大成基金彭振中：看好美元债 收益较高风险波动较低

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3月9日15：30大成基金全球美元债基金经理、国际业务投资决策委员会成员彭振中分享：美联储紧急降息背景下的美元债投资机会。

Q1：彭总您好，美联储3月3日突然紧急降息50BP，你对这件事如何看待？

彭振中： 3月3日美联储突然大幅下调联邦基金目标利率水平50BP至1.0-1.25%的水平，这是非常罕见的政策操作，超出市场普遍预期，历史上来看，美联储只有全球面临非常大的负面风险事件冲击的时候才会这样操作，最近一次是2008年全球金融危机。具体来说，这次降息超预期有两方面：一是时间超前，市场普遍预计美联储可能将在本月18日召开的议息会议上降息，没想到美联储先发制人，提前采取行动。二是下调幅度超预期。按照去年美联储降息的幅度和节奏来看，每次下调幅度都是25BP，这次一上来就下调50BP，的确有些超过预期。

我觉得这次美联储降息有三个方面的原因：一是由于新冠病毒疫情在全球范围的扩散，这对全球经济增长前景造成比较大的下行压力甚至衰退的风险。二是近期全球金融市场也出现大幅调整，特别是美国股市上周出现连续下跌，下跌幅度和速度在2008年金融危机之后都是非常少见的。三是今年是美国大选年，如果美国经济和股市下跌的局面继续恶化，这可能将打破特朗普的连任计划，特朗普近期已经多次公开对美联储施加压力，要求美联储尽快降息。

对于美联储未来的降息展望，根据美联储过去的降息操作来看，每次降息周期中基本上都不是一次性动作，预计后续美联储还会有一连串的降息操作，个人预计年内还会有50BP左右的降息可能。另外，在美联储降息之前，全球主要发达国家（G7）央行行长和财政部长刚刚开会讨论过各国央行和政府联合行动的可能性，预计接下来全球主要央行都会有进一步降息、购买国债等资产等货币宽松政策出台。

Q2：：您如何看待当前面临的全球经济环境？ 包括美联储在内的全球主要央行再次步入降息周期，对于美元债券投资来说，当前是不是好的投资时机呢？

彭振中：当前全球经济面临低增长、低通胀、低利率的宏观环境，整体来说，上述环境有利于美元债券投资。

具体来说，首先，全球经济增速低位运行。2019年10月，国际货币基金组织（IMF）再次下调2019年全球经济增长预测为3%（ 2018年增长率为3.6% ），这是2008年金融危机以来的最低水平。当前新冠疫情在全球扩散，对于全球经济增长而言，这更是雪上加霜，预计今年全球经济增速可能进一步放缓。本周经合组织（OECD）将今年全球经济增长由之前的2.9%下调为2.4%，这是2008年金融危机以来的最低水平，并且预计若疫情进一步扩散，全球经济增速最低将下滑至1.5%左右水平。

其次，全球通胀水平长期低迷不振。近年来，美国、欧元区、日本等发达经济体通胀水平长期低位徘徊，新兴经济体通胀水平也震荡走低。从美国近期的通胀核心指标来说，CPI、PPI和PCE指标下行压力较大，预计年内美国通胀水平依旧保持低迷，很难达到美联储2%的通胀目标。

最后，全球步入降息周期，量化宽松政策导致全球主权债券收益率不断走低。

自去年以来，包括美国、中国、印度等主要经济体央行再次步入降息周期，欧央行、日本央行维持零利率甚至负利率。美欧日央行继续实施量化宽松政策，资产负债表规模再次触底回升。上述宽松货币政策导致全球主权债券收益率不断走低，甚至跌入负利率，全球负利率债券规模和占比大幅增长将进一步刺激美元债券价格上涨，有利于美元债券市场表现。

