华商基金童立:科技股分化将加大 以基本面为核心选股

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新浪财经讯 2月26日，华商基金研究部副总经理、华商科技创新混合基金拟任基金经理童立做客新浪财经《基金直播间》，分享主题：如何把握科技创新主题投资。

他表示，今日（2月26日）科技股回调，这是很正常的事情，科技类公司分化将越来越大，科技股在过去一段时间里面是一枝独秀的走势，那么这样一个走势中间有一些调整是正常情况，可能会出现一些回调的压力和动能，核心还是关注产业的趋势。

科技行业从去年开始尤其是去年下半年至今，表现得确实很突出，有两个方面的原因：一是和中国经济结构相关，当前我国正着力推动高质量发展，包括产业结构转型升级，经济结构转型升级两大趋势。而且我们现在也具备了进一步往上升级的核心基础。我们用推出科创板的方式，表明了转型决心，也表明了转型途径和支 持道路。第二个方面的原因在于，目前我国正处于一轮科技创新周期的起点。随着人工智能与5G的应用，相信未来我们还能够慢慢看到更多的应用场景，将更加有力的推动创新潮流，现在只是刚刚起步的阶段。另外，我们可以看到国际之间出现了一些摩擦和竞争的态势，使得我们需要更加紧迫的提高自身的创新能力与水平，也为去年科技行业产业链进步带来了积极的影响。

对于如何挖掘科创板投资机会，童立表示，差异还是在于公司质地，在于公司所在行业未来的前景。从目前来看，科创板行业差距并不大，因为目前主要还是集中在TMT、医药以及制造业等领域。行业差异不大，但确实我们看到很多公司走势差距很大，其原因主要在于不同公司的细分赛道以及其能力的差异，核心还是在于基本面。从我个人投资经验来看，我始终相信研究创造价值，基本面是决定公司真正中长期走势的核心，甚至是唯一要素。

对于看好哪些机会，他表示，具体来讲，对于第一类创新来说，我认为机会或将主要体现在我们现在相对国际一线水平有一定差距的一些高端装备制造、电子行业中的一些半导体技术，以及计算机领域里一些软件技术等。第二类科技创新则更多机会或将集中在偏互联网方向，包括云计算、大数据、5G产业链等这些我国在全球研发实力属于比较领先，至少在第一梯队位置中的领域。

部分直播实录：

新浪挖掘基：科技股热潮的背后究竟有着怎样的行情演绎基础？

童立：科技行业从去年开始尤其是去年下半年至今，表现得确实很突出，甚至成为市场上独立的亮点，我认为有两个方面的原因。一是和中国经济结构相关，当前我国正着力推动高质量发展，包括产业结构转型升级，经济结构转型升级两大趋势。而且我们现在也具备了进一步往上升级的核心基础。我们用推出科创板的方式，表明了转型决心，也表明了转型途径和支持道路。

第二个方面的原因在于，目前我国正处于一轮科技创新周期的起点。随着人工智能与5G的应用，相信未来我们还能够慢慢看到更多的应用场景，将更加有力的推动创新潮流，现在只是刚刚起步的阶段。

另外，我们可以看到国际之间出现了一些摩擦和竞争的态势，使得我们需要更加紧迫的提高自身的创新能力与水平，也为去年科技行业产业链进步带来了积极的影响。

新浪挖掘基：如何解读今天（2.26）科技股大跌？

童立：我觉得这是很正常的事情，科技类公司分化将越来越大，科技股在过去一段时间里面是一枝独秀的走势，那么这样一个走势中间有一些调整是正常情况，可能会出现一些回调的压力和动能，核心还是关注产业的趋势。

新浪挖掘基：未来有望成为A股“主战场”之一。对此您怎么看？

童立：从目前来看的话，科创板还是一个新生事物，从推出到现在，差不多有半年多的时间。总体来看，我认为运行还是非常顺利的，而且为市场带来了十分积极的影响。第二个方面，科创板最大的特点在于它是“试点注册制”。科创板整个交易、发行与审批的运行机制相对更加市场化。从半年多的运行情况来看，我们既没有见到之前担心的交易炒作，也没有见到注册制发行出现波澜或者是问题，其实是蛮顺利的。我们还注意到，不同的公司上市之后表现差异还是比较大的，在这样的背景下，这就是很典型的成功。因为资本市场对于投资人而言核心就在于筛选不同的公司，让优秀的公司能够展现出更好发展潜力，得到更强的发展能力。对于不好的公司来说，则逐步被边缘化。科创板仅仅只用了半年多的运行时间，已经开始体现出这样运行节奏，我认为这是非常成功的事情。

