01
三六零（601360.SH）
网络安全为核，发力政企扩展新边界
基本信息
截至2020年04月02日，市价为4.75元/股，发行期首日定价。本次非公开发行股票不超过135281.10万股，本次募集资金总额不超过107.93亿元。
募集投向
360网络空间安全研发中心项目；360新一代人工智能创新研发中心项目；360大数据中心建设项目；360智能搜索及商业化项目；360互动娱乐平台项目；360流量反欺诈平台项目；360智能儿童生态圈项目；360智能IoT项目；360新型智慧城市项目。
投资要点
1、专注网络安全十余载，成就最具影响力的互联网巨头。奇虎360成立于2005年，于2006年7月推出公司核心安全服务软件360安全卫士，并以此为序幕拉开公司在互联网安全领域的研发探索，先后经历多次安全技术的更新升级，从最初的病毒特征库式安全技术已经迭代出自学习式QVM技术、云查杀系统、AVE启发式查杀系统等多种安全系统，并最终整合为一体化“360安全大脑”。截至日前，公司借助较为完善的互联网技术与核心安全技术，在C端服务超5亿活跃用户，成为中国最具影响力的网络安全公司。公告预增2019年度实现归母扣除非经常性损益事项后的净利润约为34.2亿元至38.0亿元同比增长约0.04%至11.0%。
2、现有业务持续造血，为安全领域探索护航。公司手握核心安全技术，以360安全卫士和360手机卫士为核心获客手段，通过广告、增值服务与智能硬件业务进行变现。1）广告业务方面，公司通过将用户导向高商业价值的浏览器、搜索等产品过程中实现流量价值。2018年公司广告收入增长16.9%至106.7亿元，市场份额2.2%。按最大MAU口径，1H19三六零广告业务ARPU为9.4元，低于百度83.1元、阿里95.5元、腾讯26.3元和微博10.1元，仍有提升空间；2）智能硬件业务方面，公司卡位“物联网+安全”，在智能硬件端逐一突破单个领域，目前涵盖可穿戴设备、车联网及智能家居三大方向，19H1同比增长22.6%至6.2亿元。
3、依靠领先技术和大数据积累，布局政企安全未来可期。网络安全产业保持较高速发展，相比海外仍有较大提升空间。2018年中国网络安全产业规模同比增长19.2%至511亿元。考虑到相比海外较低的IT支出比例（2018年中国3.5% vs. 全球4.6%）与在安全领域的投入比例（2015年中国1.4% vs. 全球3.1%），国内安全行业规模仍有提升空间。公司深化“大安全”战略，依托360国家级安全大脑，布局城市安全、工控安全等多个核心互联网安全领域，发挥数据、人才、资源等优势，把握政企安全3.0时代。公司先后中标2.4亿元的重庆合川区创新产业园项目、1.2亿元的天津市应急管理局应急管理信息化项目，2.5亿元的天津高新区网络安全协同创新产业基地项目，处于A股上市安全公司突出体量，初步证明实力。
风险提示：解禁压力；竞争环境加剧；广告业务增速放缓；政企业务落地不及预期；疫情反复风险。
02
国网信通（600131.SH）
国网系云网融合业务平台，即将进入发展快车道
基本信息
截至2020年04月02日，市价为18.20元/股，发行期首日定价。本次非公开发行股票不超过10082.50万股，本次募集资金总额不超过14.81亿元。
募集投向
投资标的公司“云网基础平台光纤骨干网建设项目”、“云网基础平台软硬件系统建设项目”、“互联网+电力营销平台建设项目”、支付本次交易的现金对价、支付本次交易相关税费及中介机构费用、补充流动资金。
投资要点
1、转型云网融合业务服务商，大股东变更国网信产集团。公司原名岷江水电，是位于四川省阿坝州的集发输配售于一体的电力企业，销售区域主要包括阿坝州汶川县、茂县以及都江堰部分区域。2019年12月公司完成重大资产重组，通过重大资产置换、发行股份购买和对外募集配套资金的形式，将除公司福堂水电40%股权、阳光电力9%股权外的所有资产置出，并将中电飞华、继远软件、中电普华、中电启明星四家公司100%股权置入上市公司体内。重组完成后，大股东变更国网信产集团，业务由发配售电转变为提供云网综合服务。
