投顾观点速递│明达资产：再论东风压倒西风，开启全球新格局

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✎明达资产

近日，全球股市连续重挫，虽然各国连续出台多项金融政策，但未见明显成效，恐慌情绪加剧。A股表现显著强于其他市场，我们之前关于“东风压倒西风”的判断得到验证并进一步强化。目前疫情进入国内有效控制、国外快速扩散的新阶段。疫情风险和金融风险的叠加是目前国际环境的主要矛盾，也是金融政策失效的主因。疫情对全球经济的影响正在加速和扩大，这也是全球格局新平衡的开始。从中长期的角度来看，A股迎来重要的配置时机。

“东风压倒西风”的判断得到验证并进一步加剧。我们之前在“东风压倒西风”的文章中判断“疫情防控局势的重点在美国，美国资本市场的变化对美国经济基本面和政策将产生直接的掣肘，这是影响中长期局势的重要变量。”目前这一趋势在进一步明朗并持续加剧。

疫情进入国内有效控制、国外快速扩散的新阶段。目前国内疫情防控已经取得了阶段性成果，未来疫情的防控重点在国外。从目前的情况来看，国外疫情存在短期进一步快速扩散的趋势。我们认为整个疫情防控局势的核心仍然是美国，需要密切关注美国未来采取的有关疫情的防控措施。

疫情风险和金融风险的叠加是目前国际环境的主要矛盾。回顾08年金融危机的经验，通过大规模的金融政策能够较快的减缓金融风险，但此次美国大规模的金融政策并未缓解恐慌，主要是疫情防控带来的对社会和经济活动的阻断风险，二者相互加剧了风险传导。未来解决这一矛盾，两种风险防控不能有轻重之分，由于疫情是此次危机的导火索，未来突破这一叠加风险的首要任务在于疫情的防控。在未看到欧美特别是美国疫情的有效防控措施或者疫情拐点前，两种风险会继续叠加导致政策失效。

疫情对全球经济的影响正在加速和扩大，这也是全球格局新平衡的开始。综合国内和国际两个角度来看，目前国内已经全面复工复产，经济社会加速恢复，从国内经济全局来看已经进入良好的开端，餐饮、旅游等部分行业会有一个更长时期的恢复过程，但不会影响国内全局。疫情对国际经济的影响将更加深刻和长远，其影响可能不止涉及实体经济和金融领域，包括社会领域在内的许多重要的国际格局都有可能因此受到改变甚至重塑。对于全球经济，不仅仅是短期的一次性衰减，而是一个中期的衰退过程，更是全球格局新平衡的开始。

从中长期的角度来看，A股迎来重要的配置时机。1、从短期来看，疫情导致全球经济活动的急剧变化，对于全球资本市场的冲击仍然会持续存在，担忧情绪必定会影响到A股，A股会伴随疫情进展有一个宽幅震荡的过程；2、从中长期看，疫情所开启的衰退会压缩全球资产未来的收益率空间，同时，中国资本市场的构成更多反应中国经济的基本面，中国资本市场显著好于其他市场，中期可能走出独立行情，“东风压倒西风”的新格局会给中国带来重要的机遇；3、从中长期配置的角度来看，中国经济和资本市场迎来重要的战略性配置时机，未来好资产会进一步呈现稀缺状态，各领域的核心资产将会继续受到资本青睐。

总体而言，此次疫情对全球格局的影响正在加速。从投资角度来看，我们需要继续关注疫情带来的国内投资机会，更要重视和追踪全球格局的变化，从更广泛和更长远的角度来思考投资策略，稳健应对风险。

我们一直坚信，在各方努力之下，疫情一定能够得到有效控制，中国经验已经并将继续成为全球处理疫情的主要方案。全球作为人类命运共同体，未来需要依靠全人类共同努力，来应对包括疫情在内的各种风险和挑战，建设持久和平、普遍安全、共同繁荣、开放包容、清洁美丽的世界。

风险提示：在金融市场，需要特别关注债务的风险。1、欧洲债务及经济风险，特别要关注欧洲疫情导致的经济活动阻断带来的经济风险和金融风险的叠加，必须高度警惕数万亿欧元未偿还的欧洲金融债可能引发的风险；2、美国高收益债占公司债比重达到20%，其中3B级投资类债券占公司债比重达40%，需要密切关注美国大规模高收益债可能导致的金融风险。