总之，在当前全球增速下滑、通胀水平低迷、全球货币宽松的大背景下，美元债券市场存在比较好的投资机会。当前全球避险情绪浓厚，全球资金将寻求投资的安全港，而美元债券市场整体风险较低，市场容量较大，是全球避险资金流入的理想场所。昨晚美联储已经紧急下调联邦基金目标利率50BP，预计年内还会有2次左右的降息机会。结合2019年美联储降息的历史经验和市场表现来说，今年美元债券市场大概率将表现较好。

Q3：那能否给投资者简单介绍一下全球美元债券市场的整体概况？

彭振中：好的。顾名思义，美元债券是一国政府、金融机构和企业发行的以美元计价的债券。当前全球美元债券市场大致可以分为美国本土的美元债券市场和美国本土之外的美元债券市场（也称为欧洲美元债券市场）。其中美国本土的美元债券包括美国发行人在美国本土发行的美元债券和非美国发行人在美国本土发行的美元债券（扬基债券）；欧洲美元债券主要是非美国发行人在美国本土之外发行的美元债券，其中，中资美元债券是欧洲美元债券市场中最大的单一市场。

根据彭博数据统计，2019年，全球美元债券（不含CD）发行规模达到9.19万亿美元，其中美国本土的美元债为7.83万亿美元，占比为85.2%，欧洲美元债券为1.36万亿美元，占比为14.8%。近年来，中国境内发行人在境外发行的美元债券（以下简称中资美元债券）规模出现爆发性增长，2019年发行规模达到2177亿美元，创历史新高，较2010年增长11.3倍，当前中资美元债券在欧洲美元债券市场中的占比最大，达到16%，在亚洲美元债券市场中的占比超过60%。

Q4：近年来中资美元债券市场规模快速增长，已经成为国内投资者进行全球资产配置不容忽视的投资品种，那么，中资美元债券的风险收益表现如何呢？

彭振中：从历史表现来看，中资美元债券收益较高，且风险和波动性较低，而且中资美元债券与境内人民币债券市场相关性较低，投资美元债可以起到分散风险的效果。

从短期来说，以2019年为例，2019年年初以来，美联储立场逐步由鹰转鸽并连续三次降息，导致2019年中资美元债券收益惊人。2019年彭博巴克莱中资美元债券总回报率达到10.65%，其中投资级债券为10.05%，高收益债券为12.43%。

从长期来说，近十年美元债券年化收益率超过全球大多数资产，表现仅次于美股。并且相较于全球大多数资产，美元债券的波动率较低；夏普比率也较高，投资性价比较高。

1．备注：计算夏普比率时假定无风险利率为1%

2．数据来源：彭博、Wind资讯，截止至2019年12月31日

从同类基金表现上看，无论是过去一年还是五年来说，QDII债券基金的收益率表现均明显好于纯债基金的。过去一年，QDII债券基金平均年化收益率超过10%，而国内纯债基金平均年化收益率为4.13%。过去五年，QDII债券基金平均年化收益率超过8.5%，而国内纯债基金平均年化收益率为4.6%左右。

数据来源：银河证券研究中心，截至2020/02/14。

最后，大家都听说过这样一个投资原则，不要把所有鸡蛋放在同一篮子。由于美元债券是以美国国债收益率为定价基准，其变化趋势与境内人民币债券市场并不相同，甚至出现背离，两者相关性较低，根据计算，近十年（2009-2019年）中国和美国十年期国债收益率的相关性只有0.2左右 。因此投资美元债可以降低投资单一境内市场的风险，具有全球风险分散的效果。

中国和美国十年期国债收益率走势对比（%）

Q5：普通投资者如何投资美元债呢？目前国内基金公司能够提供的产品类型和数量如何？

彭振中：美元债市场投资者以机构投资者为主，并且市场影响因素非常复杂，具有较高的参与门槛，对于普通个人投资者而言，可以选择投资国内基金公司发行的QDII债券型基金等间接方式参与该市场。

