基金经理王磊的一封信，写于凯石湛成立一周年

大家好!

凯石湛混合基金于2019年3月20日成立，截止到上周五整整一年了。在过去的一年里，我们又一次地经历了市场的跌宕起伏，又一次地经历了全新的外部冲击。在过去的一年里，股市也如同现实一样经历了四季的快速交替，从冰点到暖春、从盛夏到收获的秋季、又由于疫情而转为寒冬。在这么短时间里市场牛熊转换，历史上也是不多见的。

基金成立之初，我们曾在公开信中向各位总结到：市场短期情绪的“牛熊”切换在A股历史上时有发生，市场参与各方的情绪波动往往迅速而剧烈，在这么一个高估值、高波动的市场，我们的做法是尽可能地去关注具备广阔前景的行业和质地优良的公司，尽可能地以两到三年的周期去评估投资机会，以消除市场短期无序波动对投资决策的影响。

回顾过去一年凯石湛的管理，成立之初市场已经处于较高位置，随着市场调整，产品净值也阶段性出现了一定的回撤。但随后我们坚持用产业的眼光、实业的角度去选择合理投资机会，持续关注科技创新产业和传统制造业的龙头公司，在市场恐慌的时候也没有放弃一直以来的理念，在市场企稳回暖后，产品净值持续上行并不断创出新高。

进入2020年后，我们较早地发现并准确评估了新冠疫情对经济的影响，及时调整了配置重心和持仓结构。虽然没有分享到春节后的反弹行情，但我们对回撤的控制也相对较好。这也正是我们一直以来理念的体现，一方面我们要尽可能获得较为确定的收益；另一方面我们也要注意控制回撤，市场本身已有较大波动，作为基金管理人我们有责任去控制产品净值的波动。

截至2020年3月20日，凯石湛A的净值为1.1039元，而过去一年沪深300的涨幅为-4.75%。展望未来，我们有信心实现长期超额收益。因为，无论是从长期还是短期，我们都看到了更多积极的因素。

1、长期来看，此次疫情非但没有削弱反而增强了很多产业的竞争力

国内的科技创新之路已经不可逆转，无论是新兴科技行业还是传统制造业，龙头公司都在积极、大量投入研发，很多公司已经接近甚至成为全球龙头。此次疫情对于全球大多数行业来说，不亚于一次“供给侧改革”，相当部分的欧美公司都会受到较大影响，而国内这些龙头公司在危机后的行业地位将更加稳固。

2、短期来看，传统制造业公司有估值提升的潜力

经历这次疫情后，市场会意识到我们国家产业门类齐全、制造业产能充裕将是一个多么巨大的优势，大量制造业产能可以迅速转型，防疫物资可以在短期内大量生产出来。在追求转型、科技创新的环境中，市场原本给予这些传统制造业较低的估值水平，我们认为经过此次疫情后，市场将会重新评估这些传统制造业的价值，给予其更加合理的估值水平。

3、金融市场对于疫情的悲观预期反应已经较为充分

我们认为不用过于低估各国政府和民众处理危机的能力，在经历了前期过于忽视疫情的危害后，相信各方面能够较快达成思想和行动上的一致，只要思想统一，疫情对经济的冲击更多是偏短期的。而短期欧美主要股市跌幅巨大，已经较为充分反应经济短期的衰退，这种经济衰退是休克式的，一旦恢复也是较为迅速的。

未来，我们仍然持续关注科技创新产业和传统制造业的龙头公司，在市场波动中坚持价值选股，严格控制组合风险和回撤，努力实现长期超额收益，耐心地和持有人一起分享经济发展的成果！

基金经理王磊

                                        2020年3月23日

风险提示：

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