在变化莫测的A股市场上，永远流传着三个终极命题：
No.1
我该买什么？
No.2
什么时候买？
No.3
什么时候卖？
买什么
在买什么的问题上，通过最近几年的市场验证，公募基金已经逐渐被大家接受和认可，成为普通投资者参与股市的首选投资标的之一。
何时买卖
关于何时买卖，虽然投资大师们也给出了答案，如巴菲特的“恐惧与贪婪”定律，但都是定性的认识。“底部买入，顶部卖出”是所有投资者梦寐以求的能力，但回归现实，难以实现......
那么是否存在一个指标，它可以协助我们，判断市场当前是处于高位还是低位，从而解决我们何时买入和卖出的问题？
肯定有一些可以参考的指标。比如说估值，投资者通常用估值对上市公司的价值评估，换句话说，就是对股票的价值估算。常见的估值指标有市盈率（PE）、市净率（PB）、市销率（PS）。一般而言，指数的估值指标是指数成分股整体的估值反映，如沪深300指数市盈率 = 指数成分股市盈率的均值。
小博建议大家参考的指标，就是大家最为熟知的市盈率（PE），通过分析市盈率所处在的历史分位，衡量指数目前被高估或低估，从而执行买卖策略，我们称之为估值择时策略。（具体的实时估值分位数据可在WIND终端查询）
如果下个定义，所谓估值择时策略，就是以市场估值水平（选择股票市场影响力较强的指数代表市场）为判断指标进行择时投资；当市场估值水平高于预设的“高估线”（估值分位80%）时，暂停定投并适当止盈（长期投资者可忽略）；当市场估值水平低于预设的“低估线”（估值分位50%）时，申购基金。
(数据来源：Wind，截至2019年12月31日，风险提示：我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。)
上图所示，可以看出，PE历史分位点的大小会随着市场的起伏而呈现正相关性的波动。据此我们通过滚动市盈率（PE_TTM）在过去7年的分位数指标，对股票市场的总体估值水平进行跟踪。当估值低于适中区间时，资产相对便宜，未来上涨的可能性较大，此时可以用大部分资金参与定投，而当估值进一步降低时，开始动用存款超额买入。而当估值高于适中区间时，未来下跌的风险加大，暂停定投买入，当估值进一步提高时适当减仓（长期投资者可忽略）。
小博在实战中，摸索出具体的择时策略规则如下：
估值分位0%-5%：新增资金正常定投，同时额外买入全部存款账户金额的1/2。
估值分位5%-20%：新增资金正常定投，同时额外买入当前存款账户金额的1/5。
估值分位20%-50%：新增资金正常定投。
当估值分位处于50%-80%：保持上一期的状态不变。
当估值分位大于80%：暂停新增定投买入，长期投资者继续持有基金。
（注：基金有风险，投资须谨慎。该策略规则不构成任何投资建议或投资收益的保证。）
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为了测试估值择时策略的历史表现，我们选择普通定投和买入货币基金作为估值择时策略的比较基准。其中普通定投为从测试时间起点开始每月月初第一个交易日定投沪深300指数，每月定投1000元，一直定投到测试时间结束；买入货币基金是指完全不参与基金定投计划，把每一期的新增资金用于购买货币基金，作为定投策略资金成本的度量。我们假设货币基金的年化收益为3%。
策略回测的相关参数如下：
定投标的：沪深300指数
回测时段：2005年1月1日 – 2019年12月31日（180个月）
定投费率：不考虑管理费，托管费等任何交易成本
(数据来源：Wind，截至2019年12月31日，风险提示：历史回测并不代表其未来表现，我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。)
测试期180个月内累计投入金额为180,000元，估值择时策略的期末金额为404892元，总收益率124.94%；作为比较基准的普通定投策略最终获得305611元，总收益率69.78% 。估值择时定投策略相对于普通定投策略在超额收益和损失规避方面的优势明显。
(数据来源：Wind，截至2019年12月31日，指数增强基金数据取自某沪深300增强模型2006年以来的回测数据，风险提示：历史回测并不代表其未来表现，我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。)
如果把定投对象从指数改为指数增强基金（以某沪深300增强模型2006年以来的回测数据为例），定投总收益将从124.94%进一步提升至245.71%。
结论
1. 在指数涨跌、估值波动中，好的择时策略和我们的常识是一致的：市场低估买入，市场高估卖出。通过估值分位数这个指标，我们能够更加准确地评估当前市场的估值水平高低。
2. 截至2020年4月7日，沪深300指数的市盈率为11.29倍，过去十年的历史分位数34.89%，仍处低估值区域。根据估值择时策略，当前市场是定投买入的较好区域。（数据来源：Wind，风险提示：我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。）
3.指数增强基金是一个很好的配置工具，除了获得指数的收益，还有一份增强收益，而且时间越长，力争比指数收益多一点的指数增强基金的增强效果越好。
4.每一种投资策略，都有它适用的时间范围。基于估值波动的择时策略主要适用于长期投资者，短期投资者请谨慎参考。
指数增强基金是个宝，其长期收益目标较为明确，即为：标的指数的BETA收益 + 基金可以获取的超额收益，同时相较普通股票型基金，费率低廉、风格清晰，因此特别适合在投资者看好某一类指数时，于低估值区域逐步布局。
而如上所说的聪明定投法，也是此刻参与指数增强基金的上佳方式。这类致力于比指数“多一点”的基金宠儿，在个人的资产配置中到底可以怎么灵活运用？十八般武艺，小博日后都将一一道来。
祝您春来安康，投资顺利。
风险提示：本文内容仅供参考，不构成任何投资建议及承诺，非基金宣传推介材料。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险评测，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。请在进行投资决策前，务必仔细阅读基金的法律文件（《招募说明书》、《基金合同》等），充分考虑自身的风险承受能力。我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不是替代储蓄的等效理财方式。沪深300、中证500、中证800指数由中证指数有限公司编制和计算，其所有权归属中证。中证将采取一切必要措施以确保指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人负责。
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