预计市场流动性持续维持宽松 | 兴银看点

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2020年3月27日，中央政治局召开会议，分析国内外新冠肺炎疫情防控和经济运行形势；同日，央行货币政策委员会召开2020年第一季度例会，两次会议的重点内容在于：

一是明确努力完成全年经济社会发展目标任务。在疫情大幅蔓延的背景下，国内外经济均承压，在努力完成发展目标的诉求下，逆周期调节政策需大幅发力。

二是表明加大宏观政策对冲力度，再次确定宽货币宽信用的方向：

1.财政政策方面：会议提出“适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债券规模”，以这三种支撑财政支出，助力基建逆周期调节；

2.货币政策方面：“引导贷款市场利率下行”和“疏通传导机制”依然是货币政策重点，结合央行例会删除沿用多年的“保持广义货币M2和社会融资规模增速与国内生产总值名义增速相匹配”来看，预计流动性维持合理充裕，而信贷总量或将逆周期扩张。

三是指明经济刺激方式，扩大内需，基建逆周期调节仍然是经济刺激的主要方式：

1.消费：“扩大居民消费，合理增加公共消费”，部分城市已采用发放消费券，购车补贴等方式鼓励刺激消费，未来更多措施可期。

2.外贸：“加强国际经贸合作，加快国际物流供应链体系建设”，外贸行业受海外疫情影响较大，据悉大量订单被退，进出口及制造业整体承压；

3.投资：“加快地方政府专项债发行和使用，加紧做好重点项目前期准备和建设工作”，会议未提及房地产行业，但预计“房住不炒”的主基调仍然不变，目前财政政策大幅发力，将助推基建投资逐步提升。

总体来看，中央政治局再次明确需努力完成全年经济社会发展目标，并表明加大宏观政策对冲力度，预计在经济恢复至原有运行轨迹之前，宽货币宽财政的政策将持续发力，以对冲疫情对实体经济造成的冲击。

对于债券市场方面，短期来看，预计市场流动性持续维持宽松，短端收益率继续在底部震荡，受制于财政发力和债券供给加大，长期限利率债或有一定的回调压力。

但中期来看，在全球经济衰退的背景下，避险情绪升温，在宽货币宽财政的措施下，期限利差和中高等级的信用利差或均有压缩空间。

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