【你好，四月】泰达宏利基金权益投资部：在下跌中寻求低位买点

01

PART

市场回顾

2020年一季度的市场可谓是跌宕起伏，经历了巨大的波动，期间上证综指振幅达18%。短短3个月的时间，既有1月的持续上涨，又有2月的疫情冲击节后暴跌，还有2月科技股大反弹，以及3月海外疫情接棒下全球暴跌。回顾来看，疫情的冲击是整个一季度的核心变量。

3月的权益市场主要受到海外疫情的扩大、全球股市暴跌冲击的影响，道指跌幅13.74%（其中最大跌幅26.83%），而A股上证综指也下跌4.5%，无法幸免。内在原因在于全球受疫情冲击，加大了全球的经济衰退以及流动性风险。

各行业表现上也是直接与疫情冲击相关，仅农林牧渔、食品饮料、商贸零售和医药4个行业录的正收益，而受疫情影响最直接最大的则是TMT和家电、汽车等。

02

PART

下阶段市场展望

核心的变量在于疫情防控和政策协同，能否看到疫情的拐点和流动性危机的改善将是全球市场的反弹主要驱动力。

作为最早爆发疫情的国家，受到的冲击和潜在的风险都是巨大的，而国内的疫情防控是快速果断的，也取得了较好的成果。这在权益市场上也做了很好的演绎。疫情初期，春节后的暴跌既是反映了病毒肆虐下的市场风险，而后在政策的果决应对下，市场也快速企稳并有力反弹，这可以理解为A股所作的一次压力测试。所以国内市场是有底可循的，至少说在疫情不失控的情形下如此。那么，展望下阶段市场的核心变量就在于海外。

海外情形分析目前来看，还是有希望复制国内经验的。

首先，海外疫情的防控措施已明确升级，有助于看到全球疫情扩散的边际改善；

其次，各国都快速响应，通过相对积极的财政、货币政策的加码，从供需两端发力，将有助于缓和全球流动性危机。从这角度来说，市场正处于左侧区域。

最后，从结果来看，全球经济无疑会受到剧烈的冲击，经济衰退的压力确实是比较大的，但是有别于“危机”的。衰退的压力是短期剧烈的、但本身还是整个正常经济增长周期中的一部分，不改变方向，不需要资产负债表重塑，而危机则不然。所以，左侧拐点一旦确立，反弹的力度也会较为强劲。

行业配置来看，筛选的优先次序在于安全性>质地>成长性，所以首先还是相对慎对高估值资产，优选优质龙头、高护城河资产，对真成长的板块在下跌中寻求低位买点。

具体来说，从安全性角度而言，可适当增配低估值、高股息的品种，诸如金融板块，在政策加码背景下，有望实现估值修复；而一些具有长期竞争力的消费品龙头企业，估值水平已经进入中长期的合意配置区间；另外就是类似于科技、新能源领域经过回调估值步入合理区间的、公司质地和成长空间较为确定的也适合在左侧进行配置。另外就是具有抗通胀和产业逻辑的农业板块也仍有配置机会。

03

PART

风险讨论

上行风险

全球疫情拐点。

下行风险

全球疫情风险失控，或流动性风险加剧。

风险提示：本文章仅供参考，在任何情况下不作为对任何人的投资建议或出售投资标的的邀请。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，投资者应当根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断投资标的是否和投资人的风险承受能力相适应。