等待“拐点”

作者：老鹰

来源：投资备忘录

前言

近期市场波动较大，朋友们也较为“焦虑”，因此，近期会和大家更多地分享市场观点，希望能够带给大家多一些的从容。当然，还是之前那个观点——预测未必正确，也并非为了抓住短线的机会，只是想清楚市场的各种可能的演绎路径及拐点，这是从容应对的前提。

 回 顾 

市场的观点多数时候都是连贯的，所以，今天也是承接上一回的逻辑进行展开，建议大家可以先回顾上期观点《超预期的下跌与超预期的反弹之后……》，核心为后市展望部分：

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本轮行情可能会演绎到“极致”

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等待“拐点”

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拐点之后还看盈利方向

也许上周的行情，尤其是以创业板为代表，的确演绎得非常的“极致”，甚至已经迈向了“疯狂”，所以，不论持仓与否，更多投资者开始焦虑：“拐点”会不会出现？何时出现？如何出现？

这些是今天讨论的重点，但在一轮强趋势中，预测趋势何时结束其实是很困难的，正如牛顿说：“我能计算天体轨迹，却无法预料人性疯狂。”面对眼下疯狂，我们无需也无法预测，等待是最好的选择……

 等待“拐点” 

当然，等待并非是消极等待，而是等市场自身给出方向，而我们所需要做的只是观察并跟随市场方向。

1、流动性的拐点

流动性的拐点分为广义和狭义的，广义的重点看央妈政策，狭义的看股市自身的流动性。

上周央妈在2019年四季度货币政策执行报告中表示：妥善应对经济短期下行压力，同时坚决不搞“大水漫灌”——这意味着疫情过后，宏观流动性大概率会出现边际“拐点”，当然这部分很难预测，紧盯央妈的指示就好，也许这种重大决策会在两会之后（上周消息：原本3月初的两会基本确定延期，时间待定）。

股市的流动性方面，主要盯住各路资金动向，上周各路资金基本都是净流入状态，包括两融、公私募、散户、游资、外资等，这些资金很难准确监测，但是最终还是会体现在全市场的成交量上，目前看量能趋势良好。

另外，值得注意的是两点：其一、本周多数企业开始复工，那么股民、基民都无法“全情”参与市场了，市场的流动性是否会发生变化？其二、上周包括周末，海外疫情不断发酵，同时从美国2月份的一些高频经济数据看，疫情对经济的滞后性影响开始体现，美股、港股相继调整，是否会影响外资的情绪？

2、风险偏好的拐点

有很多指标可以跟踪市场风险偏好，我习惯于看两融交易占比、强势股占比、赚钱效应以及市场量能，这里我罗列一下：

结论是：

两融交易占比已经达到2016年以来的极值位置，但是相比2015年仍有距离；

强势股、赚钱效应仍未演绎到“极致”，仍有进一步扩散空间；

量能趋势仍在放大——总体上，短期风险偏好继续向好，仍未出现拐点。

应对策略 

相比预测，应对策略肯定更加重要。当然，每个人的方法论不同，应对策略也是不一样的，但总体上可以分为两种：

1、趋势型

遵守纪律、强化执行是关键，不管你判断趋势的规则是什么，千万不要轻易改变规则，严格止盈或者止损是关键。总体上，趋势交易偏右侧，所以，一旦趋势拐点出现，一定严格执行，但趋势交易的难点在于不得不面对很多错误信号，这是趋势交易必不可少的成本，无论单次是否对错，坚决执行，以追求长期的正期望值——其实背后考验的都是人性。

2、价值型

我偏价值，所以，我的交易基本偏向于左侧，在我看来，这对人性的考验会小很多，所以，对我而言，只需判断标的是否处于价值的两端（低估与泡沫），再按照既定的规则进行加减仓即可，非两端的情况下，还是以持有为主（当然也必须忍受期间的波动）。

具体到我的基金持仓，整体也是偏价值一些，因此绩优股指数的区间分位数有一定参考价值，如下图所示，大致位于过去10年59%的分位数，所以，操作上还是以持仓为主。

好了，以上就是今天的分享，希望能缓解大家的“焦虑”，带去一丝从容。