光大保德信邹强：危机时钟与股债运行的规律

数据来源：wind，光大保德信

我们认为接下来最主要的不确定性是：当下的流动性风险是否会转化为债务危机。

目前的流动性风险还主要是金融体系内部杠杆的风险，并没有形成实体的债务危机。当下联储一系列购买信用债、票据、信贷的货币政策工具，可以比较直接的降低目前流动性风险向债务危机转化的概率。

如果后续经济衰退引发债务危机，那么可能资产价格仍将处于流动性不足的第二阶段，而如果未向债务危机转化，而是较为顺利的转向以经济衰退为主的第三阶段，那么风险资产将从快速调整转向震荡。

总而言之，当下是在从流动性风险为主的第二阶段向衰退风险为主的第三阶段转化的过程中，不管是在第二还是第三阶段，债券都是不错的资产，利率往往在第三阶段伴随经济下行而创出新低。

风险资产而言，第三阶段衰退预期加剧、流动性预期改善，两者此消彼长形成风险资产的底部震荡，是一轮危机中最优的风险资产布局期。

【撰文】光大保德信固收分析师：邹强

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