中科沃土基金孟禄程：A股处于底部区域 四主线掘金科创板

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新浪财经讯 3月19日 中科沃土基金研究部总经理助理、基金经理孟禄程做客新浪财经《基金直播间》，分享主题：改革促发展，科创孕机遇（把握科创投资机遇）

他表示，近期市场波动比较大，主要是两个因素，一个是中东石油的暴跌。第二，疫情导致国外流动性出现问题以及疫情的进展。相信在各国政府的重视情况下，我国的疫情都会进入一个平稳期，逐步进入一个缓和，最后就能够成功地抗疫成功。海外疫情在各国都已经充分认识到这个问题的情况下，疫情的因素都会在逐步缓解。

对于目前的市场来说，我们还是觉得在一个相对底部区域。国内经济会走出独立运行状态。我们仍然看好国内科技行业的一些布局。但是大家相对注意一点，对于以外需为主的一些产品，稍微要注意一下风险，可能因为疫情的影响会带来消费的延后或者是取消，提示一下这一块的风险点。

整体上，我们认为，内部经济放缓，促进科技转型升级；外部贸易压力大，带来动力加速升级。改革促发展，科创孕机遇。所以，后续我们依然会关注科技投资，尤其是通过我们精选个股的方式进行科创板的投资。主要延着科创板的四条主线投资：硬件领域的半导体制造领域；软件领域的云计算、物联网和人工智能；医疗消费升级，尤其看好其中的一些高端医疗器械和创新药；新能源在汽车产业链里的投资机会。

科技行业为代表第三产业 成为未来新的增长点

从产业看，2011年开始，整个我们的经济会出现一个比较明显的趋势，就是我们第三产业的增速明显高于第二产业，代表我们的工业经过之前的快速发展之后，服务业的增速提上来，这也是整个经济增速换档的最大动力。而第一产业因为效率提升相对缓慢，所以第一产业的占比其实是相对比较平稳。第三产业详细的拆分，可以看到其中的信息传输，以软件服务业以及租赁和商业服务业、金融业、猪肉餐饮业是明显高于GDP的，这也是我们未来增长的一个新的增长点。而以地产为代表的传统产业，增速明显放缓，而且基本上低于GDP。

从资本结构，贷款结构看，科技行业的贷款行业明显是偏低的，我们国家目前长期贷款主要还是在一些重资产行业，比如说地产、电力、公用事业等一些偏重资产。这一块相对来说是我们的产业结构跟产业发展方向，与我们目前的资本结构其实是一个不相匹配的，从欧美的资本结构对比来说，中国的资本结构有一个比较大的提升空间。最重要的问题是以房地产为代表的一些行业侵占了其它行业的利润。在后续的发展过程中，国家也意识到这个问题，就会在长期贷款这方面给予科技行业一些支持，这样的情况下对科技行业的发展又会起到一个直接的带动。

外部贸易压力大 加速高新技术产业的进口替代和产业转型升级

在贸易压力的前提下，我们的整个经济会带来一个比较大的压力。这个过程中，也会给中国的进步带来一个动力，促使我们进行一个转型升级。在这个影响的过程中，会产生三个方面的影响：1．传统行业的集中度会更快地提高。2．高新技术产业进口替代会大大加速。3．产业加速升级。

传统行业的集中度提升，过去两年我们的一些白马股为什么业绩会比较好，同时我们的股价也会创新高，这块是一个最大的驱动力。高新技术产业的进口替代加速和产业转型升级，就是我们未来几年所面临的最大的一个投资机会，这也是值得大家去把握的。

科创板指数的推出 能够吸引更多资金的关注和进入

这个过程中科技行业在整个转型升级中具有巨大的动力，也有巨大的投资机会。在这样的一个状态下，我们国家又进行了一些顶层的结构设计，推出了科创板。科创板基本上三个月完成了顶层设计，截止到目前已经运行了100多天，2019年科创板的推出，也是促使我们金融改革的发令枪。它主要产生两大方面的影响，对内就是直接融资的比例会有所提升，同时有助于撬动全社会的信用杠杆。第二，全面适应注册制，完善我们多层次市场的发展。近期推出一些新三板的改革，新三板精选层以及新三板后续的转板以及对创业板整体的改革，以及加速PE和VC的退出，同时能够填补我们之前制度上所决定的亏损的企业、红筹企业上市的一些难题，我们也是进行了一些试验。

