西部利得:股市短期情绪快速释放 关注基建及国内消费复苏

【犀利 看市】股市：短期情绪快速释放，关注基建以及国内消费的复苏；债市：经济预期支撑债市，市场情绪导致债市继续震荡

股市：短期情绪快速释放，关注基建以及国内消费的复苏

上周A股市场跌幅依然较大。其中上证综指下跌4.91%，深圳成指下跌6.29%，创业板指下跌5.69%。从行业上来看，申万28个一级行业全部下跌，其中建筑材料、商业贸易和传媒板块跌幅相对较小，分别为0.88%、1.92%和2.55%，汽车、通信和家用电器三个板块跌幅居前，跌幅均超过了7%。

疫情方面，欧美情况依然不容乐观，每日新增的确诊人数仍在不断上升，虽然各国政府的管控措施已经越来越严格，但是效果的验证仍然需要时间。海外市场上周仍然有大幅调整，很大一部分原因还是投资者的恐慌情绪发酵以及美国流动性的影响。当前时点看，流动性问题已经有所好转，投资者第一波恐慌情绪的宣泄也有望接近尾声，短期而言，待情绪充分释放之后，市场有望企稳，甚至迎来反弹。但是，中长期看，疫情的持续性以及对全球经济影响的不确定性依然很大，还是需要保持一颗警惕的心。

A股市场看，投资者对国内一季度经济压力较大有了较为充分的预期，但是海外疫情对国内二季度经济的影响还是需要警惕的，在这种情况下，我们建议不追涨、不杀跌，关注一些中长期看好的个股；方向上，建议关注复工之后行业恢复较为明确，同时也有一定政策刺激预期的基建和内需消费相关的板块。

二、上周权益市场表现

上周各大股指涨跌幅情况：

•万得全A-5.3%、上证综指-4.9%、深圳成指-6.3%、沪深300 -6.2%、创业板指-5.7%、中小板指-5.9%、上证50-6.1%、中证500 -4.4%、中证1000-4.6%。

申万行业指数涨跌幅情况：

•申万一级行业跌幅相对较小的三个板块为建筑材料、商业贸易和传媒，跌幅分别为0.9%、1.9%和2.6%；而汽车、通信和家用电器三个板块跌幅居前。

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债市：经济预期支撑债市，市场情绪导致债市继续震荡

经济基本面和情绪面多空交织，债市预期震荡。本周海外疫情持续扩散，疫情的扩散速度和烈度超出市场的预期，疫情长期化的可能性加大。相应的，全球资本市场出现大幅调整，尤其美股市场大幅震荡下挫，美债收益率近期小幅上行，石油价格下跌对美国资本市场的影响预期持续。国内疫情逐渐得到控制，但一季度经济的负面影响已经开始逐渐体现，尽管复工逐渐恢复，但一季度预计经济数据预期同比出现较大幅度的下滑，需警惕部分经济指标下滑幅度超出预期。从中期来看，基本面对债市利多，但是从短期来看，近期MLF及LPR均未出现调整，就下周来看：一季度基本面数据尚未出炉，基本面数据处于真空状态，同时疫情对资本市场的影响边际上有所减弱，前期市场情绪对疫情的反映较为充分，债市收益率下行的力度预期衰减，综上所述，债市预期呈现震荡行情。

低利率环境刺激财政政策发力。周五据海外媒体披露，中国可能下调全年经济增长的目标，并计划通过加大财政政策的实施力度刺激经济，基建领域有望继续托底中国经济，为国内经济恢复争取时间。在近期央行通过多次定向降准及降息措施向实体经济投放流动性之后，目前市场流动性充裕，同时货币政策依然留有较大空间。财政刺激政策之前受制于复工复产，节奏落后于货币政策，未来实施的空间较大。相对于货币政策，财政政策对实体经济的带动作用更加直接，对经济复苏的刺激作用更强。目前的低利率环境有助于政府及其相关部门降低融资成本，财政政策实施的水到渠成。

