近来伴随通胀预期、复工复产急速推进等因素叠加，大消费板块重拾涨势，主力资金从计算机、电子和通信板块等处于估值高位的科技板块流出，进入到低估值的非银金融、食品饮料等领域，这是否意味着市场风格要切换？科技股还能不能继续买入？
带着以上这些问题，3月5日下午，我们采访了嘉实基金成长投资策略组投资总监归凯先生。请点击视频了解更多深度观点吧！
自我介绍
我是嘉实基金成长策略组投资总监归凯。2014年加入嘉实基金，先后任机构投资部QFII专户投资经理、股票投资部公募基金经理，2016年3月起任嘉实泰和混合型证券投资基金基金经理；2018年7月至2019年8月任嘉实稳健开放式证券投资基金基金经理；2018年12月起任嘉实新兴产业股票型证券投资基金、嘉实增长开放式证券投资基金基金经理。我目前在管理嘉实泰和、嘉实新兴产业和嘉实增长三只产品。
产品及业绩介绍
嘉实泰和与嘉实新兴产业两只基金由于历史业绩优异，成为嘉实基金目前重点打造和推荐的旗舰型产品。
具体来说，嘉实新兴产业基金获得晨星三年、五年最高五星评级，截至2019年末晨星5年风险调整后收益达到15.78，在全市场同期所有股票型基金中排名第一；并同时荣获2017年度金牛奖、金基金奖和明星基金奖。
嘉实泰和也同时获得晨星三年、五年最高五星评级，并荣获2017年度三年持续回报平衡混合型明星基金奖。
契约规定持股仓位不超过75%的嘉实增长，同时荣获晨星三年、五年四星评级。
投资方法论
在投资上我是一位长期主义者，以追求长期业绩卓越为目标，避免短期大起大落；在选股上也是立足于长期，即在“雪道”足够长的领域寻找好生意和好公司，最终收获时间的玫瑰。既然是看长，那就要对公司的商业模式、竞争优势、产业趋势这些更本质、更长期的因素仔细分析。本质上，投资者获得的长期收益应该是来自公司内在价值的持续提升，而非趋势投资或追逐风格主题的轮动。
从历史统计上看，能够成为长期大牛股的公司占比不到5%，可以说牛股挖掘不易，但要想实现业绩卓越，你的组合中必须拥有这类资产。那么如何做到呢？除了常规的研究外，我认为还需要不断进行案例研究，对商业上的普遍性规律和不同行业的一些特定规律加深认识，从而提高投资胜率。
由于市场上阶段性成长类投资机会更为普遍，所以在实际投资中，我的组合会由长期价值成长和阶段性成长两类公司组成，前者属于我的核心资产，后者属于战术性资产，我认为这样的策略能更有效的应对这个市场。
资产配置上，随着中国经济的产业升级，以及从投资拉动转换为内需驱动为主的增长动力的新时代背景下，大消费、大健康、科技、先进制造领域有着巨大的发展前景。
风险控制上，我重视成长型公司可能出现的价值陷阱，也格外关注公司的治理机构、财务报表质量、管理层的历史诚信记录等方面的信息。
市场展望
疫情短期影响有限，市场上涨逻辑未变。目前科技板块经过快速上涨存在一些结构性高估的情况，近来回调属于正常，但全年看来科技板块相对其他行业仍具有显著优势。
关于今年来疫情对市场的影响，疫情不大会引起系统性的风险，可能对经济增速会造成影响，但是不会造成资金链断裂的连锁反应，不会有雪崩式的风险。另外疫情扩散也推动了全球的流动性进一步宽松，对股票市场相对有利。总体看来，今年指数涨幅相对有限，赚钱的效应可能不如去年，投资者估计要适度降低投资预期。但是整个A股的投资环境是积极可为的，结构性机会仍很丰富。
从去年到现在支持股市上涨的主要逻辑是去杠杆力度减缓，流动性边际放松，还有非常重要的逻辑是“资产荒”。在国内打破刚兑和房地产大周期见顶后，股票资产在大类资产中的吸引力增强；全球进入降息周期且深陷负利率，资金流向中国。另外从估值看，当前A股整体不贵，中长期配置价值突出。
科技股回调属于正常现象，全年仍看好。近期科技股出现的调整属于正常现象，因为此前涨得过急、过快，调整在预期之中。但是科技今年上涨的逻辑未变，核心还是科技板块相比别的板块和领域，基本面趋势是最好的，景气度也在改善。首先是在全球目前经济环境下，国内进口替代、自主可控的需求，本身就会推动行业的投资，带来行业需求的变好。另外科技股前几年因为周期性的因素在下行，但是从去年以来一些科技板块从周期角度有见底回升的迹象。
从科技创新周期来讲，随着5G基础设施的建设会推动新一轮的科技创新周期，带来行业大的机会，这是万亿级的投资。宏观流动性宽松也有利科技成长股，核心在基本面上整体上相对好于其他的领域，特别是包括疫情爆发以来科技领域的影响在各个行业相对比较小。在归凯看来，目前科技板块经过快速上涨存在一些结构性高估的情况，但全年总体判断科技股是看好的，需要具体分析。
中长期看好四大投资方向。着眼中长期，仍看好科技、先进制造、大消费和大健康领域的核心资产。
首先是大消费，长期看消费领域特别是品牌消费符合通胀模型的特点，是孕育牛股的摇篮；中国的消费潜力远未释放，经济发展阶段正进入从普及型消费过渡到消费升级阶段；看好传统消费的消费升级、以及新兴消费和服务领域的机会，比如检测服务、教育服务、食品饮料、零售、保险等行业。
其次大健康，中国居民收入水平的提高以及巨大的人口基数和人口老龄化趋势下，医疗健康长期需求空间巨大；中国已进入创新药时代，关注政策的影响。看好医疗服务、创新药、医保政策免疫的特色品种、管线丰富的仿制药龙头。
第三，科技股投资应契合科技创新周期，通常说“硬三年、软三年、商业模式又三年”，基本是十年一个周期。一开始是硬件的创新、软件的创新、最后是商业模式的变现。投资要符合创新节奏，投资效果才好。此外，科技股具备“赢家通吃”、业绩非线性增长的特点；技术迭代空间很重要，看好5G建设带来的主设备商、终端换机周期以及下游应用（云游戏、智能驾驶仓、VR/AR等）等投资机会；其他还包括云服务、网络安全、传媒等方向的机会。
第四，先进制造方面，工业制造业长期符合通缩模型特点，更多体现为阶段性成长特征，看好工控自动化、化工新材料、新能源汽车产业链、LED车灯等。
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