金牛基金公司安信基金
2020年我们切实体味到了，什么叫难
这边新冠疫情在全球蔓延
让口罩成为这个时代最热卖单品
那边沙特、阿拉伯打石油价格战
致全球股市波动加大
美股创下10天内4次熔断的新记录
面对这种百年难得一遇的情形
年近9旬的巴菲特老爷子都觉得自己，太年轻
但最难的不单是股票跌了这么多
债券、黄金、股票、商品都在跌
面对这个太“南”的世界
我们的投资应该怎么做？
01
全球急变现，啥啥都在跌
一般来说股债是“翘翘板”效应，股票涨、债券跌；股票跌、债券涨。但是近期债券、黄金、股票、商品都跌，大部分都是对应流动性稀缺，各路投资者急于变现，生动的诠释了什么是“现金为王”。权益市场当前的震荡行情或将持续，此时不宜被短期的波动带偏方向。站在当前的时间点，宜谨慎操作。
02
关注三点：汇率、债务、美元流动性
近期海内外市场变化波动很大，整个市场状况很难预测。下阶段我们要重点关注的，是三个非常重要的要素——汇率、债务和美元流动性。首先美国前期经历了漫长的货币宽松。其次发生了一个能影响全球的重大事情，就是新冠疫情，疫情的发展可以分为三个阶段，第一个阶段是疫情本身扩散带来的公共卫生影响，第二个阶段是油价波动和石油价格战的影响，第三个阶段，就是美元流动性紧缺。
不知道大家有没有注意到，现在市场上，美元仿佛在不断“消失”。
现在市场上的美元正变得越来越稀缺，一些外债占比太高的国家如阿根廷、西班牙、意大利，特别是意大利，现在还受疫情影响比较严重，发生主权债务违约的风险正在加大；除了这些重灾区国家，美国的能源商有可能会大面积违约，他们手中的发债规模可能是几千亿、上万亿美元。
03
债市收益率下行不可逆
目前整个全球货币投放模式变为低增速、高债务，而历史上一个国家高债务必然对应低利率，美国过去这么多年的发展，实际上就是通过债务规模的增长，剥削债券持有人的利润，向股权持有人转移，同样的现象也发生在日本。最终的结论就是经济增速放缓，债务水平特别高，利率一定要降下来。我们两任行长周小川、易纲都说过，中国长期面临两个问题，一个是GDP增速，第二个是宏观杠杆债务属性太高了，这两个问题都必须长期付诸于低利率去解决。
所以长期来看，我们也在驶向低利率，以前我们动不动就有收益率4%点多以上的资产，还觉得不足预期，未来这类资产非常稀缺。十年期国债现在3点多，我们认为跟历史比太低了，但是如果跟未来比，跟全球其他国家比，还是非常优质的。
固收总监钟光正：把握长期之势，也要看清脚下的路
长期看，债券市场收益率下行之势已不可逆，但目前我们还不能简单的买买买！因为长期和短期是有矛盾的，长期有机会，但短期收益率前期下了这么多，现在处在历史阶梯的位置，快创新低了（短期是指上半年，长期是下半年以后）。
短期的操作逻辑跟长期不一样：上半年环境太复杂，预测不能告诉我们明确的买卖方向，只能靠对策，比较好的对策就是采取中性的久期、中性的仓位，这是我们一直以来的原则。
下半年的情况就会不一样了。下半年可能迎来基本面的反弹，操作逻辑跟现在需要发生转变，还不能执行中性策略。因为我们有明确的判断，有明确的证伪，需要紧盯指标。下半年一定会出现非常好的买点。长期我们看好收益率不断地往下，只要下半年收益率能出现一个最高点，在这个高点附近可以一举解决明年2021年各类资产的布局问题，这是下半年投资的打算。我们初步计划下半年久期风险要降低一点。
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