2、业务涉及“云网融合”全产业链，资产重组增厚EPS。本次重大资产重组注入的标的为中电飞华、继远软件、中电普华、中电启明星四家公司，公司主营业务覆盖云网基础设施、云平台、云应用（ERP、企业门户、电力营销等），构建了“云-网-边-端-芯”全产业链业务体系。公司业务侧重云网基建与云应用，云网基础设施业务与云应用业务占比分别为37.0%、31.2%。企业运营支撑业务占比23.3%，云平台业务占比最小，为8.5%。资产重组后公司归母净利规模大幅增加，公司2019年1-9月归母净利润3.06亿，增幅高达156.6%。重组后公司每股收益增厚，由重组前的0.24元/股上升到0.27元/股，增幅达16.9%。
3、电力物联网和5G建设持续推进，国网信通将占据主导地位。2020年3月4日，中共中央政治局常务委员会召开会议提出要发力于 “新基建”板块，电力物联网是电网和物联网深度融合的产物，是新基建重要领域，预计2020年电力物联网的投资力度将继续增长。根据上海证券报的报道，国家电网与中国广电在5G方面的合作事项已基本确立，双方有望共同推进5G业务的快速落地，国网参与5G建设将加速国网在信息通讯领域的投资。国网系公司在电力物联网业务方面具备天然优势，国电南瑞和信产集团市场份额超过70%。2019年第四批信息化设备采购，国网信通份额达17.28%。为保障国网信通在“云网融合”业务方面的核心平台地位，信产集团和国家电网承诺未来5年通过业务调整或资产、业务重组等方式消除相关的业务重合，未来国网信通将在电力物联网领域占据主导地位。
风险提示：电力物联网建设不及预期的风险、行业竞争加剧的风险、电网投资不及预期的风险。
03
飞荣达（300602.SZ）
热管理驶入成长快车道，静待天线发力
基本信息
截至2020年04月02日，市价为48.48元/股，发行期首日定价。本次非公开发行股票不超过6000.00万股，本次募集资金总额不超过7.00亿元。
募集投向
5G通信器件产业化项目，补充流动资金。
投资要点
1、下游拓展及外延效益初步显现，2019年业绩高成长兑现。公司2019年收入和业绩高增长的原因主要包括三点：（1）散热石墨膜导入至S客户且份额持续提升；（2）在5G通讯基站、新能源车等领域的积极拓展，并实现了对国内头部客户的突破；（3）母公司和各个子公司之间的协同效应初步显现。
2、定增获批，募资扩产享受5G通讯行业成长红利。证监会已核准公司非公开发行不超过6000万股新股，此次募集的资金将用于天线振子、天线壳体和高性能结构件等与5G通讯相关产品的产能扩增。2019年报中，基站天线业务首次被单独列项，从前三季度的数据看，塑料振子和天线壳体的表现较为亮眼，顺利实现了对H客户的导入，且供应量不断攀升。在国内5G基站建设加速推进以及H客户出货量持续增长的助力下，作为减轻5G天线重量的关键零部件，公司天线产品的需求有望持续提升。
3、热管理业务布局持续强化，成长态势有望延续。热管理相关产品包括导热材料、散热石墨膜、热管、VC、风扇、金属壳体以及特定的解决方案，广泛应用于手机、电脑、基站、数据中心和新能源汽车等领域。5G的高功耗有望带来手机、基站和服务器等产品的高散热诉求，新能源车渗透率的提升亦有望成为热管理市场成长不容忽视的推动力。热管理综合解决方案是公司通过外延方式持续加强的业务之一，目前在每个产品线均已具备足够竞争力，并已与各个应用领域的一线企业展开合作，随着多方资源逐渐整合完善，结合行业整体市场不断增长的大背景，公司热管理业务的成长态势有望延续。
风险提示：（1）5G推进进度不及预期；（2）热管理市场的成长速度不及预期；（3）收购标的与公司之间协同效应不及预期。
04
领益智造（002600.SZ）
精密功能件市场龙头，成长空间广阔
基本信息
截至2020年04月02日，市价为8.92元/股，发行期首日定价。本次非公开发行股票不超过120000.00万股，本次募集资金总额不超过30.00亿元。
募集投向
拟全部用于：精密金属加工项目，电磁功能材料项目，补充流动资金。
投资要点