新浪挖掘基：投资者如何挖掘科创板投资机会？

童立：我觉得差异还是在于公司质地，在于公司所在行业未来的前景。从目前来看，科创板行业差距并不大，因为目前主要还是集中在TMT、医药以及制造业等领域。行业差异不大，但确实我们看到很多公司走势差距很大，其原因主要在于不同公司的细分赛道以及其能力的差异，核心还是在于基本面。从我个人投资经验来看，我始终相信研究创造价值，基本面是决定公司真正中长期走势的核心，甚至是唯一要素。

新浪挖掘基：对于科技类个股的估值您怎样看？

童立：估值是动态衡量的过程，比如说和公司自身情况、和所处行业的发展空间都是有关系的，这点我们相对比较好理解。还有一点值得注意的是，市场宏观大势不同在估值上的体现。举个例子，不同年份，同一家公司自身业务也并没有发生太多变化，但是可能市场会给予其不同的估值。刚才也有提到，我们通过科创板推动创新，包括之前的一些政策，其实都表明了决策层对于资本市场支持的态度。所以在当前市场大势中，我觉得估值确实有水涨船高的背景，但是实际上背后是有政策驱动的原因和逻辑所在。

新浪挖掘基：对于科创板的投资，您会更关注哪些行业？

童立：我想先从定义入手，进而展开布局哪些行业。

大家都知道比较传统的科技创新，例如互联网技术、人工智能、大数据等。但我对科技创新的理解在于以下两个方面，一是目前国际上已经有比较领先的技术，但是我国在这方面具有明显差距的行业。第二类是我们同国际水平差距不大，都属于受益于整个产业技术变迁和发展趋势的行业。

具体来讲，对于第一类创新来说，我认为机会或将主要体现在我们现在相对国际一线水平有一定差距的一些高端装备制造、电子行业中的一些半导体技术，以及计算机领域里一些软件技术等。第二类科技创新则更多机会或将集中在偏互联网方向，包括云计算、大数据、5G产业链等这些我国在全球研发实力属于比较领先，至少在第一梯队位置中的领域。

新浪挖掘基：甄选科技行业公司时，相比传统行业公司有哪些不同？

童立：科技行业有一个最大的特点：行业变化很快，因为技术本身变化就很快。这就意味着每一个产业可能今年还是一个不错的情况，说不准过一两年或者两三年就会有新的技术替代它，这是第一个特点。

第二，因为科技行业更多偏向于研发、创新与思维能力，也就意味着是否成功，可能取决于管理层的专业性、专注力与战略格局，以及取决于公司是否具备核心研发团队和研发体系等等这种偏软的实力。我相信一个科技企业的竞争力和竞争壁垒更多是体现在上述所说的软实力方面，具有强大的软实力，才能够保证科技公司在快速迭代的科技行业中始终具有竞争力，始终具备创造价值、创造回报的能力。

所以在这样的一个领域中做投资，其实更多是考验投资人的专业能力。它不像我们以往研究一些相对传统的产业，可以分析产能、产量或者产品价格趋势就可以计算出大概的结论。而很多科技行业变迁很快，爆发力强，当然有的时候衰落的速度也很快。同时，管理层的软实力也需要我们更加深入研究和理解。

这也就解答了我们将如何选择科技类公司的问题。第一，软实力是否过硬；第二，是否能够适应快速迭代的科技行业，能够始终保持强有力的竞争。所以从这个角度来看，对于科技行业的投资，相对来说专业的投资人会更加具有优势。

新浪挖掘基：您刚提到专业的投资人会更加具有优势，能否展开讲下？

童立：第一个方面，因为科技行业变化很快，可能有爆发式的增长，另一方面必然意味着风险。所以在这种情况下，对于科技类的公司，我个人是倾向于不太建议特别重仓持有单一公司。由于公募基金有持仓比例的限制，所以单一公司的比例都不会特别高，也就有效的分散了风险。而且我们知道科创板涨跌幅放宽到了20%，而且我相信不排除未来有更加放开的可能，所以它的风险和波动性对于个人投资者而言更大一些。