当前国内具备QDII资格并且拥有QDII额度的基金公司并不多，上述公司的QDII额度也相对紧缺，以上因素导致市场上可投资的QDII美元债券基金数量较为稀少。存量方面，目前QDII美元债债券基金产品占同类基金比例仅为0.37%。增量方面，2019年全市场仅发行4只美元债基产品，仅占当年全市场新发基金的0.38%。（数据来源：银河证券研究中心，同类基金指QDII债券型基金（A类），截至2019/12/31。）

Q6：大成基金在美元债券投资管理方面具有哪些优势？

彭振中：大成基金在固定收益和跨境投资方面均具有深厚的历史积淀，而且拥有强大的投研团队，过往也取得了优良的投资业绩。

一方面，大成基金的是业内最早开展债券投资研究的基金公司之一，目前固收投资团队拥有近30名成员，具备优秀的风险管理能力和完善的信用评级研究体系，管理着包括货币市场类基金、理财型基金、纯债基金、一级债基、二级债基、可转债基金和混合型基金等60余只公募和专户产品。大成基金固收团队坚持“积极主动获取风险调整后的长期稳定回报”的投资理念，在产品投资管理过程中“规范运作、稳健投资”，平稳度过了2006年、2011年、2013年的行业内流动性风险，实现了安全性、收益性和流动性的平衡。

另外，大成基金拥有强大的跨境投资团队，团队成员具有丰富的海外投资经验。跨境投资团队包括大成基金国际业务部和大成国际资产管理有限公司，其中大成国际资产管理有限公司是大成基金于2009年在香港设立的全资子公司，这是国内基金公司在香港最早设立的基金子公司之一。扎根境外市场逾十年，大成跨境投资团队为客户提供全覆盖、多元、混合的境外债券投资方案，横跨现金管理、投资级债券、优先股、高收益债券和固定收益增强策略。大成基金跨境投资能力获得业内广泛认可，旗下产品多次获得海外金牛奖以及彭博离岸中资基金大奖。

路演嘉宾：彭振中，大成全球美元债券基金拟任基金经理 ，金融学博士。2019年8月加入大成基金管理有限公司，目前职务为国际业务部基金经理，大成基金国际业务投资决策委员会委员。在此之前曾担任中国出口信用保险公司发展战略部宏观分析师、中国农业银行金融市场部高级交易员、投资经理，曾参与管理境外债券组合规模超过120亿美元，对全球主要国家特别是中资美元债券市场的变化特征和投资逻辑具有系统而深入的研究。彭振中具有超过7年的全球美元债券投资、研究和交易经验，拥有敏锐的市场感觉和洞察力，并荣获国际权威杂志《THE ASSET》（财资）颁发的“2018年亚洲G3债券中国最睿智投资者”称号，并先后在《债券》、《金融市场研究》等专业期刊发表10余篇相关文章。

以下是文字实录，未经嘉宾确认仅供参考：

0309大成基金彭振中：美联储降息背景下的美元债投资机会

彭振中：新浪财经的各位网友，大家下午好。我是大成基金国际业务部的基金经理，也是大成全球美元债基金的基金经理，今天很高兴有机会在新浪平台跟各位网友就目前市场环境下全球美元债的投资机会和大家做一个分享。大家都知道，最近两三周时间全球市场也是非常动荡的，特别是外围美国、欧洲等股市也是大幅暴跌的一个态势，美国国债收益率也是大幅下跌，并创了一个历史新低，同时黄金等等避险资产也是大幅上涨。今天原油价格也是出现了一个大幅下跌，整个来说是全球大类资产目前都是一个比较动荡或者是动荡的一个时期，上周美联储也是紧急降息的动作，会带入全球其他央行步入一个宽松的状况。