1、领益智造是全球领先的精密智造企业。领益智造主要业务包括精密功能件（领益科技）、精密结构件（东方亮彩）、充电器（Salcomp）、磁性材料（江粉磁材）等；未来显示及触控模组（帝晶光电）、贸易及物流业务将逐步退出，产品广泛应用于消费电子、智能安防/家居、新能源汽车等领域。公司设有自动化、模切、冲压、CNC、组装、结构件、充电器、磁材八大事业部。根据公司2019年业绩快报，2019年领益智造实现收入和归母净利润为238.15和19.12亿元；其中领益科技实现收入和净利润为145.38和24.71亿元，同比增长17.9%和24.6%。
2、精密功能结构器件行业，千亿市场，领益龙头。精密功能器件包含单双面胶、保护膜、电磁屏蔽器件、导热器件、绝缘片、紧固件、功能按键等器件，实现手机、汽车电子等产品各功能模块或部件之间粘接、保护、防干扰、导热、防尘、绝缘、标识等功能；精密结构件指起保护和支撑作用的塑胶或五金部件，主要包括电池壳和中框等。我们预计2020年全行业约2400亿元市场空间，行业竞争格局分散，领益智造作为全球龙头企业，市占率约15%。
3、领益科技：全球精密功能器件龙头企业。领益科技从2006年开始经营模切业务，并于2018年借壳江粉磁材A股上市。领益智造是苹果模切件、CNC件、冲压件的核心供应商之一。苹果手机应用的领益科技产品的总金额处于逐年提升的趋势，iPhone6s、7、8、8Plus、X应用的领益科技各产品合计单价分别为3.11、6.59、8.35、9.05和16.94美元。公司在深度服务好苹果的基础上，优选了HOVM、ODM（闻泰华勤龙旗）等国内安卓系客户进行拓展。
4、五大业务驱动领益智造步入快速成长通道。（1）模切业务：在手机大客户份额保持同时，单机价值量有望趋于提升。（2）CNC业务：安卓系消费电子业务有望稳步增长，智能家居、5G基站、新能源汽车打开广阔空间。（3）冲压业务：5G有望催化智能机等终端的电磁屏蔽件需求大幅提升。（4）充电器业务：并购领先的充电器厂商Salcomp，未来盈利能力有望提升。（5）结构件业务：HOVM和ODM客户有望驱动东方亮彩收入和盈利快速增长。
风险提示：客户集中度过高的风险、内部整合风险、汇率波动风险。
05
华正新材（603186.SH）
业绩符合预期，高端覆铜板量产
基本信息
截至2020年04月02日，市价为46.68元/股，发行期首日定价。本次非公开发行股票不超过2587.00万股，本次募集资金总额不超过6.50亿元。
募集投向
年产650万平米高频高速覆铜板青山湖制造基地二期项目，补充流动资金。
投资要点
1、公司2019年业绩基本符合预期。公司2019年实现营业收入20.3亿元，YoY+18.2%；归母净利润实现1.0亿元，YoY+40.4%，与市场一致预测归母净利润1.2亿元存在差异，主要系在建工程转固导致营业成本上升（影响约1000万元）与研发费用大幅度增加。
2、公司不断深耕覆铜板业务，初显成效。2019年覆铜板业务毛利占比达到64%。公司调整覆铜板产品结构，增加半固化片的发货量、提升FR-4薄板出货比例，覆铜板销售价均价由104.6元下降至99.3元，而毛利率同比提升2.4pct。此外，公司加大投入5G细分应用相关的研发项目，带动研发费用率攀升，由2018年的5.0%上升至2019年的5.8%，提高0.8pct。
3、疫情造成覆铜板需求扰动，中长期不改公司内资高端覆铜板双子星格局。整体测算对一季度营业收入影响在10-15%。PCB行业历年增速与全球GDP增速趋势高度吻合，疫情全球化蔓延或造成数通类以外的PCB需求（消费类、汽车类产品）受到干扰。中长期看，公司内资高端覆铜板“双子星”地位难以撼动，客户优势稳固。公司预计高速M6覆铜板于今年年底至明年年初取得积极进展；公司高频碳氢覆铜板有望通过核心客户验证。
风险提示：下游客户验证不达预期、高频高速覆铜板扩产不达预期、行业竞争格局激烈、覆铜板行业景气度下行、原材料价格上涨。
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