【小瑞分享】A股的日历效应

时来天地皆同力，运去英雄不自由。

——《筹笔驿》

 这是晚唐诗人罗隐的一首非常著名的诗，道尽了生的起落，运势在，天地变色，运势去，英雄末路。

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在股市的日常投资中，也存在着非常明显的日历效应，就是在一年中的某些时期，投资盈利或者亏损的概率相对要高一些。当投资胜率高的时候入场，事半功倍，反之，事倍功半。

按照传统的有效市场理论假说， 资本市场上的证券价格能够充分准确地反映所有可获得的信息，在这个理论下，投资者长期不能通过选股来跑赢市场，这也是当今指数基金大发展的理论基础。但日历效应，一直是这个理论主要挑战之一。

A股最主要的日历效应主要包括黑色星期四、春季躁动和节假日效应。

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黑色星期四指的是相比一周内的其他交易日，周四这天股市更容易下跌。从历史数据看，无论是上涨的概率还是涨跌幅，A股在周四这一天的表现，都要差于其他四个交易日。原因可能是中国的T+1交收制度，投资者想在周末持有头寸，就必须在周四卖出。与中国黑色星期四相对应的是，实行T+0制度的美股和港股更容易出现黑色星期一，可能投资者更倾向于在周一通过交易取得现金头寸。

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春季躁动则是指1到3月，A股有比较大的概率会出现阶段性上涨。业内策略分析师通常有“春季躁动，四月决断”的说法。

（来源：Wind资讯）

我们整理了从2010到2019总共10年的月度数据，选取了代表小盘股的中证1000指数和代表蓝筹的沪深300这两个指数。可以发现，在这10年里，中证1000指数在2月份上涨了8次，沪深300也上涨了6次，显示一年里2月份上涨的概率要远远高于其他月份。

从过去10年单月度的累计收益率看，2月份的历史收益率也非常出色。

（来源：Wind资讯）

中证1000指数在过去10年里，每年2月份的累计收益率是91.12%，3月份是43.19%，表明了中小市值股票在每年的春季期间，期望收益率是很可观的。

春季躁动的原因可能是单纯的流动性宽松叠加经济数据空窗期。在每年的2月份左右，春节结束，银行开始集中发放贷款，市场资金面宽松，再加上经济数据比较少，市场得不到实际数据验证，概念主题更容易发酵。

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节假日效应是指大的公众节日之前股市往往缩量整理，节日之后上涨的现象。一般来说，投资者往往出于规避不确定性或者其他原因，大的公众节日之前会选择售出手中的股份，等到节日过后资金再回来股市，往往造成节前缩量整理，节后一定幅度的上涨。

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除了这三种日历效应的情况之外，A股还有两会效应、政府换届效应等等。虽然股市从长期看，价值投资才是主流，但并不妨碍我们多一面看市场的镜子，而日历效应正是这样一面镜子。