第二，机构投资者能够更好的得到行业信息的反馈，也能够进行更多专业化调研和对接，对于公司的理解和认知也能够具有更深入的调研机会。所以，在这方面机构投资者对于上市公司未来一段时间真正的发展路径、发展潜力以及发展核心驱动要素，都能够具有更好的判断。

所以说，科创板其实是更适合专业投资人、机构投资人参与。基民借道科创主题基金参与到科创板未来的发展空间分享红利和机会，是一个比较好的选择。

新浪挖掘基：华商基金在投资科技创新公司方面有怎样的优势？

童立：机构投资者之间其实也会有差异，也会有侧重点和能力圈的不同，我相信大家都能理解。比如对于我们华商基金而言，我们是比较长期坚持成长股的投资，而科技类公司基本都可以划到成长股的投资范畴里面。我觉得在一定程度上，对于优质成长公司的追求已经融入到了华商基金的投资文化中。这样一种底蕴，能够让我们在科技行业选择以及科技公司选择方面具有更深的理解力，将更加善于把握科技创新主题的投资机会。

新浪挖掘基：对于疫情之后的经济如何判断？

童立：毫无疑问，疫情肯定对短期经济是有着重大的影响，但是它并不改变经济中长期的趋势，它更改变不了我们刚才反复提到的经济的转型升级的这样一个时代趋势和时代红利，甚至一定程度上由于疫情还会加速，我们可以看到目前远程办公、在线办公，包括今天和大家用的这种直播的形式交流，疫情反倒会加速云计算趋势、在线化趋势、物联网趋势、5G的趋势，为科技产业带来正面的影响，加速产业趋势的来临。

新浪挖掘基：您的投资理念是怎样的？ 对于您所管理的产品更看重哪些要素？

童立：首先，我坚信研究创造价值的投资理念。第二点，我的投资导向偏绝对收益，第三点投资的逻辑和体系是一个自上而下的选股的思路。

现在回头来看，我从研究员到基金经理再到负责研究部，整个的投资经历更加坚定了我的认识，我相信投资的核心来源，尤其是长期收益率的核心来源，一定是来自于深度研究，来自对于产业趋势，对于宏观背景，对于公司治理的辨别能力和把握能力。唯有这样才能够创造出持续稳定的收益率。

我觉得对于主动管理型的基金经理，其核心在于能够为持有人创造长期稳定、可持续的收益率。我自己管理产品的理念，是希望无论基民是在什么时候买入我的基金，只要有相对长的持有周期，无论在什么时候买入，最终都能够为他创造回报，创造出真正能够赚到的钱，这就是我自己管理产品的理念，我想也是公募主动管理型基金经理存在的价值和意义。

新浪挖掘基：可否分享下对普通投资者投资建议？

对于普通投资者，我认为未来的市场一定会更加的分化，将更加考验投资者的专业能力。所以我建议普通投资者最好还是通过专业的资产管理机构参与到市场。

最后我认为，中国资本市场的黄金时期或许才刚刚开始，我希望投资者可以通过专业的机构分享到市场未来继续成长的时代红利。

提问：关于光刻胶行业怎么看。

童立：光刻胶这个行业，它是一个在半导体材料里面属于很细分的行业，本身体量并不大，但是光刻胶这个行业它的重要性很强。因为我们知道半导体制成里面最核心的一步就是光刻，除了光刻机以外，光刻胶材料的性能和质地都是非常重要的。客观的说，目前光刻胶基本都掌握在日本公司的手里面，包括台湾和韩国也有一些相关的技术，中国目前有一些上市公司正在进入这个领域，而且也做了一个很长时间的积淀，其中有一些公司我个人还是比较看好的，因为他们积累的时间足够长，也确实有了很大的进展和突破。在目前这样一种国产化的趋势下面，这些公司也能够得到更多的被放在产线上面去试验的一种机会。所以从这样一个角度，包括半导体材料上面，包括光刻胶这个环节里面的这些优质的国内公司，未来的发展前景都是很大的。

