震荡市考验定力：基金持仓意愿低 高分红低估值受青睐

如何在结构性行情中开展投资布局？新浪财经《基金直播间》，邀请基金经理在线路演解读市场。

原标题：震荡市考验定力，基金持仓意愿降低，“高分红+低估值”重受青睐

来源：财联社

虽然本周一A股再度收阴，但相较此前市场的连续调整，上周以来A股出现较为明显的反弹走势，还是有效舒缓了投资者此前紧绷的神经。

不过，同样不可否认的是，在A股背景下，由于后市能见度相对降低，无论是对普通投资者还是机构投资者的持仓定力都提出了极大考验。

“一季度市场波动较大，核心变量是疫情。一般来说，A股的大跌有几种情况：首先是流动性的紧缩，目前来看不具备这样的条件。第二是基本面受到外围的冲击，目前来看，一季度的市场波动主要反映了外围冲击的影响。虽然国内的疫情控制情况还不错，但全球是一个共同体，外需会反过来对国内产生影响。我们会根据市场进行动态调整，我的投资风格是尊重市场，在市场任何时候都会选择风险收益比合适的标的进行投资。当前我们根据市场对疫情的反应在仓位上做了适当择时，减仓明显受损标的。”富国精准医疗基金经理于洋表示。

机构整体调低持仓

自海外疫情扩散以来，基金经理便面临减仓还是继续坚守的抉择。而从近期数据来看，机构整体趋向谨慎，仓位整体也出现一定下降。

恒天财富的数据显示，以简单平均方法计算，上周全部参与监测的股票型基金（不含指数基金，下同）和混合型基金平均仓位为67.02%，相比上期下降0.22个百分点。其中，股票型基金仓位为89.87%，下降0.04个百分点，混合型基金仓位为64.24%，下降0.22个百分点。从细分类型看，混合型基金中，灵活配置型基金仓位下降0.27个百分点，至62.19%；平衡混合型基金上升1.65个百分点，至56.8%；偏股混合型基金仓位下降0.64个百分点，至85.43%，偏债混合型基金仓位上升0.28个百分点，至24.66%。

而以净值规模加权平均的方法计算，数据显示，上周股票型基金和混合型基金平均估算仓位为74.35%，相比上期下降0.1个百分点。其中，股票型基金仓位为91.01%，上升0.06个百分点，混合型基金仓位72.14%，下降0.32个百分点。从细分类型看，混合型基金中，灵活配置型基金仓位上升0.16个百分点，至64.23%；平衡混合型基金下降0.1个百分点，至64.44%；偏股混合型基金仓位下降0.87个百分点，至85.76%，偏债混合型基金仓位上升0.53个百分点，至22.43%。

可见，在行情震荡叠加外围市场不确定性上升背景下，不少机构选择调低持仓以应对可能出现的冲击。

事实上，正如纯达基金所指出的，“海外市场波动仍是影响A股短期走势的重要变量。随着疫情防控形势发展，全球逾60个国家或地区相继宣布进入紧急状态，这样虽能有效控制疫情的发展，但全球经济下滑在所难免。此外，由于欧美疫情仍然处于上升期，未来市场也不能排除再次出现大幅波动”。因此纯达基金认为，全球疫情变化和经济衰退的不安情绪仍将扰动A股的反弹节奏。

不过纯达基金同时也强调称，对比海外空前力度的财政、货币政策来看，国内政策仍较为克制，随着海外疫情冲击导致全球性衰退，后续进一步加码对冲政策、降准降息等超预期宽松举措可期。就当下情况来看，纯达基金预计，A股市场或将继续震荡筑底。

低估值防御性板块获重视

就A股当前位置而言，有机构认为调整过后遍地都是“黄金”，不过也有机构认为当前位置A股大幅向上仍有阻力。

在长盛价值发现拟任基金经理冯雨生看来，海外市场对A股的短期扰动难免，但A股长期向好趋势不变，一是A股估值进入历史低位区间，短期大幅调整孕育着中长期投资机会，对价值投资来说是较好的入场时机；二是外资长期流入A股的趋势不改。

不过大禾投资则表示，从市场整体来说，并没有一种遍地黄金的感受。A股的估值要分结构来看，一些大市值公司估值的确较低，如银行、石油等板块，但小市值的公司估值其实并不低，有部分还是高估的，A股的整体估值不能做一个简单的高低判断。从微观层面来看，我们还是能从中找到一些较低估的公司。港股也是类似的情况，并不是整体的低估，每家公司的差异非常大，需要具体分析每家公司的情况。有一部分港股的估值比A股低，也能找到一些投资机会。

可见，就当前位置，机构间显然存在一定分歧。但就整体而言，公募偏股基金仓位其实仍处于历史高位水平，据好买基金研究中心发布的最新基金仓位报告指出，公募偏股型基金上周小幅加仓，名义调仓与主动调仓方向一致，且主动调仓幅度大于名义调仓。从行业配置方面，银行、煤炭和电力及公用事业三个板块被公募基金主动相对大幅加仓，而基础化工、电力设备和医药逐渐主动减持。

相对而言，不难发现，公私募机构在当前阶段已普遍开始重视低估值防御性板块的配置价值。而从近期行情主线及资金流向上的变化来看，同样不难察觉。

纵观近期盘面，在此前外盘大跌时，A股由于疫情冲击的高峰期已过，跌幅相对于外盘也要小得多，而从上周领涨的板块也可看出，高分红、低估值的板块重新受到资金追捧，前期涨幅较大的成长板块则迎来了小幅调整。从近5个交易日行业资金流向上同样不难发现一些端倪，数据显示，近5个交易日两市主力资金净流入居前的板块分别为银行、食品饮料和建筑装饰，相较之下，此前备受资金追捧的电子、计算机、通信板块则成为资金净流出的主要对象。

分析人士表示，高分红、低估值的板块受追捧也说明目前A股的蓝筹股配置价值已经较高，以十年国债收益率和沪深300股息率之差来看，当前已经处在历史低点的位置，这一低点就历史回溯来看，往往都是沪深300指数较便宜、安全边际较高的位置。