今天我就这个话题，与新浪网友就美元债市场投资机会进行一个交流。首先我先简单自我介绍一下，我是2019年加入达成基金的，之前7年时间里是在中国农业银行金融市场部从事全球美元债券的投资与交易工作，曾经参与管理的组合规模是超过120亿美元，并且获得国际权威杂志财资颁发的2018年亚洲G3债券中国最睿智投资者的一个称号，并先后在《债券》、《金融市场研究》等专业期刊发表十余篇论文。我今天就美元债相关的问题和大家进行一个交流。

首先对于上周美元债的降息，我觉得这是一个非常罕见的操作，并且也是大幅超过市场预期，一般来说美联储在不是正式会议之前突然一个大幅降息，这在美国股市或者美国金融市场遇到比较大的麻烦或者比较大的一个负面冲击的时候才会这么去操作。上一次美联储这么操作还是回到12年前，就是2008年全球金融危机的时候，具体来说这一次降息也的确是超过了很多市场，华尔街各大投行的预测或者预期，主要有两个方面是超过预期的。一是时间超预期，刚才我们讲它是在3月3号降息的，美联储这一次降息，会议应该是3月17号-18号，也就是说在会议之前提前量周美联储就提前下手了，先发制人了，开始降息了。第二是降息的幅度是超预期的，我们都知道去年美联储下半年有3次降息动作，从8月份连续3次，每次下调25个BP这么一个幅度，一共是下调了75个BP，这是去年美联储的降息。但是今年大家想美联储将维持一个利率不变，没想到今年一下子就下调50个BP，50个BP这个幅度也是大幅超过去年下调的幅度，而且市场预测今年不单单是这一次降息，可能在3月17、18号这一次还会有降息的动作，今年年内还会有50个BP-75个BP这么一个下降的幅度，这确实是大幅超过之前的市场预期。

我觉得这次美联储有三方面原因，一个是新冠疫情在全球的扩散，对全球经济增长都造成一个比较大的下行压力甚至带来衰退的风险。第二刚才我们也讲到，目前全球股市、债券市场、黄金、原油等等市场都是出现一个大幅调整、大幅振荡的态势，特别是美股前两周创造了连续7个交易日的下跌，而且这个下跌幅度和速度在2018年金融危机以后都是非常罕见的一个幅度，这是第二方面的原因，就是金融市场的大幅振荡对于美联储来说也是非常关注的一个点。第三方面是政治方面的原因，就说2020年11月份将迎来美国的大选，特朗普是非常在意美国股市的表现，他在任内也是一直吹嘘自己的政绩，就是说把美股的上涨归纳为自己最大的一个政绩，但是当美国经济或股市大幅暴跌的时候，最着急的就是美国总统特朗普，因为这有可能将会对他今年连任计划造成一个非常负面的打击。所以特朗普在看到美国股市出现一个大幅度暴跌的时候，在美联储降息之前已经多次公开在twitter或者新闻发布会上多次公开呼吁，说美联储要尽快降息，像欧洲、日本等国家一样，把联邦基金利率下调到很低，跟其他经济体是一致的，是公开的施加政治压力。这是我们刚才讲的美联储降息的原因，就是这三方面。

对于未来美联储降息的展望，根据美联储过去在遇到这种紧急或者负面冲击下的降息动作来看，我觉得每一次降息都不是一次性动作，而是一个连续的动作，接下来美联储还会有一连串的降息动作，最快就是在下周3月18号的一期会议，现在市场上也是预计，美联储在这次会议之后还会降息50个BP甚至更多，这是大家的一个普遍预期。

在美联储这次降息之前，全球主要发达国家的央行，行长和财政部也是开会讨论，说各国央行和政府要联合起来，实施进一步的降息或者财政的刺激政策。所以接下来，特别是今天全球股市或者全球石油价格大幅暴跌以后，我们看到日本央行、欧洲接下来都会有进一步的降息或者资产购买的计划等等宽松政策的出台。