提问：氢能源的问题？

童立：氢能源这个产业我个人认为未来还是一个很有前景的产业，氢能源相对应的是燃料电池汽车，它在目前可能还不如锂电池车发展的那么好，但是氢能源它有它自己特殊的应用环境，比如说在商用车环境，比如说在其他领域。因为我们知道，氢能源它的本质对于原材料、基础能源有一个布局，这方面是我们中国的优势，中国是一个工业制造大国，工业里面有很多的废氢，在之前的时候都是直接排放掉，在一定程度上是一种浪费。中国氢能源这种工业废氢，如果我们有技术能够慢慢利用起来，氢能源的产业空间还是很大的，这方面也是日本做得不错的或者更加产业化，我觉得氢能源未来的前景还是挺好的。但它目前可能处于行业更加早期的阶段，这里面还需要有更多的政策，包括社会资源、社会力量的支持和扶持，这个产业才能够进一步的得到发展。因为目前还是有一些环节，我们国内的技术还是相对没有突破，包括成本过高，它有目前的这样一些问题。

提问：半导体如何看？

童立：半导体是过去最火的一个主题，如果从长期趋势而言，芯片是没有任何问题的一个产业趋势，因为它既含有我刚才所理解的科技两方面的内涵，一方面是中国离海外差距大的，一方面是技术本身在创新带来的一些产业机会和趋势，毫无疑问，半导体在这两方面都是符合的，我们既差距很大，我们又有很大的进一步的空间，同时半导体技术在不断迭代，也不断因为半导体技术的进步带来很多其他行业的变化，比如说我们如果没有这种芯片技术的变化，我们可能就没有这个手机，也没有今天的直播，所以这是毫无疑问的。

半导体从长期来看，尤其中国的半导体产业我个人是非常看好的，空间也是非常大的。但是我想稍微多说一点，我不知道这位投资人所说的能不能长期持有，这个长期是多长？因为从产业趋势而言可能是三年、五年的产业趋势，但是它对于股票而言，半导体客观而言从股票属性而言它是一个弹性比较大的板块，但因为它代表了产业趋势，尤其是里面优秀的公司，它跌下去，最终还是能涨回来，而且一定会涨的更多。所以这里面更多是大家自己的一个持仓的周期和大家的一个想法，它本身就是这样一种弹性。

这个行业就是一个变化很快的行业，从产业上面就是某个欣欣向荣技术被替代或者被迭代掉的这样一个行业，所以科技行业里面的公司很多也都是战战兢兢、如履薄冰，需要不断保持自己处于产业先锋的地位，行业属性就是这样，反过来它的股票属性也是这样的，它的波动相对而言就是会很大，涨得时候也会很快，回调的时候看起来也很猛，所以有时候如果遇到一些逆境的时候，或者说产业趋势相对来说遇到蛰伏期的时候，有的时候跌幅客观说并不会小，这都是需要去承认和面对的事实。这是对于科技行业的一个理解。这个时候可能更加有利于专业机构人去参与到这样一个板块投资，因为它的难度更大，毕竟科技这个行业的变化要远远快于类似于消费、类似于医药这些相对稳健的行业的变化。

提问：医药行业怎么看？

医药行业的机会也是非常确定，毫无疑问的，包括中国的老龄化，包括中国在医药行业里面，无论是创新药，还包括中药等等这些，都有很大的发展潜力和空间，我们的需求也在那个地方，我们的人口基数在那个地方，我们的不足和差距也在那个地方。既然有那么多的需求前景和差距的不足，这对于我们医药行业里面优秀的上市公司而言都是巨大机会。我刚才也提到了，很多医药的范畴我个人也是把它纳为科技创新的范畴，比如像创新药，像高端制剂，都是属于科技创新的范畴。

基金经理简介：童立先生：中国籍，经济学硕士，具有基金从业资格。2011年7月加入华商基金管理有限公司，曾任行业研究员；2015年7月21日至2016年4月11日担任华商价值共享灵活配置混合型发起式证券投资基金基金经理助理；2016年4月12日至2017年4月21日担任华商价值共享灵活配置混合型发起式证券投资基金基金经理；2016年12月23日起至今担任华商新锐产业灵活配置混合型证券投资基金基金经理；2017年12月21日起至今担任华商研究精选灵活配置混合型证券投资基金基金经理；2017年12月27日起至今担任华商上游产业股票型证券投资基金基金经理；2019年3月8日起至今担任华商主题精选混合型证券投资基金基金经理；现任研究发展部副总经理、公司投资决策委员会委员、公司公募业务权益投资决策委员会委员。2019年12月10日担任华商高端装备制造股票型证券投资基金的基金经理。