2020.2.17-2.21
上周市场关注热点增多，包括逆周期政策、复工进度、金融数据、通胀风险、大类资产表现等。这与春节开市后最初两周已经有所不同。
一方面，政策层面的逆周期政策相关消息较多，侧面印证政府机构已经恢复较为正常的运转，政府部门复工进度已经较高；而债券市场对纷呈的增量信息也开始有了较高的关注度，市场收益率也能在日内对增量信息有所反应，说明债市交易型机构的复工率也已经达到了较高水平，市场运行已经基本恢复正常。
目前市场的关注的不确定性，主要集中在疫情导致经济震荡的幅度。目前市场对疫情较为一致的预期是，疫情将导致上半年经济增速的下行，而下半年则有望恢复到正常水平；预期逆周期政策将在上半年加码，待经济回升后政策也将恢复正常力度。
国内疫情数据继续缓和，地方政策推进开工复工，但地产政策口径谨慎。1月份巨额社融公布后，收益率不上反下，考虑到后续2月份经济金融数据可能将受到疫情的较大影响，因此债市类似有“利空出尽”的表现。
风险资产方面，在逆周期政策宽松的预期下，A股表现强劲，投资者对基金的申购热情度高，但上周股市走强对债市的负面影响并不明显。上周全周，19国开15券收益率下行1BP至3.27%。
上周广义信用债发行总量8673亿，周度发行量较前周增加约50%；净融资较上周继续向上走高至2041亿。城投债净融资环比上升，地产债融资环比上升。信用债收益率全线下行。信用利差全面收窄。
可转债方面，科技板块趋势明显，短期坚定追随，中期保持警惕近期利率债收益率从春节后低位逐步回升，但信用债收益率却继续下行。信用、国开收益率近期的分化，与近期机构配债行为具有较强的相关性。一级招标投标倍数显示利率债配置力量已回落至正常水平，而信用债一级发行市场的配置力量却仍然很强大。
近期机构配债行为方面较明显的倾向于信用债，相对不热衷于利率债，后续观察“资产荒”是否会逐步传导至利率债。
国内疫情数据逐步缓和，地方政策层面陆续推进复工，对收益率有向上支撑力；但近期央行表示对继续坚持房住不炒、不用做短期刺激经济手段，这使得前期市场对房地产政策放松的预期有所降温，可能起到抑制收益率上行的作用；1月份巨额社融公布后，预计2月份数据将因疫情而较低迷，债市在未来约一个月的时间内遇到“利空”统计数据的概率较小；A股表现强劲，对长端收益率或有一定扰动。
综合来看，短线内国开10年前收益率或将以3.2%为中枢呈区间运行状态；目前信用债供给整体提振，后续行业选择方面，仍建议优先选择城投债和公用事业债，以及后疫情期供需格局呈良性的行业（高端制造、国有医药等）。
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺将本着诚信严谨的原则，勤勉尽责地管理基金资产，但并不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。本材料不能作为投资决策的依据，亦不构成任何承诺和建议。投资者在投资本基金前，请务必认真阅读《基金合同》及《招募说明书》等法律文件。如需购买本基金，请您关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评、并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。
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