德邦基金：外围情绪影响A股走势 整体上行趋势不改

德邦基金：外围情绪影响A股走势 整体上行趋势不改

一、股市：

1、重大事件：

◆ 上周，新冠疫情在海外持续发酵，意大利、韩国、日本、伊朗等国家感染人数大幅上升，引发对全球经济的担忧，使得全球资本市场陷入极度恐慌，海外股票市场指数在2月底出现大幅调整后，上周虽有企稳但未有明确的止跌现象，衡量市场恐慌程度的VIX指数大幅上涨至40点附近，市场短期仍面临较大的波动。

◆ 为应对疫情对经济增长造成的负面冲击，海外国家陆续开启降息进程，3日晚间，美联储紧急降息50BP，随后阿联酋、沙特、加拿大等国跟进降息，预计后续将有更多的国家开启降息潮。美国10年期国债收益率快速跌破1%，中美10年国债利差超过180BP，预计国内后续降息是大概率事件。

◆ 上周A股各大指数均有小幅反弹，上证综指、沪深300、中小板指、创业板指分别上涨5.4%、5.0%、4.3%、5.9%，券商、机械、食品饮料、建材等传统行业板块开始走强。分行业看，农林牧渔、纺织服装、商业贸易、建筑装饰、化工等行业涨幅较大，电子、银行、计算机、传媒、汽车等涨幅较小。

2、投资策略：

我们认为海外国家对疫情的控制能力较弱，在短期看不到数据拐点的情况下，市场风险偏好仍然较低，A股也将受到情绪面的影响。随着A股上市公司披露年报和一季度业绩预告，市场有望逐步回归到对业绩的关注，业绩是股价最好的试金石，有基本面支撑的公司，短期的股价回调反而提供了较好的买入机会。A股整体的估值并未高估，国际对标仍有较强吸引力，且国内疫情控制良好，各地复工已陆续开启，我们对A股市场长期表现依然看好。

二、债市：

1、基本面：

◆ 3月3日，美联储发表声明决定降息50BP到1.00%-1.25%的区间。降息的直接原因在于疫情蔓延给经济前景带来风险，避险情绪发酵引发美股大跌。此次降息为突发决定，并非在原定的议息会议降息。近三次临时降息分别在互联网泡沫破灭、911事件、08年金融危机爆发后，且随后不久的议息会议上仍继续降息。鲍威尔记者会上也表示，一次降息不足以解决供应链问题，降息可以避免金融环境收紧。此外，根据期货市场的预期，美联储在3月19日议息会议再降50BP的概率为100%。

◆ 截至3月5日，多数省份规模以上工业企业复工率都超过80%，近半数省份超过90%。工信部3月2日称，目前我国中小企业复工复产率已达到45%。但由于下游经营活动仍未全面展开，需求疲弱仍将制约生产恢复。一方面，35城和龙头房企地产销量增速普遍下滑，乘联会乘用车批发和零售增速也双双大跌，指向终端需求仍较羸弱。而另一方面，发电耗煤增速下滑转负，汽车、钢铁等行业开工率虽有回升，但仍处历年同期低位。国务院常务会议强调要把复工复产与扩大内需结合起来，政策重心和落脚点正在从推进复工转向扩大内需。而需求的恢复需待疫情缓和，目前国内疫情基本得到控制，但是海外疫情仍处于上升期，会否带来国内输入性疫情尚不明确。

2、资金面：

央行连续多日暂停逆回购操作，上周逆回购到期量为0，既没有投放也没有回笼，资金利率平稳下行。具体看，R001均值上行1bp至1.60%，R007均值下行19bp至2.18%。DR001均值上行1bp至1.52%；DR007下行19bp均值1.93%。

3、投资策略：

近期全球利率都处于历史低点，美债收益率更是持续创造历史新低，全球货币政策都趋于宽松以应对疫情影响。国内来看，短期内经济恢复仍有难度，政策对通胀的容忍度提升，美联储降息导致中美利差抬高，人民币升值也打开国内宽松空间，政策利率降息、定向降准、存款基准利率调降等政策的推出均有可能，预计债市仍将维持低位。