抄底原油套路一贴全掌握：QDII基金估值及限购指南

集思录

小编提示：场内基金溢价已高，请勿在市场直接买入，要买也是场内申购，另外原油价格波动巨大，风险极高，本文只作为开阔视野。

其实对于QDII这个话题，我曾经在JSL留下很多留言分享。最早在2015年，放开QDII T+0那次，大家大量申购导致踩踏，在踩踏过后，QDII净值大幅下降，中间我也亏了1万多。我通过分析，发现是由于QDII的估值过程中，采用人民币中间价，而换汇则采用即期汇率。如果发生大额申购，恰好碰到即期与中间价偏离很多，那么，QDII净值就会出现大幅回撤。

言归正传，对于QDII的估值，主要看三个方面：（1）基金持仓及其底层资产；（2）汇率；（3）大额申购赎回。这个其实我在2017年就说过。可以看下图。

对于汇率，只要关注每一天的人民币兑美元中间价变动，QDII基金估值，每天使用的汇率就是当天的中间价，大部分基金持仓都是美元计价，个别非美元的需留意。至于中间价怎么形成，里面有没有什么机会？这属于送分题，至少在2015-2016流动性好的时候，汇率还是有的一套的，这个在811汇改时候大家也有参与。

对于持仓，以南方原油为例。它的2019四季报持有9个ETF，最后以后持有的太少，我忽略了。剩下8个隶属于四个公司。最简单的方法你就每天早上去8个ETF的官网查净值变动。

当然如果你的策略很复杂，涉及到对冲，那么就必须看ETF的底层了。虽然都是挂钩原油的，但实际上底层是不一样的，品种上WTI和brent不说了，主要是期限结构不一样。比如USL，它的持仓是平均分配在最近一年的12个期货合约上的。而DBO他持有的期货是一年以后到期的。最奇特的瑞银那个ETF，它的合约分布式自己算的，当月、3m、6m、1y、2y都有，按比例的。

如果你了解原油，你就明白为什么期限结构影响很大。原油的近月波动远远大于远月，而我们平时关注的主力合约往往都是最近月合约。由于南方原油底层并不只有最近月合约，这就会导致，在大涨大跌时期净值波动是小于我们平时看到的近月合约波动的。

以上是底层，下面来说说大额申购赎回。一般来说，QDII运作模式是：收到申购的RMB，找银行换汇，找broker申购ETF。这一系列操作下来，需要耗时2-3天时间（这里具体需要几天我也还没搞清楚，不了解申购款基金公司几天能申购），从我的回归结果看，大致需要2天。如果发生申购赎回需要2天时间才能建仓完毕，那么如果申购赎回比例较大，在这两天当中，基金实际的仓位就会显著偏离正常的仓位了。

对于9号以前的净值估算知道了以上几点基本上是没有难度的。3月以来，南方原油一直场内溢价，每天都有套利申购，这个量是很稳定的。

但是对于10号和11号净值的估算，谁如果说他能估的准，那么只有两种可能：（1）他能看到这两天全市场的申购赎回量；（2）他是HY。

yaolijun

今天我3点之前打电话给南方基金客服多次通话中得到的结论！目前看外汇额度很难审批！如果一旦出现某只基金（需要使用外汇投资的基金）出现溢价，那么就会有大量投资者申购套利！这样就会导致基金公司外汇额度吃紧，基金公司就会限制额度。可是限制额度大概率会导致溢价继续加大（资本都是逐利）！最终导致外汇额度枯竭，使得基金公司不得不限制申购。那么不出意外的话这只基金会溢价继续扩大。基金公司的溢价扩大，会使得这只基金成为博弈的工具，而彻底无法跟踪某个标的证券的准确性，使得这只基金场内份额彻底沦为博弈的代码！目前华宝油气已经出现了这个问题。

望京博格

巨额申购，影响基金当天的净值吗？

基金运营这种枯燥的东西，之前跟大家讲都TM没人听，最近这几天，大家都开始关心这个了，因为这个涉及到投资者受益了。

例如，火爆的抄底原油。为了讲解的更加通俗，我们举一个例子，望京博格是一个基金经理；

我管理基金，之前规模稳定在10亿元，突然某天，因为某个事件，大家都知道望京博格的厉害了，也许是因为来套利。当天巨额申购10亿（下午3点之前），那么巨额申购会影响当天的基金净值吗？

首先必须说明，当天申购绝对不会影响当天的净值，这个是基金运营的原则。

因为先有今天的基金净值，今天的申购的新资金才会按这个净值确认份额！！！

计算今天基金净值的时候并不包含今天申购，所以当天的申购不影响基金当天净值，简单而言就是T日申购，不影响T日净值问题来了，T日申购，影响T+1日净值吗？

那必须影响的，起初我这个基金规模就10亿，假设是100%满仓的……

T日申购的资金，T+1日开始享受收益，也就意味着我的仓位顿时降低到50%，这个时候我需要买股票了把仓位提高上去……

（1）T+1日，直接高开例如封涨停，那么我之前100%满仓，现在50%的仓位，结果就是净值的涨幅严重跑输标的指数了；

（2）T+1日，直接低开例如跌停，那么我之前100%满仓，现在50%的仓位，结果就是净值的涨幅严重跑赢标的指数了；