泰观点 | 随着新动能的产生，市场中长期估值有望提升

市场回顾

2月受到新冠肺炎疫情事件的扰动，A股市场走势清晰划分为如下三个阶段：（1）市场担忧疫情冲击国内经济，春节后开市首日大幅下跌；（2）随疫情防控措施效果逐渐显现，宏观经济政策对冲举措及推进复工复产政策出台及时，市场信心逐步恢复，市场反弹；（3）疫情在全球蔓延，市场恐慌情绪加剧，风险偏好显著下降，外盘快速下跌波及A股出现深度调整。其间，无论是从反弹强度还是全月表现上来看科技成长风格表现明显优于蓝筹、白马、低估值品种，以计算机应用、通信设备、半导体为代表的新经济个股表现强势，而石油石化、煤炭等传统经济且对宏观经济更为敏感的板块表现逊色。

2月行业表现来看，生猪养殖逐步进入业绩兑现期，带动农林牧渔涨幅11.04%领先；TMT板块由于今年以来热度较高获利盘较多月末受外盘大跌影响回调明显（计算机、通信、传媒月度涨幅分别为10.09%、10.03%、2.68%）；由于疫情导致需求下滑的交通运输（-5.16%）、商业贸易（-4.54%）、休闲服务(-2.81%)、食品饮料（-2%）行业2月收跌；石油石化（-8.21%）、煤炭（-5.90%）等老经济行业表现较差。

截至2月29日，上证综指报收2880点，指数月度表现分化：上证综指（-3.23%）、沪深300指数（-1.59%）由于反弹相对较弱月末最后一日下跌回吐涨幅当月收跌；成长风格强势叠加再融资新规助推中小创指数强劲反弹，较上月末实现浮盈，中小板指涨3.07%，创业板指涨7.46%领跑。

市场展望

展望后期，由于新冠疫情的发生，打乱了经济原本弱复苏的节奏，后期经济下行压力仍然较大，预计货币、财政、房地产以及一些产业政策将出台对冲下滑压力，结合即将出台的1-2月经济数据，预计市场对基本面预期差进入调整期。从对企业业绩影响来看，疫情事件对当年盈利增速存在一定影响，但这种冲击目前判断仍然属于一次性影响，对股票合理估值的影响有限。与此同时，为应对疫情对经济影响，市场流动性持续宽松，公募基金发行火爆也为市场提供了流动性支持。资本市场政策基调持续友好，再融资新政出台指向门槛放低、融资条件宽松，中短期刺激市场活跃。

综上，我国经济受疫情影响偏一次性且政策应对有对冲、估值水平整体合理，且疫情冲击政策面和资金面近期维持偏宽松格局，我们不认为市场存在较大系统性风险。对于前期涨幅过高，估值明显处于历史高位的股票，在当前市场风险偏好下行的情况下，或存在一定的回调压力。但对于科技创新行业中具有长期发展前景的优质龙头公司以及具备业绩动量支撑且估值较低的品种，股价短期调整有益于长期回报空间的提升，提供了较好的中长期布局机会。

短期来看，由于受到复工进展、国内经济数据以及疫情全球蔓延等多重因素影响，市场仍会出现波动，但持续时长更多取决于疫情全球扩散的进展和防控情况，需要我们紧密跟踪相关影响因素变动，把握市场节奏并及时评估疫情事件对于全球经济的冲击是否需要重新考量。长期维度上，我们认为中国经济仍处于“新旧动能转换”的特殊时段，具备实现科技创新驱动增长的基础，随着新动能的产生，市场中长期估值有望提升。而在经济转型升级这一过程中，看好各产业格局变化中具备竞争优势的优质龙头公司，以及消费、医药等具备优秀的盈利模式和长期持续增长需求属性的核心资产。

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