雪崩的时候，没有一片雪花是无辜的！海外市场崩溃式的下跌或熔断，使得A股、港股今天开盘同样遭遇了意料之中的冲击，但A股、港股的表现却有些“意料之外”。
相比3月12日道琼斯工业指数、富时100、欧洲STOXX600分别下跌9.99%、10.87%、11.00%，上证指数今日仅小幅下跌1.23%，基本属于自2019年4月份以来A股“箱体”震荡中的调整，恒生指数仅下跌1.14%；中国股市在全球市场“避风港”优势开始显现。
向后看，海外市场巨震之下，除却情绪扰动，疫情扩散到底会对经济产生多大影响？而作为全球股市领头羊的美股潜在风险又有哪些？相比之下，A股与港股能否在海外波动中独善其身？
数据来源：wind，截至2020/3/13
一、疫情扩散产生的连锁效应将如何影响经济？
如果仅看中国经济，随着疫情控制进入尾声，全国复工有序推进，财政政策逐渐落地和各省市重大工程的开建，一季度经济增速“砸坑”之后，二季度有望触底反弹。但考虑到目前全球（中国以外）新冠疫情仍以加速蔓延态势扩散，新增确诊病例日益攀升，3月12日更是创出单日新增8621例的记录。在此背景下，欧洲、美国经济体遭遇的冲击，将进一步产生叠加效应，导致2020年全球经济增速或显著下行。3月2日OECD发布的《新冠，全球经济处于危险点》的预测报告中，将2020年全球经济增长由2019年的2.9%下调至2.4%。经济增速的下行，自2月下旬以来已逐步反应到全球股市的大幅震荡中。
数据来自：OECD，《Coronavirus: The World economy at risk》2020-03-02
二、警惕美股市场流动性问题的扩散
针对疫情扩散，美债收益率大幅下行，已促使美联储紧急降息50BP。但美联储的这一降息行为，并没有缓解金融机构对于流动性的需求，美股单周两次熔断，显示市场正从关注经济冲击开始转向担心流动性问题。
目前，尽管从联邦基金利率与美债收益率的走势来看，市场对于未来美联储降息空间仍有充分预期；但若美联储再度降息，则会进一步压低美债收益率水平，并可能逐渐向零利率逼近，如果美债陷入了“零利率”的泥潭，则将对于全球金融机构交易模式产生极大影响，会产生“持有美元现金可能比持有美债更划算”的状况。在这种背景下，短期或推高美元价值，使得美联储向市场直接注入流动性比降息更加紧迫。
数据来自：wind，截至2020-03-12
因此，今日凌晨，纽约联储宣布进行5000亿美元的3个月期回购，5000亿美元的1个月回购。根据彭博的报道，加上美联储先前计划的期限更短的回购操作，总共投放流动性规模将达到5.4万亿美元，来缓解金融市场的“旱情”，未来需要进一步观察金融市场对于美联储举措的反应。
三、A股与港股能否在海外波动中独善其身？
如果未来海外市场继续处于动荡，国内市场短期冲击不可避免，但中期配置价值突出，未来全球最优竞争力的资产在中国。
第一，美股处于高市盈率和低利率叠加状态，风险的“水位”较高；而A股、港股处于整体估值较低，且股息率较高的水平；
第二，中国处于新冠疫情冲击尾部，欧美则处于疫情冲击上升期，风险并未充分释放；
第三，中国复工进程加速，经济更早会看到触底反弹，且中国经济在2018年经历了金融去杠杆，风险释放较为充分；美国或处于经济增长周期回落，美股盈利增长见顶回落阶段。且近期负利率的程度加深，使得人民币计价资产中期吸引力有所提升。
在此背景下，怀着敬畏的心态看待全球市场波动，中期适度乐观布局A股、港股投资。
数据来自：Robert J. Shiller ，截至2020-02-28
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