◎来源丨南方基金
◎作者丨微小南根据直播内容整理推荐
以下文字整理自3月9日《南方直播间》的直播内容，主题为“原油大跌，如何理性看待与投资？”
分享嘉宾为南方基金国际业务部总经理、南方原油（A类501018、C类006476）基金经理黄亮。
实录内容：
01
三类因素决定国际原油价格
原油价格的影响因素多元而复杂，每次大的波动周期中都蕴藏着经济增长周期和重大政治变革。
影响原油的因素特别多，在我的研究框架中，我把这些元素简化为以下几类：
备注：南方基金，原油价格影响因素框架。
第一类是长期趋势因子：油价的长期趋势主要受全球原油供需影响；
第二类是短期趋势因子，短期趋势会受到区域政治、市场情绪影响；
第三类是参考影响因子，不是主要因素，我把它归类为原油的金融属性。
02
长短期因素叠加导致本轮原油大跌
归因本次原油暴跌，我认为是长期因素和短期因素的利空叠加。
对于今年年初以来的这次下跌主要我觉得有两个因素，
第一、全球新冠疫情影响，市场担忧未来原油需求下降；
第二、上周五第八次OPEC+会议没有达成预期结果，俄罗斯拒绝减产，到了周末沙特掀起原油价格战，以上两点导致油价大幅波动。
03
未来需求端需要关注疫情发展和刺激政策
现在我们看下需求端：
从2009年开始，全球经济持续复苏，带动了对原油需求的增长，根据OPEC发布的数据，原油需求在2019年底超过1亿桶/日的水平。
但是在最近因为疫情的影响，IEA（国际能源组织）年初的时候预计今年需求会增加120万桶，调降到82.5万桶，我觉得82.5万桶也是初步的，全球原油需求增长预期仍有调降空间。
关于未来需求端，我觉得有两个需要关注的地方：
第一、要关注全球疫情的发展。
中性判断，可能还会持续2-3个月；乐观判断，有可能两个月左右会控制住；悲观判断，疫情在全球大范围发展，，影响时间超过一个季度甚至达到半年时间而且出现不可控制的局面，对于今年全球整个经济活动产生非常大的影响；
第二、要看主要政府和央行的刺激政策。
短期之内大家要关注3月18号美联储议息会，2月底、3月初的时候降了50个bp，3月18号目前市场预期还要降50个bp，如果说顺利完成降息，后续更重要的是财政政策陆续出台，包括主要政府像中国、日本、欧洲都持续跟进，对于全球经济的托底会有正面的刺激作用。
04
供给端正在上演“三国杀”
现在我们看下供给端：这一次供给端比较复杂。
第一、上周五OPEC+部长级会议，俄罗斯和沙特相继表态，宣布了本轮“限产保价”的失败，对OPEC组织未来走向增加了非常大的不确定性。
一个月以后（4月初）限产措施到期，有可能会有更多的成员国加入到增产的行业；
第二、在原油供给端，目前我们把它简单的可以描述为“三国鼎立，各有诉求”，这三国是哪三国呢？
现在全球原油产量最大的是美国，大概每天1300万桶的产量，占全球原油产量的13%，沙特是970万桶，俄罗斯在1000万桶以上，这三家基本上占了全球产量的35%。
这三国为什么说各有诉求呢？
我个人观点是：美国不希望油价快速上行，主要因为美国做QE需要一个温和的通胀环境；沙特和俄罗斯大部分政府收入来自于油价，所以这次沙特、俄罗斯的开战最后的赢家应该还是美国。
如果我们看接下来的走势，最差的情形是沙特、俄罗斯将消耗战进行到底，油价会在低位维持比较长的时间，直到有一方退出价格战；
如果乐观一点，如果两个国家能够在4月份本轮减产到期后，重新回到谈判桌上来，那油价或将会有修复。
另外，低油价对于美国来说，原油产量也会受到影响，这也是我们需要考虑的因素，但是目前来看美国短期产量不会出现大幅下降。
05
“金油比”指标显示油价处于历史低位
原油的金融属性方面，有一个指标叫做“金油比”可以用来参考，“金油比”即黄金价格除以原油的价格，目前是60倍，过去30年的均值是16倍，相比较而言，油价比金价目前远远低了。
06
结论：
短期油价的快速杀跌已充分释放市场风险
总结一下，我们建议未来关注以下几点：
一是国际疫情持续蔓延，原油需求增速预期应该会下调，“减产”这一支柱目前来看已经被打破，所以预计短期油价应该还会维持底部震荡的走势；
二是从历史上看，OPEC减产保价失败后原油市场大多出现较大幅度的调整，油价的修复需要需求的修复来带动；
三是目前30美元/桶（WTI）油价已经远低于主要产油国维持财政所需要的原油诉求，也大幅低于美国页岩油的平均成本，目前油价的利空因素释放已经相对来说比较充分；
四是目前原油期货市场出现了明显的远期升水现象，市场对于短期油价利空的情绪宣泄比较充分。
我们认为短期油价的快速杀跌已经充分释放了市场风险，受疫情和油价价格战的影响，油价短期大概率会维持在低位盘整的走势。
建议投资者密切关注下周中的美联储议息会议以及近期全球主要央行可能推出的救市政策，一旦投资者对于经济增长的信心恢复，油价大概率将出现比较好的修复和反弹。
最后，提醒一下大家，南方原油跟踪的是国际原油价格，会跟随市场产生一定的波动，所以提示大家在投资时要关注自身的风险承受能力，合理安排资金，关注长期投资。
最后，祝大家身体健康，希望今天的分享能够对您的投资有所帮助，谢谢！
郑重声明：本文版权归原作者所有，转载文章仅为传播更多信息之目的，如作者信息标记有误，请第一时间联系我们修改或删除，多谢。
