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——长盛基金国际业务部总监
长盛研发回报基金经理 吴达
从1956年成立至今，“股神”巴菲特掌舵的著名保险投资集团伯克希尔.哈撒韦的年度复合增长超过20%，吸引大量全球投资界、产业界人士长期以来对一年一度的股东信与股东大会认真解读获取营养，试图寻找投资制胜的密码。上周六伯克希尔发布2020年度的致股东信更是引人瞩目，因为本次股东信除了讲到公司业绩、巴菲特及芒格关于“低利率、低税率时代有利于股票投资”等市场投资的看法外，更是提到了众人关注接班人增加曝光度的问题。
其实，从巴菲特老先生这封致股东书中几点理念的透露可以读出，接班人的概念对于我们理解伯克希尔公司长期以来秉承的投资方法论而言可能并没有那么重要。对于普通投资者或财富管理者而言，可能最重要的是反复学习他长期复利和资产组合配置的理念。
首先，伯克希尔的投资组合同时涉及控股企业的直接投资与二级市场股票，其直接投资组合涉及保险、铁路能源、食品饮料、服装和金融等领域，公司国民保险公司（National Indemnity）以及非保险业务比如BNSF铁路公司和伯克希尔哈撒韦能源公司（BHE），都是伯克希尔哈撒韦公司在企业的关键时刻以很便宜的价格、以股权收购的方式纳入囊中，后续长期持有成为稳定现金流回报的来源。巴菲特老先生有一句名言是：“如果你不想为一只股票持守10年，你甚至连10分钟都不要考虑持有它。” 巴菲特提到，在他的遗嘱中已经明确指明了执行人以及在遗嘱关闭后接替他们管理遗产的受托人，根据他的遗嘱，执行人以及受托人不会迅速抛出伯克希尔的股票，而是在他去世后的十几年后逐步让这些股份进入市场。这充分体现了伯克希尔的资产配置在一个相对较长的时期内能够产生平稳的现金流而无须做重大调整。
此外，本次股东信中，他谈到收购公司的三个标准：“我们不断寻求收购符合三个标准的新企业。首先，它们的净有形资本必须取得良好回报。其次，它们必须由能干而诚实的管理者管理。最后，它们必须以合理的价格买到”。近年来伯克希尔公司账面保留的现金越积累越多达到上千亿美元的水平，也颇令一些观察家疑惑，但这正是巴菲特谈到过的在伯克希尔，他与芒格一直以来都高度重视有效地运用保留盈利，不会随意追逐趋势，而是如同猎鹰一样在寻找市场大波动中的机会，金融危机中买入高盛优先股、智能手机弱周期中买入苹果公司都是近年来比较典范的例子。
从最新的持仓披露来看，巴菲特的二级市场重仓股票有苹果、美国银行、可口可乐、美国运通、富国银行、美国合众银行、摩根大通、穆迪、达美航空和纽约银行梅隆公司等公司，这其中属于传统行业的金融股居多，这也与他在致股东信中解释到的在投资时非常重视每一笔投资的性价比与通过长期持有所获得复利的概率息息相关。2019年，伯克希尔首次买入指数基金ETF，他甚至在自己的遗嘱中忠告不擅投资的妻子在自己死后买ETF。从这个小细节来看，“股神”在践行自己选股的性价比要素条件的近期较少能够有机会做出巨额重大投资的同时，也言行一致地用指数投资的方法来实现其目前“低利率、低税率时代”有利于权益投资的观点。
巴菲特也不是一个人在战斗，所以对于普通投资人而言，与其琢磨巴菲特的每一个专业性极强股票决策，不如静下心来，学习他最值得投资人借鉴的，用更长远的眼光思考投资回报的问题，用高性价比的资产来保证投资组合的安全性，合理配置自己的财富，才是取胜之道。
研发凝聚动力 科创筑梦未来
长盛研发回报（007063）
数据来源：银河证券，截至2020.2.25
文章来源：腾讯基金
长盛研发回报成立于2019年4月25日，2019年业绩为25.13%，同期业绩比较基准为-1.98%。数据来源：长盛研发回报定期报告，统计日期：2019年4月25日至2019年12月31日，业绩比较基准：中证500指数收益率*50%+恒生指数收益率*30%+中证综合债指数收益率*20%。
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