对于今年来说，目前全球经济都是面临一个低增长、低通胀、低利率的一个大的宏观环境，我们觉得这“三低”，就是低增长、低通胀、低利率，整体来说都是有利于美元债券的投资。首先我们讲第一方面“低增长”，目前全球经济都是面临经济低速运行的态势，2019年IMF就是国际货币基金组织将2019年的经济增速下调为3%，2018年是3.6%，这是金融危机以来最低的水平。但是随着今年新冠疫情在全球的扩散，对于全球比较低的一个增长来说更是雪上加霜，预计今年经济增速可能将进一步放缓，上一周国际经合组织OECD将今年全球经济增长目标由之前的2.9%的预测水平下调回2.4%，同时他认为这是2008年金融危机以来的最低水平，同时他也警告，如果疫情在全球进一步扩散，全球经济增速最低将下滑到1.5%的水平，也就意味着全球经济今年将面临一个衰退的风险，特别是在欧洲或日本这种国家。今天日本公布去年四季度GDP负7.1%，这是一个大幅萎缩的状况，如果这是在今年1月份之前，就是去年四季度，如果在今年第一季度受新冠疫情影响，可能全球经济增长，像日本、欧洲真的要再次面临经济重新进入负增长的态势，这是我们刚才讲的全球低增长的态势。

第二是全球“低通胀”的态势，全球通胀水平是一个长期低迷的态势。我们都知道金融危机以后，不管是美国、欧洲、日本等等这些国家通胀水平都是长期低位徘徊的态势。长期通胀率基本维持在1%-1.5%的水平，远远达不到2%央行的通胀目标。新兴经济体同样通胀水平是逐步振荡回落的态势。

我们具体看一下美国，美国最新的通胀，不管是从通胀的各项指标，PBI、CPI、PCI等指标来说都是面临比较大的下行压力，特别是受到新冠疫情的影响，大家觉得今年美国经济增长也会面临一个下滑的态势，同时通胀水平也会面临比较大的下行压力，是很难达到2%的通胀目标，这是我们第二部分讲的全球低通胀的态势。

第三是全球“低利率”的态势。从去年开始，不光是美联储去年下半年三次的降息，包括印度、印尼、中国主要的经济体都是再次步入降息的通道。像欧央行、日本银行都是维持一个零利率甚至负利率的状况。这是刚才我讲的一个降息。另外像美国、欧洲、日本金融危机以后也是实施了多轮量化宽松政策，央行资产负债表的规模也是大幅增长，央行不断印钞去买各种国债、MBS等资产，导致整个全球债券收益率是不断走低，就是说债券收益率和价格是相反的，收益率不断走低就意味着债券价格也是不断上涨的。全球很多主权国家的收益率都是跌入负利率，日本十年期国债是负20个BP，德国的十年期国债都是负60-70个BP的水平，这进一步刺激整个美元债券价格也是继续上涨。

整体来说，我们觉得目前全球经济面临全球低增长、全球低通胀、全球降息量化宽松的一些政策，都是非常有利于美元债券市场后续的一个表现。特别是目前我感觉从最近两三周，整个全球主要金融市场的动荡，真的是与2008年金融危机那个时候是非常相似的，市场的恐慌情绪或者避险情绪都是非常浓厚的，全球资金是大量流出风险市场，从股票市场流出，都是涌向投资，寻求投资的安全感，融入美元债券市场。因为债券市场它整体的风险是比较低的，再一个它市场容量也是非常大的，是全球避险资金一个非常理想的场所。

所以我们结合一下今年，刚才讲到美元债除了上周的降息以外，可能今年年内还有2-3次的降息机会。结合2019年美元债下半年降息3次，美元债券市场也是迎来一个非常好的表现，中资美元债市场去年收益是超过10%，所以我们觉得今年如果美联储继续降息的话，今年美元债券市场大概率还是维持一个非常好的良好表现。

