估值不高，情绪亦不高，短期可谨慎

来源：包子君

一、估值不高，情绪也不高

很多公司开始公布一季度的季报预告，很多公司的数据差的令人难以相信。例如新天药业业绩预告称预计一季度净利同比下降79.82%-85.58%。可以看出疫情对很多上市公司的影响是极其巨大的，原本很多公司预期在一季度疫情能控制得七七八八，没想到海外没控制住，二季度也不乐观了。个人觉得随着一季度季报的逐步披露，投资者可能又要开始变得更加谨慎起来。

尽管对于中长期投资者而言，当前市场整体估值优势明显。但考虑到上市公司一季度盈利及海外疫情冲击并未结束，市场情绪依然偏弱，短期投资者近期还要谨慎，防守应是短线投资的主基调。

今天，格力电器发布公告称拟以30亿元-60亿元回购公司股份，回购价格不超过70元/股，回购股份将用于员工持股计划或者股权激励。（PS，格力电器2020年4月10日收盘价是53.74元）

这一公告出来以后似乎市场上有一些不同的声音。

赞同者认为，好公司在用真金白银回购自己的股票，这算是向市场传递股票被低估的信号。股票回购行为有利于稳定股价。其他有钱的公司也应该趁股价低迷大力回购股份，尤其是今年受疫情影响比较大公司。

持有异议者认为，回购股份用于职工持股计划或股权激励不一定算是利好。格力电器一边低利率发债券融资，另一边回购股票，这样的行为并不好。现在格力电器用60亿买股票30亿卖给公司的管理层，这对格力的管理层是利好，对股东并不是。

其实，回购股份对股价是利好还是利空取决于投资者怎么看。股票回购不一定能使股价上涨，这可以从参考最近美的集团、中国平安股票回购的案例。

如果回购的股票将来准备是注销的，那可能有利于股票的稳定；如果不注销，那真不一定了。事实上，国内公司的大部分股票回购都不注销，而是“用于员工计划持股或者股权激励”，股票回购事实上就相当于上市公司在给管理层做激励。例如2019年伊利股份的股份股权激励计划中就是回购了3%的股份，然后五折卖给管理层，管理层过两年可以卖掉，这一方案当时就引起了投资者的巨大争议。

股票价格的运行自有其自身逻辑，股票回购只是影响股价表现的因素之一。就目前格力的股价运行而言，股票回购不是影响股价表现的重要因素。此时投资者更应该关注格力电器一季报的数据，这个数据可能不太好看。现在投资者普遍担心2020年一季度，格力电器的营收增速是负数。

三、美美股杠杆回购游戏或已结束

说到回购，就不得不提美股了。过去十年美股长牛主要有几个原因：

1、指数主要成分股的基本面很强；

2、上市公司大量回购推高股价，甚至有投资者认为股份回购是美股最大生力军。

3、美国利率低，美国的股市也比买债券强。

过去这些年，不少美国公司通过发债融资、利用融资资金回购股票、减少股票在市场上流通提高每股收益率、从而推升股价，这显然是一种不健康的行为。由于疫情的爆发，美国很多公司陷入了现金短缺的窘境并宣布停止回购。高盛预计，标普500指数成分股的股票回购将在2020年下滑50%。大概率美股杠杆回购游戏结束，美股今年大概率难以乐观了。

很多投资者以为美国今年跌了很多，其实年初至今纳斯达克指数跌幅不足10%。近期美股大幅反弹，甚至已经进入了技术性牛市。美股现在的跌幅可能没有把疫情对美国及全球经济的影响充分price in。前期美国释放流动性有助于解决短期流动性风险，但对解决长期问题没有太大帮助。现在反弹后的美股或又为以后积累了足够的下跌空间。