新华基金：短期超调将带来中长线配置价值 业绩为王

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3月9日，沪深两市普跌，截至收盘，上证指数报2943点，下跌3.01%，深证成指报11108点，下跌4.1%，创业板下跌3.42%，报3997点。行业方面，申万一级行业悉数下跌，计算机、电子和国防军工领跌，跌幅都在5%以上。沪深两市合计成交10860亿元，成交量仍维持在万亿以上的高位。

海外疫情蔓延和国际油价大跌降低投资者风险偏好

目前国内疫情已经基本进入尾声，3月8号除武汉外，全国其他地区只有4例境外输入性病例，但海外疫情依旧呈现蔓延趋势。3月7日海外新增确诊3973人，累计确诊人数已经达25372人，其中韩国有好转迹象，但意大利和伊朗等国依旧不乐观，法国、德国和美国近期都有加重。海外投资者越发担忧新冠疫情在中国以外的国家快速扩散，对全球经济前景造成负面影响。此外，上周五OPEC+会议因俄罗斯的反对没能就新一轮减产达成协议，随后沙特宣布降价增产，引发国际油价暴跌，今日美油和布油的跌幅都在20%以上，进一步加剧了全球资本市场的动荡。今日日经225、恒生指数和韩国综合指数等亚洲主要股指跌幅都在4%以上，德国DAX和富时100等欧洲主要股指开盘更是暴跌超过7%。

投资者对ETF赎回的担忧引发短期市场负向反馈

从ETF规模变化来看，今年以来科技类和券商ETF增加较多，助涨作用明显。但从3月开始，除了5G和通信ETF等受益于新基建推动的ETF份额还在增加外，新能源车和半导体ETF的份额已经出现明显下降，如果前期涨幅较大板块出现调整，不排除ETF被动赎回有助跌作用，而5G和IDC有内需政策支持且不受海外疫情影响，反而ETF不会赎回。目前半导体已经经历了一波调整，现在最大的风险是受海外疫情影响较大，另外LG和特斯拉产业链等相关ETF的份额也存在负向反馈的概率。

用什么抵御“倒春寒”

本周将陆续公布1-2月经济和金融数据，已经公布的PMI、出口数据和电力耗煤等高频数据都明确指向新冠疫情对短期经济运行造成较为严重的冲击，预计1-2月工业增加值和固定资产投资增速都只能勉强略高于0，消费增速甚至会短暂滑入负增长，而CPI同比会继续维持在5%左右的高位。主要数据中预计只有社融和信贷在政策加码下能有较为亮眼的表现。

我们认为，短期需以“内需”稳健策略应对海外疫情升级。一方面，“业绩为王”，一季报业绩能够超预期的板块或个股是当下较好避风港；另一方面，外需下滑凸显“内需”的重要性，利率新低之下低估值、高股息策略可作为稳健选择之一。中期看，对中国市场不宜过度悲观，中国财政、货币政策工具箱丰富，仍具备传统基建的投资空间，且新基建在未来五年将会成为经济增速重要引擎。中国疫情基本得到控制，复工复产将逐渐加速。长期看，疫情控制后中国优质核心制造业或将展现更为强大的制造实力。

我们认为，目前国内依旧保持疫情改善+政策友好+流动性宽松的组合，从DR007及shibor等指标看，流动性依然充裕，短期海外疫情蔓延和油价暴跌引发全球市场剧烈震荡，但外围波动影响有限；维持我们此前策略观点：适度均衡配置，低估值的基建类、涨价补库类逆周期稳增长资产或短期仍有估值修复空间；2）中长期来看，中国市场消费升级与产业升级潜力较大，如一季报预计有望超预期的消费、医药、5G及相关科技产业链等，在国际比较中具备一定相对优势，市场如果短期超调将带来中长线配置价值。