科技股牛市正酣 半导体何以成为领涨先锋？

来源：排排网官微

原标题：大涨102%翻倍，科技股牛市正酣，半导体何以成为领涨先锋？

进入2020年以来，半导体板块不仅迎来开门红，还收获喜人涨势，截至2月24日收盘，今年以来申万半导体指数涨幅达到68.25%，成交量达729万亿元。此轮半导体行情从去年四季度就已经开始启动，拉长统计周期来看，从去年10月份到本周一，半导体指数已经成功实现翻倍，涨幅为102.26%。

不仅如此，半导体ETF也成为最牛ETF，截至2月21日，就有35只ETF基金今年以来收益率超过了20%，排名前12位的均为半导体、5G、TMT等科技主题ETF。其中净值表现最好的正是国联安中证全指半导体ETF，截至2月21日，该基金年内回报率达到58.96%，国泰CES半导体ETF则紧随其后，年内增长56.58%。

大涨之后的半导体行情是否还能持续？机构投资者认为，半导体的核心投资逻辑在于半导体本身的行业周期的开始好转，带来基本面的上升空间，并且国产替代带来万亿空间，市场广阔，所以并不虚高。

半导体继续强势，基金经理解读投资逻辑

半导体板块不仅连涨三天，2月24日更是再度走强拉升，在行业板块中仅次于同属于科技行业的通信设备和元器件，以4.15%的涨幅居于第三，板块内包括太极实业、华天科技、瑞芯微三只个股涨停。

对于支撑半导体板块大涨的核心逻辑，私募排排网就此采访了包括时代伯乐管理合伙人黎晓龙、滨利投资基金经理梁滨、乾明资产高级研究员金山、榕树投资在内的私募基金经理与机构。

时代伯乐管理合伙人黎晓龙认为24日股市上涨主要是受益于国家加快5G建设步伐，从而拉动整个5G板块的大涨，5G ETF当日涨幅达到8%。同时，半导体作为5G行业的核心上游（供应各类核心芯片），是整个5G产业链的重要组成部分。因此，5G板块的大涨也相应拉动了半导体板块的上涨。此外芯片国产化趋势提速，半导体公司业绩快速增长，包括汇顶科技、兆易创新和韦尔股份等细分龙头企业，2019年度业绩预报均披露了1倍以上的增长，行业整体盈利景气度上升。

黎晓龙还表示，疫情影响日本、韩国等区域产能存在较大不确定因素，供给不足，导致封测、存储、MLCC、电阻等半导体产业链价格大幅度上涨，供需失衡背景下，半导体公司盈利能力提升。并且长期来看，半导体是国家重点扶持的战略新兴产业，政策、资金多方位助推行业成长。华为使用的14纳米制成芯片已经从台积电转移到中芯国际，全面国产替代大势所趋，开启万亿市场空间。同时半导体行业具有很强的周期性，受益于5G、物联网、人工智能的兴起，半导体行业进入到十年一遇的大的增长周期中。

滨利投资基金经理梁滨指出，半导体板块上涨的逻辑，一是行业处于高景气周期，目前行业的资本开支周期（也叫产能周期）和库存周期都处于上行阶段，主要受益进入5G技术周期后，消费电子、新能源汽车销量有望爆发。二是国产替代，目前集成电路产业国产化率比较低，超过80%要依赖进口，国产替代空间巨大，第三国家大基金二期助力行业发展。大基金二期在去年10月底已经正式注册成立，注册资本超过2000亿，超过一期的50%。在春节前，国家大基金入股精测电子子公司上海精测半导体，与兴森科技设立合资公司实施半导体封装产业项目，这预示着大基金二期已经开始进行投资。

榕树投资也表示，自2014年国家半导体大基金一期成立以来，在政府的扶持政策和业界的不懈努力下，中国的半导体行业获得了显著的进步。在贸易战的背景下，普通投资者对于半导体行业的理解也更加深入。随着一批新的优秀半导体公司上市进入A股市场，整个板块的关注度和人气都得到了空前的提升。榕树投资认为2020年半导体板块的很多公司仍然会交出一份令投资者满意的业绩答卷。

从2019年4季度末开始，半导体开始了较为疯狂的上涨，在3个月的时间中，板块指数翻倍。乾明资产高级研究员金山认为半导体上涨的核心逻辑主要有两点：

第一，在中长周期内，国家的产业资本支持以及在竞争环境下的国产替代空间。中国市场需要打造一个较为活跃的资本环境，才能支撑产业的快速发展，从而在外部争端环境中，早日实现产业链自主可控。

第二，从中短期来看，我国经济目前正处于经济向上的拐点，新一轮经济周期一定是由“新工业革命”的科技来带领，其中通信、人工智能、大数据等信息技术作为最重要板块，所指向的根本技术之一就是半导体。历史经济数据也可以证明，每次的科技主导的经济周期，半导体也均为先行指标。

金山进一步指出，这轮半导体的活跃极有可能会改善市场对整个信息科技行业的预期，从而拉动实体经济的复苏反弹。

图片来源：国信证券

日韩疫情扩散，半导体行业加速产业链替代

半导体产业涉及多方，所有环节难以在短期全部国产化。截至当地时间23日16时，韩国累计确诊新型冠状病毒感染者602人，韩国成为目前除中国以外出现病例最多的国家，SK海力士、三星接连中招。

目前新冠肺炎疫情已经给韩国当地电子企业造成影响，对于疫情将如何影响半导体行业投资？滨利投资基金经理梁滨认为疫情对于半导体行业的影响偏短期，长期来说行业发展不受影响，半导体作为国家的战略发展方向未来依然看好。

乾明资产高级研究员金山向私募排排网介绍，作为全球高端半导体的核心供应国家，目前韩国无论在技术和工艺都已在第一梯队，多种技术工艺，如高端半导体芯片加工、存储芯片、光电显示屏等在全球产业链上都已经形成寡头垄断之势。如果疫情爆发，从而影响到本国（韩国）的规模化生产，并且延伸到产业链各个环节，到时将对全球半导体科技产业形成灾难性的打击。即便在其他国家技术有可替代的情形下，产能的损失也会对产业进步形成较大的负面影响。

时代伯乐管理合伙人黎晓龙表示，从二级市场角度看，日韩半导体厂关停，供应链减少，会造成存储、被动元器件（电容、电阻、三极管）、面板等行业出现供需失衡，产品价格会大幅上涨，从而推动股价提升。建议关注相关二级市场标的公司；同时，由于韩国目前是全球最大的存储芯片供应地，短期的产能下降，也将对终端各类消费电子的供应产生影响，例如智能手机、电脑等行业。从一级市场角度来看，由于企业发展规模相对较小，在供应紧张的情况下，可能会存在无法获得供应商产能支持，从而导致生产中断的情况。尤其是晶圆代工环节集中于日韩区域的企业，必须要高度重视，防范风险。