恒越基金:货币宽松预期下的宽幅震荡 中长期看基本面

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恒越基金近期股市简评：货币宽松预期下的宽幅震荡

以股市为代表的全球风险资产在上周经历了急速调整，短期继续大幅向下的概率较小，各国陆续开始针对疫情蔓延出台一些应对举措，美联储二季度降息的预期有所升温，日本等国央行已采取不同程度行动，国际市场主要关注焦点从疫情对全球经济负面影响的悲观，转向了各主要经济体是否将进入新一轮降息周期。

对流动性宽松的预期支撑了市场的短期反弹，但疫情的扩散程度、对全球基本面的拖累、乃至因为应对疫情与经济之间的平衡可能导致的局部地缘政治动荡，都仍存在不确定性，且短期无法证伪。股票市场宽幅震荡的概率较大，A股虽有着积极因素，但仍无法完全独善其身。

美联储表示美国经济基本面依然强劲，将密切监视病毒疫情的发展及对经济前景的影响，或将采取适当的行动。但同时欧美发达国家的利率已处于较低水平，货币宽松的边际效应可能递减。疫情进一步蔓延的可能性仍存在，更多的国家也可能出台不同程度限制人口流动、商品流动的措施，各国实体经济均面临考验。美国经济偏向消费导向，日韩也都是全球供应链的重要环节，且与我国经济联系紧密。美国在大选年各方的博弈仍值得关注。

中国的短期消费需求下滑对其他国家同样有所影响。尽管国内经济开始向常态恢复，但数据表明复工仍偏缓慢，一季度工业生产情况整体较差。春节后相对充裕的流动性驱动了A股市场尤其是创业板的快速上涨，对疫情管控的效果、长期磨底后相对欧美市场的估值优势、以及对不断加码的逆周期调节政策的期待，为A股整体价值中枢的上移提供了支撑。

但局部板块的泡沫正在积聚，科技股和题材股的走势或将进一步分化，基建等受益稳增长政策的板块也需审慎看待政策效果。市场中短期继续单边上行的可能性不大，宽幅的震荡或为资金的调仓换股提供较好时机，可适当降低前期涨幅过大、业绩增速预期较难快速消化当前较高估值水平的成长股比重，不宜盲目追高。

股市的中长期趋势取决于基本面，取决于上市公司的盈利状况。A股节后上行看似是流动性驱动，但我们坚持认为本轮乃至未来行情的核心驱动力，是房住不炒、非标资产成为历史的低利率宏观背景下，全社会大类资产的重新配置，是中国居民家庭财富蓄水池的转移，而科创板、注册制、退市机制逐步完善，加快了上市公司的优胜劣汰，A股整体质量提升，更加开放的A股稀缺优质股权资产对国内和海外各路中长期资金的吸引力提升。

疫情作为事件性影响，其负面冲击的不确定性仍对投资者的风险偏好形成制约，但不会动摇上述长期逻辑。预计从目前至一季报的披露期，市场将更加关注业绩确定性较高的股票，高景气度行业、与国家战略转型关联性强的行业的龙头公司仍是结构性行情中的核心资产。同时，A股整体日成交量已连续多日维持在万亿以上，需跟踪成交量的变化，也需关注监管层为防止市场局部过热而可能对相应资金供给端的节奏调控，保持冷静的坚持自身投资纪律。