一文看懂 到底什么叫“成长”

“今年A股风格偏成长”，似乎我们能在各大投资网站和券商口中经常听到这句话，甚至不少投资者最近都把这句话当作了口头禅。但实际上，很少人真正搞清楚了“成长”这个概念到底是什么意思。今天，我们就来好好聊一聊，什么叫成长。

“成长”其实是一个“约定俗成”的较为宽泛的概念，他与我们平常所说的“价值”或“蓝筹”相对，指代的是那些具有盈利和扩张潜力，有望从小企业“成长”为“行业龙头”的公司。而我们投资成长股的目的，也是期望它能从一棵小树苗成长成为参天大树，我们则赚取这个过程中带来的股息和股价收益。

股神巴菲特的老师之一，美国著名价值投资大师菲利普·A·费雪正是以寻找投资成长股成名。1960年代中后期，费雪开始投资摩托罗拉，持有整整21年。在此期间，摩托罗拉21年内股价上升了19倍——由1美元上升至20美元，不计算股利，折合每年平均增长15.5%。根本的原因正是摩托罗拉从一家普普通通的公司成长为了全球无线通信和芯片的扛鼎之人。有多刚？登月的阿波罗11号从月球上传来的第一句话使用的正是摩托罗拉的无线电设备。“十年十倍”，这就是投资成长股的魅力所在。

那么沪深两市一共5000多家公司，怎么判断哪家更具有潜力呢？

正如上文所说，成长是一个宽泛的概念，每个人都有自己的标准去衡量一家公司是否会成长起来，比如他的经营模式，所掌握的专利科技，营业能力，所属行业是否风口，甚至是管理者的能力等等。

在基本面分析上，人们一般会用相关的财务维度进行衡量。比如业绩增长（营收增长、净利润增长）；投资回报率；规模增长（总资产增长、负债增长）；效率增长（经营利润率、净利率）等。

而其中最核心也最常用的三个指标，即是：主营业务收入增长率、净利润增长率和净资产收益率（ROE），三者可以很好地综合衡量这家公司是否属于成长，以及长的好不好、长得快不快。

1、主营业务收入增长率

如字面意思，主营业务指的是这家公司的主打产品，其是企业得以立足于行业的根本，因此，其收入增长率很大程度上就决定了这家公司的发展和市场扩张速度如何。用企业（本期主营业务收入-上期主营业务收入）/上期主营业务收入*100%便能计算得到主营业务收入增长率。一般来说，企业的主营业务是单一的且占比较大。当然，也有亚马逊那样，把零售和科技两种“风马牛不相及”搭起来玩的异类。

我们以近期最为火热的医疗板块为例。国内生产高端医疗器械的龙头之一迈瑞医疗，其主营业务是生命信息与支持（ICU相关配套）、体外诊断（试剂）和医学影像类（彩超）产品，根据其2018年年报，这部分收入为134.46万元，占比达97.77%。而根据wind数据统计，其近年年报中，主营业务增长率从2015年的2%一直飙升到2017、2018年20%以上。一般我们说，如果主营业务收入增长率超过10%，就说明该公司处于成长期，市场份额扩张快，卖得多，并将继续保持较好的增长势头，而超过20%，算得上是“成长迅速”型的企业了。

数据来源：wind，迈瑞医疗年报；时间区间：2014年-2018年

2、净利润增长率

净利润增长率同样很好理解，就是(当期净利润-上期净利润)/上期净利润*100%。上面的指标是用以衡量企业的扩张速度，而净利润增长率则是衡量其盈利能力。企业卖得多不一定能成长起来，还得赚得快呀！企业在成长过程中，只有利润越来越丰厚，才有可能实现进一步的扩张。

3、净资产收益率（ROE）

不少价值投资的信徒一定听说过净资产收益率（ROE），作为巴菲特老爷子最为推崇的财务分析参考指标，ROE的含义是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，简单点来说，就是衡量企业以自有的资本（生产资料）赚钱的效率高不高。因为即使一个企业盈利能力很强，但他赚同样多的钱需要比别人更多的杠杆来发动，那么其真正的盈利质量也相对有限，不符合我们“长远成长”的目标。

总结起来，就是先看企业的扩张能力，再看企业盈利速度，最后再看它的资本效率。三个指标综合起来，就可以衡量一个企业成长的速度和质量到底如何了。

问题来了，两市上符合这三个指标要求的企业也不少，如果想将成长股一网打尽，该怎么做？

大成深成长40ETF就是一个不错的选择标的，其被动追踪的是成长40指数，该指数的选股逻辑，恰恰是运用这三个指标，来筛选深市中具有成长潜力的企业。

成长40指数首先会对过去3年的主营业务收入增长率和净利润增长率求均值，并和当年的ROE三者综合标准Z化处理，再把这三个因子的Z值平均，最后根据重点板块调整权重，保留40只排名靠前，行业分布和估值水平合理，流动性相对较好的股票作为该指数样本股。“成长属性”满满！像上述提到的迈瑞医疗，立讯精密以及近年来成长迅速的企业，都是该指数的前列重仓股。

大成深成长40ETF在近1年、2年、3年的回报率分别是28.50%、6.03%和15.57%。正是这些企业在成长的过程中，为投资者带来超额的回报。（数据来源：wind；时间截至：2020.3.27）

值得一提的是，为了给场外投资者提供分享成长优企红利的便捷工具，大成基金还推出了大成深证成长40ETF联接基金（090012.OF），其认购申购赎回方式、渠道等与普通的开放式基金完全一样，更好地满足了不同客户的资产配置需求。

本文仅供参考，不构成投资建议。基金投资有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，指数的历史业绩不代表基金的未来表现。投资者应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。