我们大成基金主要是投资全球美元债券市场，我们也对全球美元债券市场简单介绍一下。全球的美元债券市场可以分为两大部分，第一部分是美国本土的债券市场，它本身就是美元的一个债券市场，美国本土的。第二是美国本土之外的债券市场，非美国发行人在美国本土之外发行的债券，也称之为欧洲美元债券市场，但是欧洲美元债券市场部仅仅是欧洲发行人，它是所有全球非美国发行人的债券市场。我们刚才讲美国本土债券市场肯定是占一个主导地位，占比是85%，而美国本土之外的债券市场占比是15%左右，其中最大的一个板块就是中资美元债市场，就是有国内发行人在境外发行美元债券，在过去十年中资美元债券市场也是迎来爆发性增长，2019年发行规模创了历史新高，达到2177亿美元，较2010年的176亿是增长了11.3倍，目前中资美元债在美国本土之外的美元债市场当中占比是最大的，达到16%，中资美元债在亚洲超过60%的占比。

有网友问中资美元债券过去的收益怎么样？表现怎么样？我们可以回顾一下历史。整体来说，中资美元债是收益比较高，而且风险波动性比较小的一个非常具有投资价值的品种。我们可以看一下，2019年美联储降息的动作导致整个中资美元债去年收益是非常惊人的，2019年根据彭博巴克莱统计，中资美元债的回报超过10.65%，高收益是超过12.43%这么一个水平，这是过去一年短期的表现。

有些人说短期不代表未来长期的表现，我们拿一个长期的时间维度来看，我们取过去十年的维度，就是2010年-2019年整个中资美元债的表现，我们拿中资美元债和全球各大类资产，包括国内的股市、债市、港股、美股、黄金等等全球大类资产进行一个过去十年累计的收益和风险各方面指标进行一个比较，发现过去十年中资美元债累计收益达到87%，年化收益是6.46%，这是仅次于标普500指数，就是说美股。当然我们都知道美股过去十年都是大的牛市，但是最近也是出现了一个比较大的调整，中资美元债的年化收益是仅次于过去十年的美股，它是好于国内的债市和国内的股市，还有港股、黄金等等资产。所以说从收益这个维度来说，中资美元债收益非常高，仅次于美股在过去十年。

从波动率和下幅比率等指标来说，中资美元债因为它是一个债券资产，债券资产的波动性是远远小于股票等资产的，它的年化波动率只有2.83%，是大幅小于A股、港股、美股、黄金等等，仅次于国内的债市。另外从下幅比例来说也是1.93%，是非常高的，这个角度也是表明中资美元债的投资价值是非常好的。

第二我们从国内QD美元债券基金和国内存债基金做一个比较，我们发现国内QD基金的收益也是大幅好于国内存债基金，不管是短期还是长期各个角度去比较这两者的收益，过去一年QD美元债基金的收益超过10%，国内存债基金只有4.1%出头，这个差距是6个百分点。而过去5年QD美元债基金的累计收益超过50%，年化收益达到8.5%，国内纯债基金累计收益只有26%，年化收益是4.5%左右。所以说不管是短期还是长期，国内QD美元债券基金都是大幅跑赢国内的纯债基金。

另外我们谈一下投资美元债还有一个比较好的好处，就是说它具有风险分散的效果。我们经常讲不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里，因为美元债券基金它是以美国国债为定价基准，所以它的变化趋势也是跟国内人民币债券市场相关性非常低的，我们也做了一个统计。过去十年，中国国债收益率和美国国债收益率相关性只有0.2%左右，就是说我们投资这个美元债券，可以规避国内单一市场的市场风险，具有全球资产风险分散的效果，不光是收益比它更高，而且投资具有风险分散的效果。

