多戏剧性的因素，他闭嘴多做少说直接利好公司发展。

作为知名估值研究人士，Damodaran谈及特斯拉的估值时并未将它与其它的汽车行业公司比较。Damodaran补充说，他也持有特斯拉股票，暂时不打算平仓，这主要是考虑到纳税因素。他目前持有特斯拉7个月，如果此时交割，要支付短期的资本利得收入税，这会吃掉很大一笔收益，但是如果继续持有超过一年，成为“长期”持有者，税率会大大降低。此外，他也愿意持有这样一家有创新力的公司。

如何给特斯拉估值是多头和空头最大的分歧之一。

Stanphyl Capital认为，特斯拉的估值太“离谱”，远超宝马等传统车企。这些车企的电动车性能比起特斯拉毫不逊色。

Roth Capital分析师Craig Irwin日前表示，特斯拉估值太高了，是戴姆勒的两倍多，接近宝马的4倍，但竞争对手只需要2年时间就可以赶上特斯拉。他称，特斯拉目标价在350美元，相当于目前价格的一半。

对此，Damodaran认为，对于成长型公司来说，它的估值来自于成长的预期，增长持续的时间以及增长的质量。特斯拉的估值更多地取决于它的增长的可持续性，而不是横向对比。

美联储带来流动性过剩

对于目前的特斯拉走势，部分空头已经开始“流血不止”，业内人士表示，更惨烈的腥风血雨或在后面。

据金融分析公司S3 Partner数据，截至2月14日，特斯拉未平仓空头仓位2187万股，占流通股的15.83%。过去30天，特斯拉未平仓空头仓位减少331万股，同期股价上涨49%。截至2月15日，按照收盘价计，空头已经损失92亿美元。

“股神”巴菲特的长期伙伴芒格日前对特斯拉首席执行官马斯克表示赞许，但他称其永远都不会对特斯拉进行投资。作为价值投资型选手，巴菲特2019年年末坐拥千亿美元资金，却找不到标的。交银国际首席经济学家洪灏日前抛出了一个问题——“美联储超级宽松的环境下，资本市场的规则已经变化。导致价值投资选手巴菲特的钱投不出去”。

资本市场规则变化或许也是特斯拉多空对决背后的本质问题。Stanphyl Capital认为，美联储带来的流动性过剩是特斯拉估值飙升的重要原因，开闸放水的另一面是风险资产价格普遍走高。