招商基金白海峰解读巴菲特2020年信:新经济中寻机会

招商基金白海峰解读巴菲特2020年致股东的信：

在新经济中寻找价值投资的圣杯

2020年2月22日沃伦·巴菲特旗下公司伯克希尔·哈撒韦公布2019年四季度和全年的业绩报告，其中巴菲特撰写的致股东信是整个市场投资者关注的焦点。在公布投资业绩的同时给股东写信的传统巴菲特保持了55年，众所周知巴菲特的信是巴菲特和股东沟通的重要渠道之一，另外一个是每年5月在奥马哈举行的股东大会。

从伯克希尔·哈撒韦业绩来看，2019年标普500指数的增幅为31.5%，伯克希尔·哈撒韦公司每股账面价值增幅为11%，低于标普500指数近20%。巴菲特第一次给股东写信为1965年，1965-2019年伯克希尔·哈撒韦每股账面价值复合增长率超过20%，而标普500指数仅为10%。从历史上来看，伯克希尔·哈撒韦公司业绩远好于标普500指数。

2019年伯克希尔·哈撒韦公司业绩低于标普500指数，主要因为2019年以特斯拉、苹果和亚马逊为首的科技股迎来大牛市。巴菲特持仓最高的前十大股票分别为苹果、美国银行、可口可乐、美国运通、富国银行、美国合众银行、摩根大通、穆迪、达美航空、纽约银行梅隆公司，不难发现持仓主要以消费、金融和能源传统行业为主。

虽然2019年巴菲特的仓位仍坚守在传统行业奉行价值投资理念，但值得注意的是，巴菲特开始关注科技股，尝试投资新经济。从仓位调整来看，2019年巴菲特减持了富国银行、高盛和纽约银行梅隆公司重仓的银行股，并承认自己是亚马逊CEO贝索斯的粉丝，购买了亚马逊公司的股票。亚马逊的核心业务是电商、云服务和Prime会员及广告业务，盈利能力逐渐凸显。近年来，巴菲特多次大量买入苹果公司，巴菲特买入苹果之后，苹果股价不断地创出新高，为巴菲特投资组合贡献了巨大的利润。从巴菲特持股苹果和亚马逊来看，巴菲特更看好科技与消费的混合概念，公司业务具有一定的“护城河”且需显现盈利能力。另外，巴菲特还持有生化基因公司（BIIB）部分股票。生化基因公司（BIIB）主要从事癌症、自动免疫和激动疾病的治疗的研究、开发和商业化。以生物医药为首的生命健康领域可能是巴菲特下一个关注的重要领域，谷歌、苹果、微软、亚马逊等大型科技公司都在布局生命健康产业。总体来看，巴菲特仍然践行价值投资的理念，并开始关注以科技类为主的新兴经济公司。

在股东的信中，巴菲特表示自己和搭档查理·芒格做好了退休的准备，目前尚未确定接班人，但旗下的投资经理贾恩（Ajit Jain）和阿贝尔（Greg Abel）在2020年5月2日举行年会上有更多曝光机会。此前，阿贝尔（Greg Abel）负责能源业务，贾恩（Ajit Jain）负责保险业务。如果贾恩（Ajit Jain）和阿贝尔（Greg Abel）接班巴菲特和芒格，伯克希尔·哈撒韦公司的投资组合可能会迎来调整。

从我国市场来看，无论A股还是港股消费类股票和新兴经济概念均受到市场热捧，这与巴菲特关注的领域不谋而合。虽然受新冠肺炎疫情影响消费类公司业绩受到一定影响，随着疫情逐渐得到控制，消费类公司业绩可能会有一定幅度反弹。随着2019年阿里回归港股，我国消费+新经济概念的三大巨头公司阿里、腾讯、美团点评齐聚港股，线上线下融合的消费概念受到市场热捧，也符合我国经济从以投资为主到消费为主拉动的转变。新冠疫情使得投资者更加关注医疗行业的发展，尤其是以研发疫苗的生物医药企业。2019年，港股改革医疗企业IPO上市规则，共有17家医疗企业在香港上市，12家生物医药企业，3家医疗器械企业和2家医疗服务企业。与A股相比港股估值较低有一定安全边际，与美股相比港股企业盈利增速较快，凸显配置价值。

寻找价值投资和新兴经济之间的最大公约数和平衡点，可能就是未来投资界的“圣杯”。个人投资者由于专业知识有限，如何寻找“圣杯”？巴菲特一直建议个人投资者购买ETF，在自己的持仓中巴菲特也配置了部分ETF。由于A股市场上散户较多，普通个人投资者可以关注金融类、能源类和消费类ETF践行巴菲特价值投资理念，如果关心新经济可以关注生物医药类ETF。