关注周期性行业发行主体信用风险。疫情对全球市场的有效需求产生了不利影响。从国内情况来看，通过供给侧改革的调整逐渐稳定了上游产业的产能投放及产品价格。从2018年以后，市场供需逐渐趋于平衡，疫情导致国内市场有效需求短期内出现下降，需警惕某些行业出现被动过剩。随着天气逐渐转暖，北方取暖期逐渐过去，煤炭需求量季节性减弱，在用电量尚未完全恢复的情况下，煤炭整体需求量有所下降，近期煤炭价格出现明显下行，对于一些煤炭企业来说，自身原有的债务负担较重，财务费用对利润的侵蚀较为严重。煤价下滑的不利局面可能会打破部分主体的盈亏平衡点，发行主体的信用资质可能出现恶化。

市场近期波动较大，注意持仓久期，谨慎操作。市场近期波动较大，建议多看少动，谨慎操作。

二、上周债券市场表现

流动性跟踪

1）货币市场：3月20日，央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，不开展逆回购操作，当日无逆回购到期。3月16日至20日央行公开市场未进行逆回购操作，只进行了1000亿元MLF操作，没有逆回购等到期，因此本周央行公开市场净投放1000亿元。

2）资金面：下周（3月23日至3月27日）央行公开市场无正回购、逆回购和央票等到期。目前市场上未到期的主要是MLF（中期借贷便利）和TMLF（定向中期借贷便利），其中MLF余额为41900亿元，TMLF余额8056亿元。近期资金面宽松，银行间市场回购总量到了历史高点，为了适应这种流动性宽松局面，接下来会否降息，值得观察。

利率债跟踪

1）一级市场：本周一级市场发行量64只利率债，实际发行总额3868亿元，债券发行量波动提升，主要是地方政府债发行放量所致。

2）二级市场：本期银行间国债收益率不同期限涨跌各半，各期限品种平均下跌4.01bp。其中，0.5年期品种下跌9.04bp，1年期品种下跌5.52bp，10年期品种上涨0.56bp。本期各国开债收益率不同期限跌多涨少，各期限品种平均下跌5.71bp；其中，1年期品种下跌5.99bp，3年期品种下跌3.24bp，10年期品种下跌1.00bp。

信用债跟踪

1）一级市场：本周非金融企业短融、中票、企业债、公司债合计发行2509亿元，发行量整体波动不大。

2）二级市场：本期各信用级别短融收益率普遍下跌，就具体信用级别而言，AAA级整体下跌27.99bp，AA+级整体下跌25.49bp，AA-级整体下跌14.87bp。本期中票各信用级别收益率全面上涨，其中5年期AAA级中票上涨13.89bp，4年期AA+级中票上涨9.29bp，2年期AA级中票上涨11.68bp。本期各级别企业债收益率不同期限涨多跌少，具体品种而言，1年期AAA级下跌8.55bp，3年期AA+级上涨6.30bp，15年期AA级上涨0.47bp。

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西部利得基金旗下产品业绩表现

以上数据来源：Wind 2020.3.20

西部利得沪深300指数A（R3）2019年度、成立至今回报42.86%、37.99%；国企红利（R3）2019年度、成立至今回报分别为29.85%、17.16%；西部利得景瑞（R3）2017年度、2018年度、2019年度、成立至今回报-2.72%、-18.72%、72.46%、36.31%。西部利得景程混合A（R3）2019年度、成立至今回报分别为11.51%、16.85%；西部利得新动力混合（R3）2017年度、2018年度、2019年度、成立至今回报分别为6.01%、-2.32%、19.43%、50.64%；国企红利（R3）2019年度、成立至今回报29.85%、17.16%。西部利得祥盈债券A（R2）2017年度、2018年度、2019年度、成立至今回报分别为3.41%、6.57%、13.33%、27.20%；西部利得稳健双利债券A（R2）2013年度、2014年度、2015年度、2016年度、2017年度、2018年度、2019年度、成立至今回报分别为-0.60%、8.09%、0.46%、-1.01%、4.18%、4.75%、10.24%、33.61%。西部利得得尊债券A（R2）2018年度、2019年度、成立至今回报分别为3.73%、7.14%、16.40%。数据及排名来源：银河证券基金研究中心，时间截至2020/3/22。风险提示：基金过往业绩不代表未来，具体信息以基金合同及招募说明书为准，基金投资需谨慎。普通投资者应根据自己的风险承受能力关注相应风险等级的产品。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。