固收周报三二一：短端维持宽松 曲线持续陡峭

三个重大要闻

1.欧美疫情恶化，全球加大宽松力度

截至北京时间2020年3月28日，全球累计确诊人数接近60万，覆盖五大洲100多个国家，其中境外超过50万，欧美正加速恶化，美国确诊超过10万例，成为海外感染人数最多国，意大利8.6万人次之，西班牙、德国、法国、英国和瑞士等不容乐观；而意大利10.84%的病死率居全球最高，从数据来看，目前疫情还未到拐点，确诊人数和病死率将继续创新高。（数据来源：Wind统计）

在此情况下，海外多个国家推出史无前例的宽松刺激政策。北京时间2020年3月23日晚，美联储宣布启动公司债和ABS购买；2020年3月28日，美国众议院表决通过2万亿美元的经济刺激法案。结合此前推出的量化宽松改为不限量购买，将大量向信用市场和货币市场中提供流动性。德国联邦政府计划筹集3560亿欧元（相当于GDP的8%）新债务应对疫情，澳大利亚宣布规模为660亿澳元（GDP的3%）的第二轮刺激措施。大量宽松政策刺激下，海外流动性有所缓解，主要股指纷纷上扬，债券收益率在避险情绪下有所下行。（数据来源：Wind统计）

2.1-2月份工业企业利润受疫情影响明显下降

2020年3月27日，中华人民共和国统计局公布数据显示，突发新冠肺炎疫情对工业企业生产经营形成严重冲击，工业企业利润明显下降，1-2月份全国规模以上工业企业利润同比下降38.3%，创历史新低。其中，电子、汽车、电气机械、化工等重点行业利润分别下降87.0%、79.6%、68.2%和66.4%。（数据来源：国家统计局）工业企业利润下降的原因主要是生产销售显著下降、成本费用上升和工业品价格下降。当前，国内疫情已得到有效控制，复工复产达产进度逐日加快，经济社会秩序正在有序恢复，但我们需重点关注海外疫情的变化情况，或对全球需求、外贸生产等带来较大影响。

3.中央政治局会议明确宽货币宽财政，以内需和基建托底经济

2020年3月27日，中央政治局召开会议，分析国内外新冠肺炎疫情防控和经济运行形势，同日，央行货币政策委员会召开2020年第一季度例会。结合两场会议，可以看出，境外疫情扩散蔓延及其对世界经济产生不利影响，也给国内疫情防控和经济发展带来较大压力，但中央仍表示“努力完成全年经济社会发展目标任务，确保实现决胜全面建成小康社会、决战脱贫攻坚目标任务”。在此背景下，宽货币宽信用政策需持续发力，财政政策方面，将提高财政赤字率、发行特别国债、增加地方政府专项债券规模；货币政策方面，将维持流动性合理充裕、逆周期扩张信贷总量，以刺激内需和基建，对冲疫情对经济产生的负面影响。

两个方向的重大驱动因素

利多：海外疫情持续恶化下，全球加大宽松力度。

利空：国内复工推进，债券加量供给。

一个清晰结论

短期来看，预计市场流动性持续维持宽松，短端收益率继续在底部震荡，受制于财政发力和债券供给加大，长期限利率债或有一定的回调压力，曲线持续陡峭；但中期来看，在全球经济衰退的背景下，避险情绪升温，中高等级信用债和长期限利率债收益率或将继续下行。

供稿：兴银基金固定收益部

声明

本周报中引用的相关数据和内容均来自wind等公开信息，由提供方保证其真实性、准确性、完整性。

在任何情况下，我公司不就周报中的任何观点做出任何形式的担保，也不保证有关观点或分析不发生变化或更新，不代表我公司或者其他关联机构的正式观点。本周报内容和意见并非为投资者提供市场走势、个股和基金进行投资决策的参考，使用前务必请核实，风险自负。

本周报版权归兴银基金管理有限责任公司所有，未获得兴银基金管理有限责任公司事先书面授权，任何人不得对本周报进行任何形式的发布、复制。本周报不代表我公司产品观点，不构成对我公司旗下产品实际投资行为的约束。

市场有风险，投资需谨慎。