目前我们国内投资者怎么去投资这个美元债呢？美元债因为它在境外发行，它的主要参与者主要是机构投资者，像国内的银行、基金公司，还有国外的对冲基金等等，就是国内外的一些机构，以机构投资者为主。个人投资者是由于它的参与门槛比较高，所以个人投资者很难有渠道去参与，国内基金公司发行的这种QD的债券型基金参与这个市场。但是国内 真正具有QD资格，并且有QD II额度的公司并不多，因为相当于在国内金融公司要发这个产品有两个条件，第一需要证监会给资格，第二是外管局有一个QD额度。所以真正具备这两个条件的基金公司都是一些比较大型的基金公司，而且整个基金公司整个额度也是非常有限的，所以整个市场可投资的QD表现产品也是比较少的。

我们也做了一个计算，2019年全市场也只发行了4只新的QD美元债基金，相当于一个季度只有1只QD美元债基金。所以从这个维度来说，目前QD美元债基金是非常具有稀缺性的，它不光是存量还是增量，在整个市场的占比也是非常低的，只有0.3%-0.4%的水平。所以说这次我们新发的QD美元债基金，因为我们额度也是很有限的，所以我们募集规模不超过3亿人民币。整体来说，还是非常具有一个稀缺性的品种。

我们谈一下大成基金在美元债券投资方面具有的一些优势。大成基金在债券投资还是跨境海外投资这一块都是具有非常深厚的历史积淀，而且拥有比较强大的投资团队。像过去也是取得非常好的业绩，像国内主要是固定收益部做一些，我们投资团队拥有30名成员，而且是国内最早开展债券投研方面的基金公司，目前是管理货币、债券，一级债、二级债等60多只产品。

大成债券也是在过去连续16年取得一个正收益的基金。大成基金也是拥有一个非常强的跨境投资团队，就是海外的投资团队。我们在11年的时间里面，大成跨境投资团队也是推出了一系列的固收、股票等等各类资产，同时我们也多次获得境内外金牛奖等等奖项。

我这边介绍大概就是这些，我看有很多网友提出了好多问题。

提问：今年美元债券收益怎么样？

彭振中：刚刚我们也讲到，在目前降息，而且全球宽松环境下，全球避险也是非常浓厚的，整个来说都是非常有利于美元债券市场的表现。2019年美联储也是三次降息，导致全球美元债券市场迎来一个大的牛市，投资美元债2019年收益也是超过10%的水平。

提问：当前美国高收益债券和中资美元债的投资？

彭振中：整体来说，在目前这种全球动荡或者市场环境下，对于高收益，其实大家都是一种避险情绪，大家可能会追逐高资的，像美国国债或者高等级的信用债，但是随着股市的大幅回调，高收益债券也不是令人满意，可能会出现亏损。但是在危机将要结束或最快过去的时候，高收益债券可能也会迎来一个大幅的反弹。我们也做了一个研究，拿2008年金融危机来看，2008年美国的高收益债券是出现了一个大幅的回调，这与美国股市下跌也是密切相关的。但是紧接着2009年、2010年整个高收益反弹力度非常大，分别是50%的反弹，所以说高收益债券这个投资在危机前后会有截然相反的一个表现。

提问：美债收益率现在下跌这么多，还有多大机会？

彭振中：美债收益率是不断创造了一个新低，特别是长期线，美国十年、三十年都是跌过了1%的水平，创造了一个历史新低。当然现在市场很多人认为美联储未来降息的空间，就是剩下的操作空间不大了，只有100个BP降息的空间。当美联储把所有子弹都打光的时候，美联储被迫可能要实行继续量化宽松的政策，我们可以看一下在欧洲或日本他们降到0利率之后，他们的主权国债真的是跌入负利率，负70个BP、80个BP。所以整体来说美债收益率，如果美国股市或者美国新冠疫情继续发酵或者继续扩散，美国股市继续下跌，美国国债收益率可能也还会有下跌的一个空间。第二个对于美元债投资来说，因为我们的债券不仅仅是投资于美国国债，我们可以投一些高等级的信用债，所以它是具有一个利差的保护或者它可以拿到一定的票息收益。整个美债收益率继续走低，基准利率下行对于整个美元债市场都是非常有利的。