我们国产替代会有一个加速。同时制度上的变革，包括中概股加速回归，尤其是以中国BAT为代表的企业，它们在这个阶段会逐步能够回归到A股，也能够满足A股投资者的需求，大家共享盈利。为我国2025高端制造其实提供了一个坚实的基础。从顶层提出到制度设计，到顺利审核，到开市，包括后续细则的出台，科创板仍然是在持续不断地做尝试，我们相信科创板后续还会进行整个制度不断的完善、不断的尝试，为我们金融供给侧改革作为一块实试验田，发挥它的领衔作用。

随着科创板上市企业逐渐增多，上市公司的类型更加丰富，也有助于科创指数推出。科创指数推出的过程中，能够吸引资金的关注度，同时也能够基于指数进行一些衍生品的设计，这个过程中对于大家来说，一些长线资金具有更多的方式能够进入投资主线。

目前市场在一个相对底部区域 四个投资主线掘金科创投资

孟禄程表示，近期市场波动比较大，主要是两个因素，一个是中东石油的暴跌。第二，疫情导致国外流动性出现问题以及疫情的进展。相信在各国政府的重视情况下，我国的疫情都会进入一个平稳期，逐步进入一个缓和，最后就能够成功地抗疫成功。海外疫情在各国都已经充分认识到这个问题的情况下，疫情的因素都会在逐步缓解。

对于目前的市场来说，我们还是觉得在一个相对底部区域。国内经济会走出独立运行状态。我们仍然看好国内科技行业的一些布局。但是大家相对注意一点，对于以外需为主的一些产品，稍微要注意一下风险，可能因为疫情的影响会带来消费的延后或者是取消，提示一下这一块的风险点。后续我们依然会关注科技投资，尤其是通过我们精选个股的方式进行科创板的投资。

主要是重视科创板的四条投资主线：硬件领域的半导体制造领域；软件领域的云计算、物联网和人工智能；医疗消费升级，尤其看好其中的一些高端医疗器械和创新药；新能源在汽车产业链里的投资机会。

孟禄程具体解释了投资逻辑和看好领域：

第一个，硬件领域的半导体制造领域。主要的逻辑是我们的自主化进程加速。我们的需求在国内，供给在国外，包括疫情之下也能够进一步加速我们的供应链自主化。 半导体产业里替代空间非常大，自给率比较低。

第二，软件领域的云计算、物联网、人工智能。长线逻辑，整个人口红利进入了新时期，我们的市场仍然还在，劳动力进入了大学生工程师红利。同时我们面临着未来劳动力的短缺，我们就要追求一些新的技术，提升我们的劳动效率。所以，新技术的应用场景上，我们的需求非常迫切，它有助于帮助我们在未来的仁厚结构落引发的长线的发展问题，尤其未来十年、二十年之后，我们的人口结构可能就像日本一样全面进入老龄化时代。这个过程中，我们必须运用人工智能、物联网这样一些新技术，去提升劳动效率，解决我们劳动力不足的问题。软件领域的云计算、物联网和人工智能，能够在我们人口进入一个人口红利的新时期去帮助我们解决人口发展的一些长期问题。

第三，在我们整个经济发展的过程中，我们的GDP已经达到了人均一万的阶段，我们对于医疗的消费需求其实会有增加。同时，我们对于医疗消费的质量也会有一个明显的增加。这一块既有量的提升，又有质的提升，对于医药行业的创新来说，会有更多的要求，这也是我们需求代表了未来的投资机会，也是中国高端医疗器械和创新药最大的发展机遇。

第四，新能源的发展机会。新能源汽车是整个汽车产业链里未来最大的一个产业变革。汽车的应用场景会更加多元化，在汽车的应用场景当中，最需要的是往无人驾驶方向去走。这个过程中，其实电动化会是和无人驾驶相辅相成的，汽车会往无人驾驶以及电动化这两个方向去走，这也是未来我们所重视的新能源在汽车产业链里的投资机会。

新能源汽车可能是电动化和智能化发展的一个最佳结合体，整个行业的投资机会就是在电动化和无人驾驶，这个过程中会跟我们前面讲到的半导体、软件领域，其实会有比较大的交叉、融合，大家会针对老百姓更多的需求场景，做更多的开发和应用，这也是新能源产业链最大的投资机会。大家可以在驾驶汽车的同时进行消费，而且能够保证大家的安全性，这也是人们对美好生活的追求。

基金经理简介：孟禄程先生：理学硕士。曾任广东东阳光药业研究院研发工程师，广东中科招商创业投资管理有限公司公募筹备组组员，中科沃土基金管理有限公司研究部研究员、研究部总经理助理，现任研究部总经理助理、中科沃土沃嘉灵活配置混合型证券投资基金基金经理和中科沃土转型升级灵活配置混合型证券投资基金基金经理。