提问：中资美元债的风险收益？

彭振中：其实我们刚才也介绍了，我再补充一点，中资美元债在过去不管是短期还是长期来说都取得一个非常好的收益，2019年中资美元债收益超过10%，过去十年它的累计年化收益率达到6.46%，是远远超过国内纯债基金的，过去十年也是跑赢了国内的债市、股市、港股、黄金等资产。所以说从风险收益角度来看，中资美元债的风险收益都是非常好的，我觉得对于国内投资者来说可能大家都持有了好多股票资产或股票基金，或者持有了国内一些债券基金。但是我觉得我们美元债有一个特点，就是说它和这些资产相关性都不高，大家都知道股票资产和债券资产本来就是天生的一个互相关的关系，国内外股票市场都是一个互相关的，而且与国内债券它的相关性也比较低，因为国内债是以中国债定价为基准，美元债券是以美元债的定价为基准，两者相差只有0.2%，是非常低的。所以美元债和国内资产相关性是非常低的，所以投资美元债，不光是收益比较高，风险比较低，还有一个就是具有与国内各个资产分散风险的效果。所以不管从收益、风险，还有相关度，风险防范等各个角度来说，中资美元债都是一个值得考虑的品种。

提问：美联储的降息空间有多大？

彭振中：刚刚我们讲到上周美联储降息50个BP以后，目前联邦基金利率已经到1-1.25%的水平，距离0利率只有100个BP的下降空间。假如说每次50个BP，那美联储还能降2次，就面临一个0利率的环境。面临0利率下限的时候，美联储没有办法，如果他想进一步压低整个国债收益率或者是给市场提供流动性的话，他必须重启资产购买或者是QE的一个政策。所以说降息的空间的确不大了，只有100个BP，今年假如说危机后续越来越严重，有可能今年一下子全用完了，美联储没有别的其他办法，只有再次QE。

我们刚刚就目前市场环境和中资美元债的历史表现来说，中资美元债都是值得大家去配置或参与的一个品种，不管从风险收益等等各个角度，我们觉得今年这种市场环境下美元债仍然会取得一个良好的表现。如果大家感兴趣的话，可以通过天天基金或者我们公司大成基金APP，都是可以去认购我们大成全球美元债基金的。整体来说我们的费率还是比较低的，认购费是0.6%，管理费是0.8%，而且赎回费超过30天也是免赎回费的，对于投资者来说都是一个比较友好的品种。

提问：基金代码？

彭振中：我们的名字叫大成全球美元债券基金，我们的代码是有一个A类，一个C类，A类（008751），C类是（008752），我们募集上限是3亿人民币，我们刚才也讲到，主要是QD额度是非常有限的，募集时间是3月2号-3月20号，如果3亿规模达到上限我们就会提前结束募集。

提问：普通投资者如何投资美元债？

彭振中：刚才这个问题我们也讲到，因为美元债券市场它是机构投资者占主导的，所以普通投资者，目前国内投资者只能是通过购买基金公司发行的QD美元债券基金来间接的参与整个市场。

提问：行业配置怎么做？

彭振中：整个基金还是尽量行业分散的效果，中资美元债行业主要是大型央企、大型银行、房地产、城投等等或者是一些能源公司，总的来说，还是尽量做到行业的均衡配置，尽量去分散行业的风险。

提问：目前全球股市暴跌，为什么基金公司还在发新基金？

彭振中：全球暴跌主要是股市和各类风险资产暴跌，的确我也看到国内目前A股还表现相对比较坚挺，我们这个是美元债券基金，在股市暴跌的时候，债券资产是上涨的，这两个是相反的走势。所以我们觉得目前这种市场环境下，我们的新基金这个时候也是比较好的。

谢谢大家的关注，感兴趣的网友也可以去各大平台搜一下大成全球美元债的基金，感兴趣的也可以申购。谢谢大家，再见。